阿里巴巴拟扩大IPO规模 有望成史上最大

　　European Pressphoto Agency

　　中国电商巨头阿里巴巴集团(Alibaba Group)正在制定一项计划，该计划有可能让阿里巴巴的首次公开募股(IPO)交易成为历史上规模最大的IPO。

　　据熟悉交易的人士称，阿里巴巴集团和它的银行家们正在讨论在IPO交易中增加新股发行，以便在该公司为自身筹集资金的同时也帮助一些现有股东套现。

　　目前还没有做出最后决定，不过增加新股可能会推动阿里巴巴集团的IPO规模超过200亿美元。据Dealogic的数据，这有可能超过中国农业银行(Agricultural Bank of China Ltd) 2010年在沪港两地上市所筹集的创纪录的221亿美元。美国最大规模的IPO交易是Visa Inc. 2010年197亿美元的IPO交易。

　　一家中国公司创下新股发行纪录将再次表明，这个全球人口最多的国家对全球投资者的重要性正越来越高。

　　不过，阿里巴巴集团和华尔街面临的风险也很高。该公司的市场处女秀将向全球参与公开发行的投资者揭开面纱。它的承销商——瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)、德意志银行(Deutsche Bank AG)、高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)和花旗集团(Citigroup Inc.)也必须在大规模筹资和确保新股平稳发行之间运筹帷幄。

　　据Dealogic数据，今年伊始，美国IPO市场就以互联网时代以来最快的速度增长。但成长股最近的回调为股市投下了阴影，包括中国互联网公司微博(Weibo Corp.)和乐居控股(Leju Holdings Ltd.)在内的一些发行交易的定价没有达到最乐观的预期。

　　对于阿里巴巴集团来说，增发新股将获得额外资金，有助于该公司向中国以外市场拓展业务，以及与中国的腾讯控股(Tencent Holdings Ltd.)和美国的互联网巨头谷歌(Google Inc.)和Facebook Inc.等资金雄厚的对手展开竞争。

　　ClearPath Capital Partners的执行合伙人博伊德(Paul Boyd)称，阿里巴巴正处于这样一个关口，在经历了之前的极速发展之后，需要藉助资本来实现另一次重大飞跃。他还表示，将考虑为客户购买阿里巴巴股票。

　　阿里巴巴可通过出售部分公司股票的方式来直接影响发行规模，不过这并非唯一的途径。另一个关键的因素是阿里巴巴当前的投资者在IPO中会出售多少股票，其中软银股份有限公司(SoftBank Co., 9984.TO)持股比例为37%，雅虎持股比例为24%。

　　发行股票所得资金直接流向公司而非股东的IPO交易，一般对新的投资者更有吸引力，因为这些资金通常会回到公司业务上。

　　截至去年9月份，阿里巴巴拥有的短期资产规模约为20亿美元，但尚不清楚其中有多少是现金或现金等价物。上述数据也没有包括去年第四季度的丰厚利润。根据谷歌年报，谷歌去年年底时的现金规模为590亿美元。

　　不过发行更多股票将使阿里巴巴现有股东面临股权稀释的风险。

　　一项近期的研究表明，如果一家公司在IPO中出售的旧股的比例较小，则投资者往往会受益。Journal of Banking & Finance的研究显示，1996-2006年期间美国市场的IPO交易中，出售旧股比例低于20%的股票在三年内的表现较为出色。

　　上述研究的联合作者之一、波士顿大学管理学院的金融学教授米歇尔(Allen Michel)表示，出售旧股比例较低通常意味着，公司创始人、管理层以及前期投资者仍然对公司股票的未来表现有较大兴趣。他说，这是他在打算购买IPO的股票时绝对要考虑的主要因素。

　　据知情人士透露，如果公司允许，一些早期员工可能会在阿里巴巴IPO中出售股票。

　　不清楚阿里巴巴创始人马云(Jack Ma)是否计划在IPO中出售股份。知情人士称，马云和其他一些创始人、管理人士和老员工计划保留对公司一定的控制权，不管经济利益如何，都要保留提名公司董事会多数董事的权利。

　　与此同时，知情人士称，阿里巴巴的代表正在与现有股东讨论谁在IPO中出售股份的问题。

　　阿里巴巴的小股东包括美国私募股权投资公司Silver Lake、泛大西洋资本集团(General Atlantic L.L.C.)、新加坡国有投资基金淡马锡控股(Temasek Holdings Pte. Ltd.)和中国投资有限责任公司(China Investment Corp., 简称：中投公司)。知情人士称，即使出售股份，预计这些小股东也只会出售少量股份。

　　了解软银(SoftBank)计划的人士称，该公司不大可能出售阿里巴巴股份。

　　总部位于加利福尼亚州桑尼韦尔的雅虎公司(Yahoo)曾同意出售大约10%的阿里巴巴股份，保留约14%的股份。

　　另外一个将影响IPO交易规模的因素是阿里巴巴的市值。最近分析师对阿里巴巴市值的估计值在1,150亿至2,450亿美元之间，平均水平约为1,600亿美元。亚马逊公司(Amazon.com Inc.)的市值为1,550亿美元。这意味着雅虎公司计划出售的10%股份就价值160亿美元。

　　知情人士称，阿里巴巴管理人士和银行业人士尚未开始决定在向投资者推介时如何评估公司价值。

　　熟悉相关讨论的人士称，预计阿里巴巴将在未来几周正式提交IPO申请，但申请文件不大可能确定交易规模和发行结构。他们说，文件可能会指出，公司和现有股东计划出售股份，但细节问题将在下一阶段敲定。

　　如果市况有利，发行价有望高企，现有股东可能倾向于出售更多股份。但知情人士称，阿里巴巴并不愿意以高估值来试探市场兴趣的极限，因为那样会面临上市后股价下跌的风险。2012年Facebook上市时就出现过这种情况。（Telis Demos）