唱空中国成真 北京成全球衰退祸首

　　一场由“中国制造”的全球经济低迷并非天方夜谭。这虽然并不意味着金融危机会卷土重来，但在中国完成向更平衡的增长模式转型之前，世界经济将依然很容易遭受厄运冲击。

　　美国《华尔街日报》指出，几年前基金公司Kynikos Associates创始人查诺斯（James Chanos）做出中国经济将下滑的预期时还有些太早，但现在他的预言成真了。这位看空者旗下的三只对冲基金8月份获得收益，当时中国股市出现暴跌，投资者担心中国这一全球第二大经济体的健康状况比很多人此前预想的还要更糟糕。作为华尔街最高调的唱空中国的人士，查诺斯认为股市出现的这些情况标志着多年来他的预言终于成真了。

　　查诺斯透露，公司旗下全球基金Kriticos、Kynikos Opportunity有20%的资金用于做空中国，而且相关头寸自建立起就在盈利。促使查诺斯时来运转的潜在动能似乎将给更多卖空者带来福音，这些卖空者做空那些他们认为是炒作、欺诈或不成功的公司。如果这类企业股价不跌反升，此类卖空者的策略反而将招致损失。

　　英国《金融时报》认为，全球经济是否可能会出现衰退？若果真如此，可能引发衰退的因素是什么？花旗（Citi）首席经济学家廉•比特（Willem Buiter）对此的回答是：中国。与其他很多人一样，比特认为中国的经济增速并没有官方数据显示的那么高，可能只有4%。这是可能的，甚至是被普遍接受的。

　　接下来，假设投资大规模下滑，同时需求和资产负债表的局限性产生不良影响。这可能会对全球经济产生何种影响？一个影响途径可能是资本品进口下滑。目前约三分之一的全球投资（以市场价格衡量）发生在中国，因此其影响可能是巨大的。日本、韩国和德国将受到不利影响。

　　一个更重要的途径是大宗商品贸易。大宗商品价格已经下跌了不少，但根据历史标准衡量还远不算低。即便以现在的价格水平，大宗商品出口国的日子也不好过。其中包括澳大利亚、巴西、加拿大、海湾国家、哈萨克斯坦、俄罗斯和委内瑞拉。与此同时，印度和多数欧洲国家等大宗商品净进口国正在受益。

　　一个明显的转变是，由贸易状况恶化、资本外流以及早先流入资本回流导致的外汇储备下降。随着各国央行抛售持有的较长期安全债券，这可能导致“量化紧缩”。这是这些冲击可能传导至高收入国家（甚至包括美国）的方式之一。但这也取决于回流资本的持有者如何处置收回的资金以及受影响央行的政策。

　　因此，一系列实体经济与金融的联系：中国投资和产出不断下降；依赖中国的购买（或者中国的购买造就的高价）的经济体出现疲弱；以及利差交易逆转，汇率和风险溢价发生变化、令资产负债表承压。

　　政策制定者可能会如何回应？中国肯定会让人民币贬值，而不是继续损失外汇储备维持币值，这主要是因为外汇储备总额中还包括不可能迅速卖掉的非洲和其他地方的基础设施投资，并非全部可用。其他新兴经济体的政策空间比过去要大，但也不是无限的。它们将被迫调整以适应这些冲击，而非抵挡它们。

　　与此同时，高收入国家的政策选择是有限的：出于政治上的原因，财政扩张几乎在所有地方都是不可能的；央行的政策利率接近于零；而且在许多高收入经济体，私人部门的杠杆仍相当高。如果放缓是温和的，也许几乎不会出台任何政策。对严重放缓的最佳回应可能是“直升机撒钱”——由央行印钱以刺激支出。但央行似乎不太可能使用这种方式。传统做法占据主导地位。简言之，貌似很有可能出现一场“中国制造”的全球增长低迷。