中国股票便宜吗？H股持续5个月下跌

　　投资者要在发达股市寻求便宜股票并非易事。法国兴业银行(Société Générale)分析师表示，在不计风险的情况下，超级便宜的深度价值型股票数量已骤减至2010年5月希腊接受纾困之前以来的最低水平。

　　但中国股市就不存在这样的问题。9家在香港上市的中资银行，其预期市盈率都低于6倍，且半数市净率低于1。如果你认为这些股票听起来非常划算，那么看看中国内地的股票交易所吧：除了两家银行外，所有在两地上市的银行，其A股甚至比H股还要便宜。

　　两地上市的中国股票普遍存在这种情况。自9月以来，同一企业的A股（外国人很难买到）价格，偶尔会比其H股价格更低，目前A股对H股的折价幅度达到今年2月以来的最高水平。今年2月，H股开始了持续5个月的下跌，跌幅高达30%。

　　这应该引起担忧吗？可能不应该。中国金融体系目前状况不佳，而其投资驱动型增长模式也是不可持续的（同时中国的空气正变得越来越不适合呼吸）。但谁也不知道局面何时将会失控。更重要的问题是中国将采取何种对策。

　　本周末，我们应当能够得到一些有关中国的银行与国企未来走向的线索。届时，中国国家主席习近平将与其他中共最高层官员举行会议，并预计将提出中国经济与金融改革的指导方针。国有企业虽不大可能进行大刀阔斧的改革，但政策应会更加明晰，这将有助于判断中国的国企股与银行股到底是便宜，还是定价正确的灾难。

　　不喜欢政治控制的不确定性的投资者将很难抉择。除了国企和银行，中国其他企业的股价并非特别便宜。在深圳上市的占主导地位的私营企业，其股价已较以往有所下降，但其16倍的预期市盈率仍高于发达股市。投资者很难找到好买卖。（　詹姆斯?麦金托什 报道。译者/邢嵬）