美元上涨，将引发人民币新一轮贬值

　　外媒：美元上涨令中国成为焦点

　　北京时间11月6日凌晨消息，外媒刊文称，长久以来人民币一直都在拴在美元的“马车”上，但随着发达国家的各大央行开始分道扬镳，中国迅速发现，人民币倾向于会因此而“晕车”。

　　有些分析师发出警告称，日元和欧元目前的下跌走势正在加大中国所面临的压力，要求其需要采取行动削弱人民币，而这种行动会对全球经济都形成冲击。

　　根据中国人民银行的规定，人民币兑美元汇率可围绕每日定盘价最高上涨或下跌2%，这种机制令中国人民银行能够有效地控制人民币兑美元的汇率，但对于人民币兑其他主要交易对手的汇率来说则并非如此。虽然今年截至目前为止人民币兑美元汇率已经下跌了1%左右，但最近以来兑日元汇率则已经上涨至历史新高，兑欧元汇率也已经触及十多年以来的最高水平。

　　在过去多年时间里，人民币在世界的大多数地方都几乎无人关注，但现在人民币的应用范围则已经超过了以往的任何时候。

　　据摩根大通编制的一项指数显示，自2013年初以来人民币汇率已经上涨了15%以上。不算中国香港，欧元区是中国内地最大的交易对手，而日本则排名第三。

　　虽然人民币估值过高并非一种被广泛持有的观点，但根据研究公司Lombard Street Research作出的估测，目前人民币已被高估15%到25%；随着中国转变目前的固定资产投资经济模式，未来人民币将会贬值。中国的目标是，利用消费的增长来抵消投资的下降，但这种再平衡措施预计需要历经多年的痛苦改革才能完成。

　　与此同时，Lombard分析师查尔斯·杜马斯（Charles Dumas）在最近公布的一份研究报告中指出，提高出口以促进经济增长是中国经济萎靡的“唯一治标药物”。

　　最近以来，美国、欧洲和日本的央行政策变化带来了市场波动，而中国的外汇管理体系使其容易受到这种波动的影响。上周，日本央行出人意料地宣布扩大其资产购买计划，而在该行作出这一决定的不到两天以前，美联储则刚刚宣布终结其量化宽松计划。其结果是，日元汇率大幅下跌，兑美元汇率在本周早些时候触及每美元114日元的七年新低。

　　类似的，自欧洲央行推出一系列非传统的政策措施以抵御通缩以来，欧元汇率也一直都在下跌。目前，欧元兑美元汇率已经触及自2012年夏以来的最低水平。

　　日元和欧元汇率看起来已经陷入了一场“逐底”竞赛，过去六个月时间里这两种货币兑美元的汇率都已经下跌了10%。而与此同时，日元和欧元兑人民币汇率的跌幅则甚至还要更高一些，均达到了12%。

　　同时，中国的经济增长速度正在继续放缓，最近一个季度的GDP增长率创下了自金融危机以来的最低水平。虽然出口增长在9月份有所加快，但这些数据受到了虚假发票——这是用来规避中国资本控制措施的老伎俩之一——所带来的膨胀影响。

　　法国巴黎银行经济学家Richard Iley在一份研究报告中指出：“如果美元继续走强，则中国人民银行将会面临迅速加大的压力，迫使其再度采取行动令人民币贬值。”

　　还有一种可能性是，中国人民银行或许会采取降息措施来帮助刺激国内需求。巴克莱银行经济学家常建预测，中国人民银行将会降息两次，一次是在今年年底以前，而另一次则是在2015年第一季度。

　　但是，许多分析师都认为，对于人民币兑美元汇率来说，未来最有可能的发展道路是其将会持稳，而并非大幅贬值。加拿大丰业银行的外汇策略师Sacha Tihanyi认为，就实现中国的经济过渡目标而言，稳定性比汇率更加重要。他指出：“扰乱金融市场 和促进资本流出是最不该做的一件事情，而（促使人民币）贬值的政策将会带来这种后果，这与中国政府的政策偏好不符。”

　　事实上，在这个特殊时期，人民币的新一轮贬值可能是中国领导最不应该考虑的手段。北大独立经济学家马光远说，美联储债券购买计划的结束肯定将使资金流出新兴经济体。在必然受到影响的国家中，中国排在前几位。

　　在今年的头几个月，中国政府打击了通过借入美元来赌人民币升值的投机者。这种行为被称为“融资套利交易”。然而，从总体上来看，资金在朝另一个方向流动。在第三季度，资金外流使中国外汇储备意外减少1,000亿美元。还将有更多资金流出中国。在过去五年里，中国借款人依靠廉价的美元大赚特赚，其中很多借款人都来自香港。有些人认为，中国在全球融资套利交易中的份额接近2万亿美元，或许近期借给新兴市场的资金有半数都流向了饥渴的中国借款人。令人担忧的是，在流向中国的贷款中，大约五分之四的还款期限都不到一年。由于美国加息（或许明年就会开始），其中的部分贷款可能会变成亏本买卖，而银行可能会拒绝展期。

　　花旗集团（Citigroup）的吉列尔莫·蒙迪诺（Guilermo Mondino）和大卫·鲁宾（DavidLubin）指出，美国短期利率升高和人民币“震荡加剧”的结合，可能导致“大量资本流出中国”的“危险局面”。联邦公开市场委员会承诺，将在“相当长时间内”使利率保持在接近零的水平上。当投机者想要退出中国的时候（无论是在美联储加息之时还是之前），他们可以随心所欲地把资金撤走。显然，中国政府无法强迫他们服从其外汇规定。

　　还有一个问题则是，货币政策在提振出口的问题上将起到多大效果。在日本政府推出“安倍经济学”的理念时，市场对这个问题的想法曾出现过偏差。在当时，许多分析师都担心韩国出口将会受创，原因是日元走软会导致消费者改为购买日本的产品。但从后来的经验看，许多日本出口商都选择维持产品的美元价格不变，从而将多出来的日元作为公司盈利，或是将制造业务转到海外市场上。虽然韩元兑日元汇率在过去两年时间里已经上涨了三分之一，但韩国的出口却已被证明是颇具回弹力的。（星云）