华尔街日报：人民币贬值 误伤中国投资者

　　中国正试图减少押注人民币升值的外国资本流入。图为北京，一名出租车司机在数钞票。European Pressphoto Agency

　　中国央行将投机者挤出市场的决定正在给中国企业及个人投资者带来冲击。

　　在上周末央行将人民币兑美元汇率日浮动区间扩大至2%后，周一人民币跌至10个月最低点。中国政府官员几个月来一直在释放人民币市场化的信号，中国央行也在最近几周主导人民币下跌，这些都成了人民币浮动区间扩大的伏笔。

　　中国正试图减少押注人民币升值的外国资本流入，中国政府认为，这些外资会推高国内资产价格，削弱中国经济对金融冲击的抵抗力。

　　然而交易员和分析师认为，人民币贬值正在产生更加广泛的影响，特别是对此前押注人民币升值的中国企业造成了不利影响。

　　近年来，随着人民币兑美元稳步升值，这些中国企业通过做多人民币来确保稳定的出口收入。

　　许多企业是借钱押人民币升值，这样做虽然放大了人民币升值带来的收益，但也加剧了人民币贬值造成的损失。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)亚洲外汇及利率策略主管肯德里克(Geoff Kendrick)称，随着今年人民币兑美元累计下跌2%，越来越多押注人民币升值的投资者遭受了损失。

　　他预测，那些藉助“目标可赎回远期合约”这一流行方式对冲人民币风险的企业及个人的帐面损失已达23亿美元，而此类合约发行总额预计已达1,500亿美元。

　　德意志银行(Deutsche Bank)驻上海的中国市场主管Beng-Hong Lee说，他的企业客户正担心人民币还会再贬值多少。

　　他说，过去人民币有着清晰的单边走势，这对企业来说非常好办，但如今人民币双向浮动使这些企业难以应对。他同时说，从此以后市场将会有很大的不同。

　　这些押注中有一小部分来自于私人银行客户和富人。

　　星展银行有限公司(DBS Bank Ltd)消费者银行和财富管理集团驻香港的负责所有理财产品的Janet Chong说，她的客户正在寻找不依赖于人民币单边升值的产品。许多客户都还没有抛弃一年后到期的存在帐面损失的合约。

　　在中国放宽外汇管制并实施更广泛的金融控制之际，出口商因押注人民币走势而面临的问题成为投资者和企业困境的一个缩影。这些变化或许可以通过鼓励国内消费和投资来促进快速、可持续的经济增长，但这个过程中也难保没有误伤。

　　GMP Securities驻纽约的固定收益策略负责人米勒(Adrian Miller)说，财政和货币政策发生重大调整时，总是会出现意想不到的情况。他说，从长期来看，有必要采取这些措施，对个人和企业而言这些措施总体上应当是积极的。

　　截至目前，大部分损失还只停留在帐面上，因为投资者和企业还没有结清头寸。然而驻香港的交易员说，银行正在要求出现账面损失的客户拿出更多抵押品。银行还建议企业重组投资，适应更低的人民币汇率水平，这有可能迫使它们卖出人民币。

　　虽然近期人民币走低的幅度可能还不足以引发资金逃离，但汇率波动加剧可能会让一些投资者止步不前。

　　扩大人民币浮动区间也意味着人民币每天都有更大的贬值空间，对许多投资者而言，人民币作为一项收益稳妥的资产的吸引力也降低了。

　　BMO Financial Group旗下子公司BMO Capital Markets的外汇策略全球主管安德森(Greg Anderson)说，如果人民币升值不再是板上钉钉，那么持有中国股票和债券的理由也就减少了，其结果很可能就是投资中国的境外资金下降。

　　由于外汇期权（包括杠杆化投资）是通过电话、电邮和其他经纪人网络进行场外交易的，并非在交易所交易，所以这个市场并不透明，几乎没什么监管。

　　人民币贬值造成的损失到目前为止依然有限，因为贬值幅度受到控制。人民币汇率很少触及交易区间的上下限，许多押注人民币走高的投资者认为，人民币很快又会恢复升势。

　　对一些企业来说，押注人民币走势造成的损失将被人民币汇率走低带来的收益所抵消，这包括运营成本降低和出口需求增加。

　　纽约梅隆银行(Bank of New York Mellon)驻香港的外汇销售亚太区董事总经理Millie Yim说，一些对冲基金正在了结头寸。该行仍认为人民币长期内将升值，但可能会先下跌，然后再反弹。

　　人民币汇率即便小幅走低也会引发巨额损失。澳新银行(Australia & New Zealand Banking Group Ltd.)外汇策略师Khoon Goh说，如果人民币兑美元跌至6.20元，许多投资者会受到冲击。

　　周一美元兑人民币6.1781元。（　Anjani Trivedi）