2万亿杠杆资金 为A股下一轮熊市埋下伏笔

　　A股的牛市行情令很多人感到无法理解，尤其对于外国投资者而言，似乎很难找到看好中国股市的理由。随着杠杆资金达到创纪录的2万亿人民币，一些“预言家”开始猜测，中国下一轮熊市的雏形已经形成。

　　Bocom International Holdings Co和Rabobank International均认为，一旦去杠杆的情况开始出现，监管层很有可能无法控制股市的下跌的速度。包括5月28日重挫6.5%在内的几次年内大跌都被认为是市场担忧监管层打压杠杆而引起的。

　　管理规模为33亿美元的正德人寿保险基金经理Wu Kan向彭博新闻社表示，2万亿将是杠杆上限，一旦杠杆投资者开始削减持仓，将意味着谨慎情绪的出现并很有可能引发市场回调。

　　新加坡国立大学客座教授Anthony Neoh则表示，在经历多轮暴涨之后，A股当前市值已经逼近10万亿美元，而杠杆资金引发的回调将是牛市最大的挑战。由于许多人借钱买股票，因此一旦市场出现滚雪球的下跌，很多人被迫平仓，从而导致跌势加剧。

　　麦格理集团5月的报告认为，中国股市目前融资规模/总市值为3.4%，低于1929年美股的5%水平。如果将5%作为标的的话，A股市场的融资似乎依然有较大的空间可以“扩展”——大致为2.7万亿人民币，距离现在还有8540亿人民币。而达到这一“上限”并不存在是与否的问题。关键在于，中国监管层能多大程度容忍风险的不断蔓延。

　　市场的确可能在博傻，但是中国政府并没有更好的选择，只能让杠杆继续上涨。这是因为它需要保持信心，避免崩盘，并且在名义GDP增速在未来降至3-6%的范围时，鼓励资产价值持续增长是改变企业和银行资本结构的唯一途径。

　　5月27日当周，包括海通证券、广发证券、长江证券和国信证券在内的多家券商宣布调高两融保证金比例，最终导致5月28日股市收跌超6.5%。

　　而中国证监会也在6月初表示，为促进券商融资融券业务发展，正在对两融业务管理办法、相关规则进行修订，条件成熟时将按照程序向市场征求意见。证监会表示，无论是券商还是信息技术供应商，都应该严格遵守法律法规规定，不得直接或间接参与任何非法证券活动，证监会多次重申，根据现行融资融券管理办法，未经批准的机构不得为客户提供融资融券服务，并为他人融资融券提供便利。