2015 中国要打一场人民币保卫战

　　人民币汇率的起伏波动，成为国内乃至世界共同关注的焦点，针对未来人民币的走势，市场人士也持有不同论点。客观来看，由于中国资本项目并未开放，人民币实现国际化可谓任重道远。同时，支撑人民币长期坚挺的外汇储备，由于肩负太多责任情况也不容客观。观察人士认为，如果中国经济持续下行，会进一步诱发国内资本持续外逃，对疲软的经济形成深重影响。2015年，是中国经济转型的重要一年，或许，也将是中国政府和央行携手捍卫人民币汇率的一年。

　　针对人民币汇率的“跌跌不休”，中国央行加大了干预力度。2月11日，中国外汇市场上美元对人民币中间价位1:6.1311，较前一日上调了50个基点，重新回到近半个月以来6.13至6.12的狭窄震荡区间。人民币汇率“过山车”般的走势仿佛已经构成常态，其中包含着市场资本的预期，又蕴含着中国政府和央行间的战略意图，同时也夹杂着国际环境的复杂变换，人民未来走势如何？已然成为市场乃至社会各方共同关注的焦点。

　　“本轮人民币对美元汇率波动，具有急跌和有底两大特征，不会出现大规模资本流出而引发的资产价格暴跌风险。而且，今年是国际货币基金组织（IMF）需要重新评判是否将人民币纳入特别提款权（SDR）的一年。如果被批准，意味着人民币将正式成为国际储备货币。”对于人民币未来前景，市场不少权威人士持有乐观的态度。

　　渣打银行大中华区行政总裁洪丕正也认为，5年来人民币已经取得突破性发展，目前已有超过20%的中国国际贸易以人民币结算。预计到2020年会有大约35%，超过3万亿美元/年的贸易采用人民币结算。洪丕正表示，人民币发展的过程是一个从“本土货币”到“贸易货币”再到“投资货币”的过程。在这个过程中两岸三地的角色举足轻重。

　　很显然，在市场乐观人士看来，人民币迈向国际化是大势所趋，目前汇率的“起伏”属于正常的市场波动与政府战略调整所引发的共振效应。不容否认，自中国新一届政府执政以来，人民币的确加快了走出国门的步伐。中国央行数据显示，2014年跨境贸易人民币结算业务较上年同期增长41%，同期，以人民币结算的对外直接投资和外商直接投资分别累计达到1,866亿元、8,620亿元，对比上年结算量增长一倍，可谓成效斐然。但客观来看，人民币真正实现国家化仍然面临很多体制性障碍，其中最为关键的一点是，人民币目前还无法实现自由兑换。

　　可自由兑换是任何国家货币走向国际化的基本前提。而目前中国对资本项目下的人民币兑换实行严格限制，毕竟，中国实现资本项目开放存在太多制约因素。首先，中国资本项目开放必须拥有合理的外汇制度安排，完善发达的资本市场，拥有具有创新职能的微观企业集群，另外，健全的法治环境、有效的金融监管体系也是不可或缺的配套环节。以上这些中国目前并不具备。更重要的是，由于体制因素使然，倘若资本项目实现开放，很可能出现大规模资本外逃，对人民币汇率体系产生难以估量的影响。因此，人民币迈向国际化可谓任重道远。

　　2015 人民币保卫战的关键一年

　　话题继续回到人民币汇率上来，虽然目前中国资本项目并未开放，但仍然阻挡不住国内资本持续外流的步伐。随着经济发展增速放缓和美国经济复苏，尤其是美元指数升温的影响，从去年开始人民币对美元就告别了单边升值阶段，资本连续流出所导致的“人民币贬值预期”让中国央行承受着很大压力。

　　今年2月3日，中国国家外汇管理局公布的数据显示，按美元计算，2014年度，中国资本和金融项目逆差912亿美元，超过2008年四季度的468亿美元逆差，这一数据创下至少1998年以来最大的季度赤字。此外，中国外汇局网站《国家外汇储备规模（月度数据）》显示，中国外汇储备已连续4个月下降，截至2014年12月末，中国外汇储备余额为38,430.18亿美元。

　　中国外储看上去很“庞大”，但在计算这些外汇资产时，还必须考虑到国外在中国的资产状况。长期以来，中国是世界上最大的资本流入国，仅2014年中国吸引外国直接投资就达到1,280亿美元，同比增长约3%，同期，外国产业资本在华实现利润1.4万亿人民币，获取高额利润。另外，国际游资（热钱）也是不可忽视因素，有媒体调查发现，热钱在中国利用人民币升值的收益不会低于8%，多年来，这些炒作资本通过投机房地产和资本市场所获取的收益率无疑是惊人的。

　　如果市场利好预期逆转，国际资本持续流出，对于人民币汇率不可避免形成严重影响。另外，中国每年需要从国外进口大量的能源、原材料、粮食和零部件，再配合上长期对外投资，这对于庞大的外汇储备都会形成一定程度的“损耗”。

　　据悉，2014年中国对外投资继续保持平稳较快增长，成为对外经贸合作亮点，据中国商务部和国家外汇管理局统计，2014年中国共实现全行业对外直接投资1,160亿美元，同比增长15.5%，如果算上中国企业在第三地的融资再投资，中国对外投资规模约为1,400亿美元左右，表明中国已经成为资本净输出国。

　　可见，中国虽然有庞大的外汇“兜底”，对人民币汇率和国内经济起到强有力的支撑作用，但中国外储本身也担负着太多的“责任”，同时从中也夹杂着众多短期投资资本（热钱）。所以，如果中国经济持续下行，并且导致国内外资本长期外流的话，中国人民币汇率未来前景不容乐观。2015年，是中国经济转型的重要一年，也是中国政府和央行捍卫人民币汇率、抑制资本外流的一年，这不仅需要中国政府和央行的智慧，而且也需要中国政府在更大程度上放权让利，通过深化市场改革将市场的悲观预期彻底逆转。