股指再创新高 中共启动此轮牛市用意何在

　　中国繁荣股市的背后，隐藏着中国政府纵深战略意图，有人说，中国政府在利用这轮牛市赌国运，所言非虚。因为，中国经济发展至今存在太多需要解决的问题，在房地产持续低迷背景下，中国政府迫切需要启动这次牛市，帮助中国经济度过难关。因此，中国这轮牛市不仅是“政策市”，甚至可谓是中国政府的“意志市”。

　　芝麻开花节节高。尽管不日前三家香港上市公司股票市值遭遇腰斩（5月20日以来，汉能薄膜、高银金融、高银地产的投资者遭受账面损失共计360美元），但仍未能削弱中国A股的牛势。5月22日开盘，中国沪指高开，盘中创7年新高上4600点。板块方面，证券、银行、钢铁、有色、油品改革、保险、公交等涨幅居前。

　　究其原因，市场分析认为，首先，今年5月第一批新股申购资金开始解冻，在巨额资金力挺下大盘再创新高。另外，由于全国基建陆续动工，使借“基”入市的股民人数高达2.2亿，场外资金持续入场，是此轮大盘反弹的一大诱因。最重要的是，中国总理李克强近期远赴巴西、强力推进国际装备制造业合作，海外战略为中国股市送来一阵春风，在重大利好预期效应下，促使中国A股创下新高。

　　中国主流媒体信心十足，坚信A股能够实现“赶英超美”，冲击8000点、10000点。与其相反，西方很多媒体和专家所持观点不甚乐观，纷纷指责中国股市是投机场所，股票的涨幅与经济基本面和市盈率毫无关系，甚至有人评论称，中国股市在虚拟的财富效应下，将数以亿计的民众吸引进来参与豪赌，上演一出全民疯狂的闹剧。

　　客观看，与发达国家相比，中国股市尚处于起步发展阶段。由于商业模式的差异，欧美国家的很多上市公司，可以在国内GDP只有1—2%的增长（甚至零增长）时，维持企业盈利的稳定增长。作为中国绝大多数上市公司，如果国内GDP增长率低于5%，将直接面临亏损状态。

　　正是由于中国企业盈利水平和经济增速、政府投资拉动紧密相关，使中国股市从某种程度上成为“宏观经济环境”的附庸。由此也就不难看出，近期以来，中国政府置换地方债务为其解困的同时，庞大基建工程纷纷上马的本质初衷：将国内经济增速保持在一定的“合理”区间，解决社会就业问题、化解严重过剩产能之余，捍卫国内股市的逆势繁荣，使其继续发挥池子效应。

　　具体来讲，由于大部分中国上市企业（尤其工业企业）缺乏核心竞争力，无法生产高附加值产品，因此，只能在激烈的市场竞争环境下，通过价格战维系生存。由于利润率较低，很多企业只能以量取胜，即大规模投资扩大产能来赢得更多市场份额，这样，庞大的固定资产投资反过来，又需要依靠销售的增长支撑。形成低利润——以量取胜——庞大投资——市场扩张——回笼成本的循环效应。在中国，推动工业企业发展的原生驱动力是政府投资（并非市场消费），因此，这种以量取胜的商业运营模式，高度依赖以基建工程项目为源动力的GDP增速，唯有中国经济增速保持相对高速增长，作为上市企业才能保持持续盈利。

　　与中国相反，美欧等国家上市企业走的是“以质取胜”的商业运行路线。例如苹果、微软等企业，由于重知识、轻资产，使得这些企业固定投资成本负担很轻。正是注重向人（而非物质）的领域投资开发，让这些企业通过“知识爆炸”完成一轮又一轮知识型科技创新，从而进军全球高端市场，获取最为丰厚利润。在这种以人为本的知识经济商业模式助推下，即使国内GDP增速保持1—2%的增长，很多上市公司也能保持长久稳定的盈利。

　　结合上述分析，就可以理解为什么很多西方媒体机构对中国股市的逆势繁荣，持有谨慎乃至悲观态度。在他们看来，无论从商业运营模式、知识创新环节层面，中国上市公司与本国企业相差甚远，无法支撑如此虚高的股市，俨然就是泡沫。

　　的确，对方的疑虑不无道理。中国股市有泡沫吗？有，还很大。但关键在于，支撑中国股市市值以及走势的是政府，而非上市企业。在中国市场经济环境下，政府的意志和政策占据主导支配地位，作为上市企业乃至地方政府，均不过是中央战略下的执行附庸，缺乏独立的地位。

　　从中央政府层面看，首先，国内繁荣的股市在现阶段能够代替房地产，起到吸纳社会资本（配合吸引国际外汇资本）的池子效应，毕竟，中国基础货币和M2多年来连续超发，如果外溢必然促发剧烈通胀，诱发资本外逃，这是中国政府最为忌惮的结果。所以，通过股市捍卫人民币汇率和币值，是此轮牛市成因所在。

　　另外，考虑到中国央企、国企背负着沉重的债务，利用此轮繁荣的股市，帮助企业缓解偿债和再融资的压力，也是中央的又一重要战略意图，毕竟，在美元持续升值背景下，中国已经失去大水漫灌（印钞放水）的空间，只有盘活社会存量，让民间资本全力参与进来，才能让这些企业得以生存运转。最后，中央政府也希望借助此轮牛市，为具有创新职能的科技、消费型企业提供融资渠道，因为中国金融改革步伐缓慢，商业银行信贷大部分倾向国有部门，作为民营企业很难获取信贷扶持，因此，只能采取弯道超车的方式，通过股市这个平台获取关键资本血液的支撑，以此实现“大众创业、万众创新”的战略宏图。

　　综合以上分析，就可以大致判断出中国政府此次力挺股市的初衷。有人说，中国政府利用这轮牛市在赌国运，通过一场漫长的牛市完成中国经济和企业双向腾飞的纵深大战略。的确如此，任何国家经济长足稳健发展，均脱离不开繁荣的资本市场从旁扶持，但更关键的是，任何繁荣的牛市，均是以一批高附加值，以首创职能为依托的企业，和完善配套的自由市场体系和法治环境来支撑，从这点来看，中国股市未来还有很长一段艰辛的路要走。中国A股下一步具体走势如何，目前还是要看政府的战略意图，当然也要从外部环境入手进行深入分析洞察。这需要投资者自我感悟和摸索。