中国股市走火入魔 8年发了美国百年发的新股

　　邱林：中国股市已走火入魔

　　中国仅用8年时间发行了美国100年发行新股的数量，不可谓不是一个“奇迹”。但在这个奇迹背后，是亿万股民的严重亏损和血本无归。况且，中国股市的泡沫已越来越大，而泡沫破裂的后果将是彻头彻尾的股灾。

　　1月12日晚间，中国股市又发生了一起“半夜鸡叫”事件。当晚，中国证监会紧急发布《关于加强新股发行监管的措施》，原定于今天（1月13日）发布定价公告的创业板新股迅速反应，汇金股份（行情，问诊）、东方网力（行情，问诊）、绿盟科技（行情，问诊）、恒华科技（行情，问诊）及中小板的慈铭体检（行情，问诊），宣布暂缓新股发行或推迟刊登发行公告，此前预计的发行时间表也将调整。

　　6年前，中国股市也曾发生过“半夜鸡叫”事件。2007年5月30日，沉浸于股市泡沫浴中的股民挨了当头一棒，中国证监会在当天半夜突然上调印花税，股市急挫，创出了印花税调整后的5个交易日内股指下行21％的周跌幅纪录。之后，沪深两市反复震荡，中国股市“政策市”三个字深深地烙刻在普通股民的心头。

　　不过，此次“半夜鸡叫”事件的对象并非针对股民，而是针对即将上市的公司以及相关券商。按照原计划，这5家公司将于13日刊登发行公告，并进行网上路演；14日进行网上申购确定网上网下最终发行量。同样，后续发行的公司也将依次推迟，何时重新开始暂无确实时间表。

　　事实上，此次IPO（首次公开发行）重启后，中国股市迎来了有史以来最密集的新股发行潮，获得证监会放行的新股共有50只，这些新股均在1月8日至21日的10个交易日里完成申购，平均每天5只新股发行。剔除暂缓发行的奥赛康（行情，问诊）外，申购的新股共有7只，下周A股市场将迎来IPO史上最大发行潮，33只新股汹涌而至。

　　然而，IPO的重启，对股市的资金面带来较大压力。上周，首批发行的新宝股份（行情，问诊）冻结资金达553.88亿元，我武生物（行情，问诊）冻资达到727.82亿元，日均五只新股发行，滚动炒新资金对A股资金产生的分流不容小视。中金公司测算显示，历史上市场较热时炒新资金规模有近万亿元，一般情形下也有3000亿元到4000亿元。

　　回头看，2013年以来，尽管证监会致力于改革，狂推股市新政，但针对核心利益环节却仍是雷声大雨点小。给人的印象是，资本市场仍熊途慢慢。在股市“血雨腥风”中，我们看到更多的是，股民们如何在经历了漫长的等待和忍耐后，信心被消磨殆尽，股指也伴随信心的崩溃一路溃败。

　　去年初，沪指以2212点开市，最高达2444点，跌多涨少，到1月13日，沪指已跌至2009点，击穿2000点正指日可待。一年来，股指已累计下跌435点，股民们亏损累累，很多人由于采用“守仓”、“价值投资”、“以静制动”等传统做法，已亏去半壁江山，令人想到就痛不欲生，非常难过。

　　难怪许多股民都有很大的怨气。一位股民认为，证监会的IPO新政说可以存量发行，这几天发行的5只新股，就全搞存量发行，这不就是减持吗？以前还有个3年禁售期，现在倒好，一发行就减持，这些股东对公司有信心吗？这不正好说明公司质地到底如何了？

　　但证监会和上市公司对股民们的这些情绪并不感兴趣。众所周知，中国股市是全世界唯一的以公有制经济为主的、国有公司为主的证券市场，尽管上市公司中民营企业为数不少，但从股数的权重比例来讲，79％是公有制公司的股票。而且多数国有公司即使有效益，不想分红，也不愿分红。

　　还有，在中国股市的五大功能（融资功能；投资功能；长期风险短期化；集中风险分散化；转化企业经营机制；鼓励新兴产业发展等）中的融资功能，是政府特别重视的。用匈牙利经济学家亚努什·科尔耐的话说，这是“社会主义国家计划经济下的投资饥渴症”，在股市中表现得淋漓尽致。故新股发行、增发新股等是世界上最多、最快的之一。

　　一个突出的例证是，中国仅用8年时间发行了美国100年发行新股的数量，不可谓不是一个“奇迹”。但在这个奇迹背后，是亿万股民的严重亏损和血本无归。况且，中国股市的泡沫已越来越大，而泡沫破裂的后果将是彻头彻尾的股灾。

