人民币跌跌不休持续贬值 真是央行干的?

　　今年以来，人民币在年初小幅升值之后就一直跌跌不休。数据显示，美元兑人民币询价前4个月跌幅已达3.28%。对此，有分析人士认为，人民币的持续贬值或为央行调整国内资金流动性而采取的措施，但这对于打击人民币套利行为有很大作用，有助于国内金融稳定。

　　对于人民币持续贬值的原因，中国银行广东省分行汇率分析人士称，“此番人民币贬值，无论幅度和持续时间都是2005年汇率机制改革以来的首次，其因素也纷繁复杂，主要是长期以来人民币单向升值造成了市场的失衡，热钱涌入、套利行为盛行都造成人民币汇率偏离均衡水平，市场亟待调整。同时，中国宏观经济自今年年初以来的下行压力以及美国逐步退出量化宽松政策引致资金回流都促使人民币走软。”他认为，“实际上，政策目标或为更大的波动，而非持续贬值。”

　　实际上，热钱涌入中国的现象已经开始显现。资料显示，截至2013年第四季度末，在较大利率差异和巨额贸易顺差的情况下，中国外汇储备总额达3.82万亿美元，其中第四季度的外汇储备大幅增长1573亿美元，而2012年第四季度外汇储备仅增长265亿美元。

　　在持续的热钱涌入以及人民币单边升值预期的背景下，这使得央行控制市场流动性的难度不断加大。招商银行总行金融市场高级分析师刘东亮在接受《第一财经日报》记者采访时表示，央行的调节或只为加强对中国国内资金流动性的控制，而今年3月汇率波幅的扩大也是央行出于该考虑之下的举措。

　　但对于人民币的持续贬值，国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德（Christine Lagarde）却持积极态度。在4月11～12日举行的第29届国际货币与金融委员会（IMFC）会议上，拉加德对中国扩大人民币汇率波动区间表示欢迎，她认为这是朝着人民币国际化迈出的正确一步。拉加德称：“近期人民币汇率出现的扩大的波动幅度并非有意的贬值，而是人民币国际化的一部分。”

　　对于人民币汇率后期走势，刘东亮认为，如果央行持续调节市场，后期人民币将仍存贬值空间，也有可能横盘整理。如若央行放手，由市场决定人民币汇率，则后期走势看涨。

　　打击人民币套利行为

　　人民币的持续贬值对市场也带来一定影响，其中渣打银行表示，中国黄金需求或有所减弱。同时，人民币的持续贬值也对投机者的套利行为起到了降温作用。

　　渣打银行金属交易主管Jeremy East说：“因为汇率的变化，未来几个月中国对黄金的需求预计会有所减弱。”

　　在金融危机之后，众多投机者选择通过借入低收益货币、投资高收益货币的利差交易赚取利润，而单边升值的情形以及低利率和较低的波动性使得人民币成为投机者青睐有加的投资标的之一。

　　如今，波动区间扩大以及采取双向波动之后，人民币之前的单边、稳定行情可能较少出现，这也将使得投机者承受的风险加大，迫使部分投机者退出人民币套利交易。

　　新加坡新兴市场对冲基金Lumen顾问有限责任公司（Lumen Advisors LLC）的亚伦·洛尔表示，驱散流入人民币利差交易的热钱有助于实现长期稳定。他表示：“如果人民币的波动反映出中国要削减过度利差交易及杠杆率的话，那么就需要保持这一势头，肯定会降低利差交易的吸引力。但只要存在明显利差，这种交易就不会消失。”

　　刘东亮表示，此次央行的动作将使得人民币单边升值的行情难以为继，双向波动将成主要趋势，而此次对于波动区间的扩大将有效打击人民币套利交易。

　　作者：戴金鸿