美财政部一则公告 引爆全球市场

周三（8月19日），美国财政部一项看似技术性的债务管理操作，意外成为全球市场当天最重要的定价变量。财政部宣布，将至少把长期美国国债流动性支持回购规模翻倍，重点覆盖10年至30年期债券。消息迅速推动长期美债收益率大幅下挫，道指、标普500指数同步上涨，美元指数跌至5月底以来最低水平，黄金则强势突破4500美元/盎司附近。

市场真正关注的并非单次回购规模由20亿美元提高至至少40亿美元本身，而是这一动作释放出的更深层政策信号：当长期美债收益率逼近多年高位、债券市场流动性承压，并开始对股票及其他资产形成明显冲击时，美国财政部似乎愿意更加积极地使用资产负债表工具稳定长端市场。

这一时点也格外敏感。美国财政部扩大长期债券回购之际，市场正等待美联储7月会议纪要，同时距离备受关注的杰克逊霍尔全球央行年会也已不远。财政政策、货币政策以及长期利率之间的关系，因此重新成为华尔街交易主线。

过去数日，全球债券市场经历了一轮剧烈抛售，美国长期国债收益率更是升至近20年来罕见高位。30年期美债收益率周二一度突破5.33%，刷新19年高位；10年期美债收益率也逼近4.75%。与此同时，日本10年期国债收益率升至约30年来最高水平，法国30年期国债收益率达到2008年以来高位，德国30年期国债收益率则创2011年以来最高。

全球长端利率同步抬升，反映出市场正在重新评估通胀、财政赤字、债券供应以及货币政策持续偏紧所带来的风险。

对于美国而言，长期收益率持续走高的影响已经不再局限于债券市场。高无风险利率会抬高企业融资成本、住房按揭成本，并压低股票估值，尤其对估值较高、对未来现金流高度敏感的科技和人工智能相关资产形成明显压力。

与此同时，美联储政策前景仍存在较大不确定性。市场周三将重点关注7月联邦公开市场委员会会议纪要。此前7月会议出现三名委员支持加息的反对票，美联储内部对于通胀风险和政策路径的分歧明显扩大。

这使当天财政部突然加大长债回购力度更具市场意义。一边是美联储仍在讨论是否需要进一步收紧政策，另一边则是财政部开始采取措施改善长期债券市场流动性，两者共同作用于金融条件，使投资者不得不重新评估未来数月美国利率曲线的走向。

更值得关注的是，财政部此次行动距离杰克逊霍尔全球央行年会已经不远。在全球市场对长期利率越来越敏感之际，未来美联储对于通胀、增长及金融条件的表态，很可能决定财政部此次操作究竟只是一次短期“救火”，还是市场定价逻辑真正发生变化的开端。

债市：长期国债回购至少翻倍，30年期收益率单日急跌逾9个基点

美国财政部周三宣布，将扩大长期政府债券的流动性支持回购操作，重点针对10年至20年期以及20年至30年期美国国债，其中包括20年期国债。

根据计划，部分长期国债单次回购最高规模将从20亿美元提高至至少40亿美元，新的操作规模将从9月9日开始实施。

财政部表示，此次扩大回购规模，是为了向长期名义国债市场提供更强的流动性支持。

债券市场迅速对此作出反应。此前一度突破5.33%的30年期美国国债收益率周三下降超过9个基点至5.187%；10年期美债收益率下降超过6个基点至4.645%。债券价格与收益率走势相反，这意味着资金当天明显回流长期国债。

（图源：CNBC）

FedWatch Advisors创始人Ben Emons指出，财政部将长期债券回购规模从20亿美元提高至40亿美元，本质上仍然属于针对现有长期国债的流动性管理调整，但市场却将其视为更广泛的宽松信号，从而推动收益率快速下跌。

这也解释了为什么一项相对于整个美国国债市场规模而言相当有限的操作，会引发如此明显的价格波动。

前Pimco首席执行官Mohamed El-Erian也认为，无论从绝对规模还是相对于美国国债整体发行规模来看，此次回购都很小。真正重要的是，市场开始相信财政部可能愿意采取更积极的措施，阻止长期收益率进一步上升。

美国财政部的债券回购计划并非新政策。该项目于2024年、前财政部长珍妮特·耶伦任内启动，最初主要用于改善流动性较弱的旧券交易状况。2024年该项目运行约七个月，全年回购约320亿美元；2025年回购规模增至约780亿美元，2026年至今则已经回购约500亿美元。

