人民币改革 将使中国股市债市跻身世界前二

　　澳大利亚政府赞助的一家智囊机构的研究人员认为，中国很可能会加快推进资本市场和外汇市场的自由化，这将使人民币在10年内成为一种主要的储备货币，并使中国股市和债市跻身世界前二。

　　澳大利亚国际金融和监管中心(Center for International Finance and Regulation, 简称CIFR)的韦尔(Geoff Weir)和沃尔什(Kathleen Walsh)在一篇内容广泛的报告中指出，如果上海自贸区的金融自由化试点取得成功，中国将加快推动资本账户的开放。开放资本账户是中国政府制定的五年内希望实现的一个目标，这个目标一旦达成，人民币兑换其他货币的限制将减少。不过许多观察人士认为，中国资本账户的开放可能不会很快实现，主要原因在于人民币的可自由兑换将对规模庞大的中国银行体系的盈利能力带来巨大挑战。

　　然而韦尔和沃尔什认为，只要不遭受重大挫折，10年内人民币国际化将取得显著进展，对资本账户的控制将大部分或完全取消，借贷利率和汇率将由市场决定，人民币将成为重要的国际储备资产。两人表示，他们的观点基于对多位中国官员和超过100家中资企业的采访。

　　CIFR的报告将于周三在悉尼的一次重要会议上发布。该会议的主题是中国金融改革，与会者为来自澳大利亚和中国的学者、银行家和决策者。

　　该报告称，这些改革将向外资开放中国经济，进而促进中国证券市场的发展。根据澳新银行(Australia & New Zealand Banking Group)对不同经济体中资本市场与经济总量之比的模型，韦尔和沃尔什得出结论称，中国股市市值10年后将达到约30万亿美元，相当于全球股市预测市值的近25%，美国股市市值将达22万亿美元。此外，中国的债市可能成为仅次于美国的第二大债市，与整个欧元区的债市规模相当。

　　韦尔在接受电话采访时说，关键是规模很重要。他指出，人们普遍预测2020年前中国经济规模将超过美国。中国目前是世界第二大经济体。

　　鉴于长期以来依赖银行融资的局面，中国的债市仍严重发展不足。但CIFR的研究人员指出，特殊离岸人民币债市近年来迅速增长，特别是在香港，此外开放资本项目将使境内和离岸市场和谐发展，同时有关部门将退出鼓励借款人依赖银行贷款的政策。

　　目前，根据规定，个人购汇金额不得超过5万美元，除外商直接投资可以获得重要豁免外，公司在进行外汇交易之前，必须提供进出口活动的证明，或服务相关经常项目付款的证明。与此同时，银行系统仍受到保护，缺乏市场力量的介入，而政府则设定最高存款利率和贷款额度。

　　加州大学伯克利分校(University of California at Berkeley)经济学家艾肯格林(Barry Eichengreen)在与CIFR报告同时发布的文章中称，政府在放宽当前金融法律框架的两个要素的时机上面临困境。他写到，放开资本帐户将允许中国储户取出存款，去海外市场寻求更高回报，可能会给银行系统带来沉重压力；而金融体系市场化可能会减慢资本限制放开的步伐，中国可能会转而采取平行、逐步市场化的折中方案。

　　尽管如此，中国央行近期的举措增强了上述两方面限制不久将放松的预期。首先，中国央行行长周小川称利率市场化将在一到两年内完成。其次，央行扩大了人民币兑美元汇率波动区间。

　　汇丰控股(HSBC)在上周的报告中预计，人民币将在两到三年内实现完全可兑换，较此前大胆预测的五年时间表进一步缩短。中国央行称，人民币成为各大央行储备货币的速度可能要快于很多人的预期。CIFR研究人员也有类似的看法，称中国国债可能成为替代美国国债的主要避险资产。

　　很多经济学家怀疑短期内人民币与美元竞争储备货币地位的能力。他们指出，在重要企业享受特别保护的中国，中央控制的资本市场缺乏外国投资者需要的财产权和良好治理保障。

　　维尔在接受采访时承认，中国在制度性改革方面还有工作要做。但他说，中国领导人很清楚改善公司治理的必要性，这在他们推动中国企业股票入选国际股指的努力中展露无遗。（　Michael J. Casey）