　　因此，我们不客气地说，中国股市已到了走火入魔的程度。也许有些人不一定同意这样的说法，但有一点却肯定的，“奥赛康事件”的爆发，将刚试水的IPO新政架上了“烤架”，今后证监会在实施这一新政中还会出现更多“半夜鸡叫”事件，昨晚的“半夜鸡叫”只不过一个开头而已。

　　温天纳：A股已进入非常规阶段

　　近期内地股市指数不断寻找新的支持位，跌势不止，看似随时进入“一”字头的A股时代。不过，市场环境多变，在1月重启后，A股IPO审批看似又再次暂“停”审批。参考最新消息，除了已通过内地发审委审查，及已经被核准可以上巿的企业外，其他企业必须补交其2013年全年的财务报表，才可以继续审查流程。以笔者处理项目的经验，准备有关审计文件需要一到两个月的时间，因此有可能去到3月，内地才会再次召开新股上巿的发审会。

　　而在这一至两个月内，不会再有新的A股IPO获批。目前在A股排队上市的企业总数约有701间，当中希望在上海交易所主板申请上巿的企业共174间，希望于深圳中小板申请上巿的企业共288间，而希望在创业板申请上巿的企业则有239间。

　　IPO重启乃洪水猛兽？

　　而在上述企业当中，只有34间已通过发审会的审查，并获准上巿。在目前最新的要求下，余下的667间企业必须通过额外审查，并按规定补交2013年年报，同时也需先履行新股发行体制改革意见的要求，才能进入审核程序。在这形势下，新股数量在第一季度有可能大减，而不会出现早前令人担忧的百股争鸣，券商的投行业务又有可能减慢，但是却能拯救A股指数，避免再次堕入“一”字头的年代。

　　上周，内地股市指数不断寻找新的支持位，跌势不止，若无外力辅助，穿2000点的心理关口看来只是时间上的问题。老实说，IPO重启真的是导致大跌市的“洪水猛兽”吗？未必，笔者认为超高估值的概念中小股，或许才是内地资本市场未来的计时炸弹。

　　A股已进入非常规阶段

　　笔者观察内地宏观与微观形势，目前的宏观经济数据局限了蓝筹指数之表现，PPI等等数据持续低迷，导致权重股失去动力。内地PPI新股密集发行，单在第一天，新股申购的金额就超越千亿人民币，冻结了大量流动性，导致市场严重失血。此外，内地创业板出现调整，概念性股份乏人问津。观察期货市场，在高位似存在不少空仓，看淡的气氛浓厚。在这情况下，市场信心暂失，金融大鳄当道，利好消息也被化为利空，悲观情绪被放大。由于A股市场已进入非常规阶段，如果在短期内没有特别利好的消息，A股即将重新回到“一”字头的年代。

　　笔者并无直接参与A股业务，但自己与内地金融市场的发展一直紧扣在一起，因此不少主流财经媒体常与笔者讨论内地金融市场的发展趋势。的确，作为中国人民大学荣誉讲座教授及国企董事多年，一直希望多作新尝试，投入更多的时间与资源于不同的领域。笔者在去年提出呈辞并离开了工作多年的投行，虽然在离职前曾多次获得“杰出”奖项，但始终中国金融市场已进入新年代，自己也是时候作出改变了。

　　宜关注具业绩优质企业

　　今年是改革年，无论各方也以此为题谋求发展，笔者也留意到内地券商也正积极参与协助企业的发展与改革，如笔者旧东家的王岩总裁早前也亲赴安徽合肥为当地省投集团进行了《国有企业激励制度设计》相关议题的讲座，内地的改革的确缔造了不少机遇予券商。笔者祈望内地券商的发展能如“飞跃的羚羊”，在新的形势中再闯新高。

　　纵观客观环境，沪深股市均呈现破位的下跌走势，在未来主板弱、创业板相对较强的分化性表现，在短时间内也难以改变。读者应留意投资策略。尽管如此，笔者认为中小板和创业板也不应麻木追捧，在波动的市场中，需要重点关注有业绩支撑的较质优企业。

　　不过，目前内地股市依然由流动性所主导，而个别板块的盈利状况则产生个别市场热点。但是内地利率徐徐地上升，压低了股市的吸引力，而融资成本的上升也导致流动性恶化。纵观今年的新形势，内地通胀应该会呈现先低后高，中国人民银行对冲措施如何布局，也将影响到市场的波动性。中长线而言，中央政府结构性的税务改革、产能落后的企业能否被淘汰、以及人力成本增长速度能否下降，一系列正面因素落实后，企业盈利届时才会出现改善，而资本市场真正的回春始能达致。