中国经济回暖 重获投资者青睐

　　数月以来有关美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)将缩减购债规模的猜测主导全球市场，但现在投资者再次把目光集中到中国身上。

　　但这中间也有波折。上周，由于中国货币市场借款成本飙升引发银行流动性紧缩忧虑，新兴市场股票和债券遭到抛售，金价大幅走高。部分投资者担心，中国政府旨在控制债市泡沫和通货膨胀的努力可能会有碍于经济增长，这种忧虑导致上证指数和大宗商品价格今年早些时候出现下挫。

　　投资者愿意再次尝试投资中国股市以及与中国经济相关的其他市场，这表明现在有吸引力的投资选择少之又少。全球经济依然乏力，而西方国家央行大力刺激经济的举措已推动很多股市和债市接近历史高点。一些投资者称，虽然过去10年的大部分时间全球市场的动力就主要来自中国经济的崛起，但最近的波折也不失为一个新的入市机会。

　　私人银行Coutts & Co. Ltd.亚洲和中东首席投资主管Gary Dugan表示，中国股市很吸引人，这是一个真正处在低谷的市场，估值普遍偏低，很多人都在积极建仓。他在9月份提高了中国股市的资产配置。

　　基准上证综指较6月底触及的年内低点上涨了15%，上周五收于2132.96点，但该指数较上年同期仍低6%。印尼雅加达证交所指数本月上涨了12.7%（中国是印尼大宗商品的主要出口市场）。伦敦金属交易所铜价自6月份触及3年低点以来已上涨将近9%，上周收于7,180美元/吨。中国的铜需求占全球市场需求的40%。

　　这些市场都因近期中国经济数据向好而获得了提振。本月私营部门发布的中国制造业活动指标跃升至7个月高点，第三季度经济同比增幅也达到7.8%，超过2013年前两个季度的增长水平。而最近设立的上海自由贸易区以及外界对中国共产党下月会议上经济改革措施的期待则为经济再添动力。改革措施可能将包括进一步放宽民间资本和外国投资者的经济准入、进一步放松经济监管、以及通过户籍改革增加人口流动。

　　经济指标的改善缓解了有关今年中国经济增长率将大幅下降的忧虑。近年来中国经济的繁荣提高了石油、大豆等一系列大宗商品的需求，并提升了新兴市场的经济前景。而当中国这个全球第二大经济体经济降温时，全球市场就只好依赖于发达国家央行的宽松货币政策，而这些央行最早明年可能就会开始收回这种宽松政策。

　　贝莱德(BlackRock Inc., BLK)旗下管理4.2亿美元资产的大宗商品策略基金(Commodities Strategies Fund)投资组合经理Catherine Raw称，当人们看到经济数据的表现时会发现情况并没有那么糟糕，有关中国经济硬着陆的担忧已经消退。

　　Raw今年年初买入铜矿类股，她认为事实最终将证明中国铜需求下降只是暂时现象。Raw表示，经营这部分头寸时难度很大，直到夏季铜市场终于反弹。

　　然而市场还是紧张情绪蔓延，主要表现在中国的借贷市场。受中国银行间融资成本大幅上升影响，上证综合指数上周累计下跌2.8%，全球大宗商品价格也走低。

　　上周五，追踪银行间借款成本的基准指标7天期回购协议的平均利率从一周前的3.49%升至5.05%。抛盘范围扩大至国债市场，上周五10年期国债收益率升至4.2%，创近六年来最高水平。

　　交易员称，借款成本迅速上升让人们想到6月份出现的信贷紧缺局面，当时银行间市场出现钱荒，给全球市场带来不小冲击。

　　围绕债务规模迅速扩大（尤其是地方政府债务）的担忧一直没有消退，借款成本上升也再次引发人们对这个问题的关注。根据一些测算得出，这些债务可能会扩大至人民币30万亿元（约合4.9万亿美元），占国内生产总值(GDP)的比重将达到60%。

　　经济学家称，这样的债务水平是不可持续的，但许多人担心不放贷中国经济就无法增长。这也是中国政府准备限制放贷（这一点可以从政府对银行间借款成本上升的容忍度看出）的迹象正在给全球金融市场带来影响的原因。

　　管理1.7万亿美元资产的瑞银财富管理(UBS Wealth Management)新兴市场首席投资长Jorge Mariscal正在避免做中国相关投资，正是出于对政府可能实施收紧流动性措施的担忧。

　　Mariscal目前向韩国股市投资。中国需求回暖将令韩国企业受益，韩国同时也不会受到借贷市场问题影响。

　　许多投资者都愿意容忍市场的偶尔回落。

　　管理2,500亿美元资产的Robeco亚太首席执行长Tony Edwards称，中国市场估值很低，投资中国市场短期内可能看起来不太明智，但长远来看并非如此。（　　Shen Hong / Daniel Inman）