中国人行放水 货币战争是真要来了

　　中国人民银行4日将存款准备金率降低了0.5个百分点，向市场注入了超过六千亿的流动资金，纾减了市场资金紧张的压力。但无独有偶，澳大利亚央行日前将基准利率下调至2.25%的纪录低点，加入了放松政策的央行阵营。美国彭博社专栏作家威廉•佩塞克（William Pesek）撰文表示，再加上本来就一直实行量化宽松政策的日本，已经有一系列国家在进行著量宽的竞赛，而中国最近的举措很有可能是在为一场货币战争做准备。全文编译如下：

　　中国日前出人意料地下调存款准备金率0.5个百分点，像许多经济体一样投入了全球量化宽松的热潮，借此来刺激借贷并抗击通缩。不过，北京当局也可能正在为另一场更大更兇险的战斗——货币战争而准备著。

　　减少存款储备金率至19.5%更像是一种象徵性的举措——稳定国际市场和国内房地产开发商的信心。然而，此举也是一个政策的转折点，意味著中国很有可能会大规模地放松货币政策，以支撑经济增长率。如果全球经济环境恶化，中国的一年期贷款利率可能从现在的5.6%削减至接近0的水平。

　　同时，北京当局正在落实的一些措施将引起更大的全球波动——中国人民银行正计划著放宽货币交易浮动区间，其官员称，这是为了减低资金进出中国市场时所带来的波动。其实，此举的真正目的是：人民币贬值和货币战争的第一步。

　　中国在2014年录得24年来最低经济增长率，令中央背负著刺激经济的压力，然而，刺激措施却会与此前严控债务和信贷的承诺相违背（信贷额在过去五年间猛增了20万亿美元）。如果要在重振经济的同时控制泡沫，大幅降低汇率是最有效的方法。更便宜的人民币有利于出口，也能给中央更多时间调整经济结构，摆脱过度投资和债务。伦敦朗伯德街研究所（Lombard Street Research）的经济学家乔伊利瓦（Diana Choyleva）认为，“中国的实体经济确实需要更弱势的人民币”。

　　但问题是，其他国家需要吗？如果人民币大幅贬值，日本将发起另一波量宽措施，出口不景气的韩国也不例外，而新加坡也会延续上周的贬值行为。用不了多久，泰国、越南、印尼、台湾甚至拉美都会采取措施保持它们的经济竞争力。

　　在环顾亚太地区后，中国可能更加嗅到了问题的紧急性。澳大利亚3日将基准利率下调25个基点，令市场震惊。澳大利亚国家银行（National Australia Bank）驻香港市场策略和研究主管Christy Tan认为，此举“引起了对货币战争的猜测”，也可能是促使人行“准备相应措施”来转变财政动力的原因。

　　对于中国来说，日本是最大的搅局者。日本首先安倍晋三（Shinzo Abe）主导的日圆贬值降幅接近30%，严重影响著中国的制造业。政策最大受益者丰田汽车和索尼（本周都预计会获得高利润）同时降价以争取国外市场份额，高效地变相出口通缩。安倍也给了中国降低人民币汇率的政治理由：毕竟，如果美国参议员林赛•格雷厄姆（Lindsey Graham）和查尔斯•舒尔默（Charles Schumer）攻击中国操纵汇率而放任日本的话，这怎么也说不过去。

　　如果这么多个国家都将这次贬值竞赛进行到底显然非常危险，有可能制造出前所未有的市场波动，同时大量的热钱会压垮发展中国家，扩大资产泡沫，使债券利率降到不寻常的低位。日前，德国10年期国债收益率史上首次低于日本（现同在0.35至0.36之间）就是很好的例子。日本央行、欧洲央行以及美国联邦储备局都在进行了量宽计划，评估风险将变得极为困难。

　　此外，亚洲这些争相贬值的国家可能正在毁掉自己。印度央行总裁拉加恩（Raghuram Rajan）认为，“如果不增加国内生产活动，却又降低汇率，那基本上就是在吸收著其他国家的需求”。

　　中国的风险并不小。乔伊利瓦认为，贬值会使经济暴露在外币债务的风险之中，而“市场根本不知道这种暴露的实际规模有多大”。而真正的麻烦将会在亚洲市场。量宽政策之间的斗争是一回事，与世界上最大的贸易国进行货币战争却会成为一场灾难。