中国央行降准：发出温和刺激经济信号

　　中国央行周三（2月4日）宣布下调金融机构存款准备金率，前一天外汇管理局公布去年中国资本账户创纪录逆差。在人民币对美元连续数日贬值的情况下，这两条消息加剧了市场的不安。

　　杜伦大学商学院金融专家张志超教授对BBC中文网表示，无论是国际收支数据还是央行降准，以人民币贬值，都有一个共同的影响因素，就是经济下行压力。

　　刺激经济

　　中国人民银行决定2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行更额外降低4个百分点，以确保“经济健康平稳运行”。

　　央行降准决定公布后，网民中不乏“终于等到了”之类留言。

　　张志超说，降准是一种较温和的经济刺激手段；采用这种方式，表明决策层对于经济增长减速的应对态度，似乎还在试探市场反应。

　　而对人民币兑美元连续多日贬值采取“睁一眼闭一眼”的态度，当然是对各种因素综合考量的结果，但显然此举有利于提振经济，他说。

　　不少观察人士认为，在美元强势、非美元主要货币争相贬值的情况下，人民币对美元贬值有助于缓减出口受到的压力。

　　但人民币贬值多少是“适度”则很难界定。

　　中国研究机构安邦智库（微博）表示，人民币适度贬值在目前国际货币环境下对中国经济有利，但要避免“适度”贬值被扩大为“一场对人民币汇率的投机性攻击”，而近期人民币连续接近跌停就是试探性攻击的迹象。

　　张志超认为，投机行为肯定是有，但中国有多重管控机制，政府可以控制中心汇率，政府对主要操作机构有领导力，而且有资本管制，即便发生重大的投机性攻击，中国也不会落到俄罗斯那样的境地。

　　安邦智库在《如何看待资本账户的创纪录逆差》博文中提醒说，资本账户的创纪录逆差恰好“可以为这种投机性攻击提供理由”，换而言之就是“大规模资本外流（逃）”，将进一步加大人民币贬值压力。

　　“双顺差”没了

　　中国国家外汇局周二（2月3日）公布的国际收支数据显示，2014年中国资本账户逆差960亿美元，仅四季度逆差就有912亿美元，创历史纪录；经常项目账全年顺差2138亿美元，第四季度顺差611亿美元，有所收窄。

　　美国彭博通讯社引述瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光说，资本账户和经常账户一个逆差一个顺差，表明中国经济结构出现沾边，人民币贬值预期显现推动了资本外流。

　　安邦智库认为，创纪录资本账户逆差标志着中国经济“双顺差”时代结束。这一说法呼应了“中国进入资本净输出时代”的论断。

　　在哪些原因导致中国的资本账户出现“令市场震惊”的逆差问题上，有不同看法。

　　一个普遍认同的因素是中国在海外投资的迅速扩大。

　　资本外流

　　民生证券在给客户的通讯中指出，去年中国国际收支数据体现的积极信息是中国正积极加快资本输出，为企业“走出去”提供长期外汇支持，未来或将外汇储备用于抵补“一带一路”沿线国家在基建投资上的资金缺口，以缓解国内产能过剩和国际收支双顺差的压力。

　　但安邦智库认为，四季度直接投资有610亿美元顺差，全年顺差1985亿美元，说明直接投资处于净流入状态，资本账户创纪录逆差不能用对外投资大增带动来解释。在4月份国际收支正式报告公布前，难以找到令人信服的解释。

　　张志超认为，中国目前仍然是接受外来投资最多的国家，双向流动还是主要特点。

　　至于资本外流造成的逆差，他认为中国对外投资大增、人民币国际化加速等，是一个因素，是大趋势的体现，此外还有两个重要因素。

　　一个是在反腐倡廉的政治形势下，一些个人和国营企业转移资金；虽然无法从性质上对这部分资金转移作统计，但显然有私人和国企在转移资金而且数目不小。

　　新常态和常态

　　另一个因素是季节性因素，即接近年底，通常企业会突击花钱，现在既不能在国内“铺张”，政府又鼓励走出国门，可能有不少企业会为了完成指标而突击投资海外。

　　“但如果到今年二、三季度还是这样，那就说明出了大问题了，”他补充说，真正值得担心的是因为国内经济部确定性导致的资本外逃。

　　发达国家的发展历程表明，成熟阶段的常态是资本账户顺差，经常账户有适度逆差。

　　张志超认为，由于中国的大趋势仍然是资本控制继续放松，预计资本外流将持续相当长一段时间，因此中期内把资本账户逆差、经常账户顺差称作“新常态”也未尝不可。

　　但再往后，对外投资应该有回报了，而回报又开始回流中国，这才开始进入成熟经济的常态。