人民币被高估了吗？

　　在市场认为人民币实际上呈单边走势，外国政府仍在不断要求中国让人民币升值之际，一些人却持相反的看法。

　　总部位于伦敦的分析公司Lombard Street Research的Diana Choyleva上周在一份报告中称，人民币估值不是太低而是太高了，未来将会走低。

　　Choyleva认同市场的一个普遍观点，即中国将人民币人为压低了很多年，期间积累了庞大的外汇储备。

　　多数经济学家认为人民币仍被低估了，并预计人民币将继续升值。另一家总部位于伦敦的机构凯投宏观(Capital Economics)预计，到2014年年底人民币将升至1美元兑人民币5.90元的水平，目前水平是1美元兑人民币6.10元，2010年是1美元兑人民币6.80元。

　　在2012年资本流入中断后，去年资本再次流入中国，这表明市场依然认为中国的资产定价具有吸引力。

　　但Lombard Street持不同看法。该公司估计，人民币在2011年达到了“合理价值”，在继续逐步升值后，现在估值已经过高。

　　由于确信中国急需资本，长期以来中国的决策者一直鼓励资本流入，但限制资本流出，个人每年转移出境的资金不得超过5万美元。

　　尽管有很多绕开管制的办法，比如虚假贸易申报和难以追踪的比特币交易等，但投资资金的流入和流出仍具难度。

　　据报道中国的领导人计划最早于明年放宽资本管制。但放宽资本管制可能带来的结果却难以预料。Lombard Street相信，如果放宽管制，资本流出的势头将比资本流入的势头强得多，因为投资者渴望有机会将大量现金转移出国，投资外国楼市或股市。

　　Choyleva在报告中写道，资本自由流动的结果更有可能是中国的资本流出超过资本流入，进而压低人民币汇率，推高国内利率。

　　这与国际货币基金组织(International Monetary Fund，简称IMF)的巴尤米(Tamim Bayoumi)和奥恩佐格(Franziska Ohnsorge)做出的估计不谋而合。他们在去年公布的一份报告中称，尽管资本账户一旦放开会导致双向的大规模资本流动，但资本流出将占主导。他们估计，资本 流出将可能相当于中国国内生产总值(GDP)的11%至18%。这会给人民币带来下行压力。

　　人民币走软将为中国疲弱的出口业重新注入活力，但同时也会推高进口商品价格，阻碍中国从投资拉动型向消费拉动型增长模式转变的过程。

　　中国央行认为，目前人民币汇率接近均衡水平，并否认央行定期干预外汇市场的做法等同于操纵人民币汇率。

　　国有《人民日报》海外版周一的一篇头版文章说，人民币可能还有小幅升值的空间，但它正在接近合理价值。《人民日报》是中共的喉舌。

　　这篇文章说，人民币未来将继续面临上行压力，不过升值空间将变窄，双向波动将成为新常态。文章还说，持续贬值的可能性不大。

　　就在从兰特到卢布等其他发展中国家的货币因一轮市场动荡而纷纷下跌之际，今年年初以来人民币兑美元却持续升值。

　　但人民币汇率到底应该处于什么水平，以及中国资本流出的势头是否超过资本流入的势头，将成为全球经济面临的最重要的问题之一。

　　中国市场对于从铜到葡萄酒的各种商品而言日益重要。如果Lombard Street预言准确、人民币果然下跌，中国市场的重要地位将严重受损。（　Richard Silk）