日本无解难题 1.3万亿美元准备开战？

　　日圆兑美元汇率在6月30日贬破162兑1美元，创下1986年以来最低。美国联准会在6月政策会议后，维持利率不变，但同时也暗示未来可能进一步升息的可能性，导致日圆持续走弱，抵销了日本政府和央行先前干预措施的结果。

　　日圆汇率一度触及162.48附近，来到关键的162大关，也让市场担忧日本政府和央行可能再度干预汇率。随着日本跌破这一水位，停损的卖单也随之涌入，加速了日圆走贬。

　　7月1日日圆汇率收盘是162.59。

　　另外，这一天也刚好是“五十日”，即每个月尾数为“5”或“10”的日子，是许多企业集中结算交易、支付的日子。部分消息指出，日本国内的进口企业和其他企业在10点前以中间价卖出日圆、买入美元，导致日圆汇率贬值。

　　冈三证券策略师武部力也表示，Fed新任主席华许（Kevin Warsh）明确表示，将优先考虑抑制通膨，这为潜在的升息铺平道路，进而推动美元走高，武部指出，美日之间存在明显的利率差异，这对日圆汇率构成了压力。

　　横滨国立大学教授佐藤清隆指出，日本的金融政策处于劣势，以及对政府扩张性财政政策的担忧。因此，日圆贬势恐怕很难轻松逆转。佐藤指出，旨在降低汽油、能源价格而设立的补贴政策应该废除，这阻碍了日本经济的结构性改革机会。

　　佐藤认为，财政健全对于日圆回归合理的水准来说相当重要。关于日银的货币政策，佐藤指出，如果日本被认为比美国、欧洲和英国更不愿意提高政策利率，那么当前日圆疲软的局面将难以解决。

　　日本利率水准目前是31年来高点

　　日银在6月会议上宣布升息1码（0.25个百分点），将利率升至1％，来到31年高点，但这仍无法改变外汇市场的趋势。由于日本的利率仍远低于美国，导致利率差距庞大，进而支撑美元，刺激套利交易。

　　市场普遍预期，日银将在年底进一步升息，然而，这仍无法消除对日圆的悲观情绪，数据显示，日圆投机性净空头部位已升至2024年7月以来最高。

　　对于日银而言，提前升息的难度也在增加，这也促使日圆走跌、美元升值。高市政府一方面考量市场，另一方面也明确表示，经济成长将是首要任务，并积极推动财政支出。

　　根据日银6月货币政策会议的“主要意见”，与会官员表示，在经济出现过度波动的情况下，采取主动且适当的应对措施非常重要。未来要转型为成长型经济相当重要。尽管日银提高利率的政策不店，仍有些人认为，日银要说服政府的难度将比以往任何时候都更大。

　　日银副总裁冰见野良三在国会发表演说时强调，货币政策的目标并不是影响汇率，但他同时也警告，货币波动的影响比以往更大。因此，需要注意汇率波动可能对通膨预期和实际通膨产生的影响，日银将密切关注市场波动可能对日本经济和物价产生的影响。

　　日本政府投入2.33万亿干预毫无效果

　　日本政府在今年4月28日至5月27日期间，创纪录地投入11.73兆日圆干预货币市场。日银随后将政策利率调升至近30年来最高，但日圆兑美元汇率仍停留在160附近。

　　包括片山在内的日本官员在6月初多次表示，日本准备对日圆过度波动采取“果断行动”，然而，不断传递这种讯号反而削弱了这种预警的效果，进而减降低任何干预措施的有效性。

　　State Street Investment Management资深固定收益策略师骆正彦（Masahiko Loo）表示，升息已经在普遍的预期之中，因此对日圆的影响可能只是“治标不治本”。骆正彦指出，政策制定者已经明确发出警告，因此，先发制人的措施可能只会带来短暂的缓解。

　　野村证券首席利率策略师松泽中表示，短期内，干预的可能性仍很高，市场做空日圆的部位进一步上升，超过了黄金周干预之前的水位。

　日圆贬势止不住，干预措施可能再次出现。 （彭博资料照）

　　日本政府仍有1.3万亿美元可应汇率战争

　　在干预风险持续升温的背景下，传出日本政府将研究要如何改善其1.3兆美元的管理，这笔资金是未来干预日圆汇率的“战争基金”。这项计划反应了政府希望提高准备金收益，协助补充紧张的资金，首相高市早苗也承诺，积极投入资金，以支持这个世界第4大经济体。

　　草案指出，政府将研究如何改善管理和更有效地利用公共部门持有的资产，包括外汇基金专用帐户，这是高市政策议程的核心内容。草案并没有明确说明资产配置的具体变化，这是过去美元购买干预行动中所累积的资产，据称主要投资于美国公债。大部分盈余，包括来自美债的收入，都会转移到一般帐户，用于资助预算。

　　高市曾表示，外汇存底是日圆贬值的主要受益者，表现“相当好”，一些官员认为这是一个讯号，暗示政府希望利用相关盈余来资助有争议的计划，像是暂停对食品征收消费税。

　　执政党和反对党的一些议员提议将外汇存底、央行ETF持仓和退休金资产并入主权财富基金，以追求更高的报酬。然而，政府官员表示，大幅改变外汇存底的组成是不切实际，因为外汇存底主要作为货币干预的现成资金来源。