但当前环境与计划启动时已经明显不同。长期国债供需关系正变得更加脆弱，美国政府持续大规模融资，企业尤其是AI相关公司也在增加债券发行，使长期资本供给面临越来越激烈的竞争。

因此，即使边际购买规模不大，也足以在脆弱的市场环境中产生明显影响。

不过，市场人士同时警告，这并不意味着美国长期收益率已经真正见顶。财政部回购无法减少联邦政府总体债务，也无法消除持续庞大的预算赤字。如果投资者继续要求更高的期限溢价来补偿通胀和财政风险，那么长期收益率未来仍存在重新上行的可能。

股市：道指涨逾200点，降息敏感股走强，Moderna暴涨逾120%

长期美债收益率突然回落，很快缓解了此前压制美国股市的估值压力。

截至撰稿，道琼斯工业平均指数上涨209点，涨幅约0.4%；标普500指数上涨0.5%；纳斯达克综合指数上涨0.4%。

（图源：FX168）

这一反弹发生在美股此前经历连续压力之后。周二，标普500指数连续第三个交易日下跌，全球主权债券收益率同步升高加剧了投资者对高利率环境的担忧。

随着美国财政部公告推动收益率下降，一些被视为对利率更加敏感的股票率先走强。Booking Holdings上涨约3%，家得宝上涨约2%，麦当劳和沃尔玛均上涨约1%。

Emons认为，当天市场反应凸显出当前利率变化与人工智能及科技股之间的关联已经异常紧密。长端收益率下降不仅改善债券市场情绪，也直接降低了投资者用于折现科技企业未来盈利的利率水平。

个股方面，Moderna成为当天最引人注目的股票之一。该股暴涨超过120%，有望创上市以来最大单日涨幅，原因是公司与默克联合研发的一款实验性皮肤癌疫苗在后期临床试验中取得积极结果。默克股价同样上涨超过10%，并对道指形成明显支撑。

Marvell Technology股价上涨超过12%。公司宣布与谷歌达成与张量处理单元相关的合作协议，同时向Alphabet发行一份认股权证，使其最多可购买接近5900万股Marvell普通股。

不过，科技板块内部并非全面上涨。Oracle下跌接近1%，Broadcom和AMD等芯片股均下跌约4%。

市场压力部分来自人工智能领域的新担忧。OpenAI披露的第二季度业绩令部分投资者失望。虽然公司第二季度营收较第一季度增长18%，但亏损也进一步扩大。

这一消息再次提醒投资者，即使长期收益率短线回落，当前AI交易仍然面临估值过高、资本开支巨大以及盈利兑现速度不及市场预期等风险。

汇市：美元成为明显输家，美元指数跌破99

在美债收益率快速回落的同时，美元遭遇明显抛售。

美元指数一度下跌超0.9%，至98.77低点，触及5月底以来最低水平。

（图源：FX168）

美元下跌与长端收益率回落之间存在直接联系。当美国国债相对于其他资产的收益率优势下降时，美元资产的吸引力通常也会受到影响。

与此同时，财政部加大长期国债回购规模，也使市场开始重新思考美国政策部门对于长期利率快速上涨的容忍程度。

如果投资者相信政府会采取更积极措施阻止长期收益率失控，那么此前支撑美元的一部分高利率交易逻辑可能面临调整。

这种变化在杰克逊霍尔年会临近之际尤其值得关注。如果美联储随后进一步释放对经济增长放缓的担忧，或者对继续加息持更加谨慎态度，美元可能继续面临压力；反之，如果美联储强调能源价格和通胀风险，美元则仍存在反弹空间。

贵金属：黄金成为最大受益者之一，强势攻克4500美元

贵金属成为财政部公告后表现最突出的资产之一。

现货黄金日内明显走强，大幅上涨超3.7%，直逼4500美元/盎司重要心理关口。

（图源：FX168）

黄金上涨背后的逻辑相当直接。首先，美国长期国债收益率下降意味着持有无息黄金的机会成本降低；其次，美元指数跌至近三个月低位，使以其他货币计价的投资者购买黄金成本下降；第三，美国财政和债务问题本身也持续强化黄金作为非主权储备资产的吸引力。

因此，周三黄金面对的是罕见的多重利好共振：美元走弱、真实和名义收益率压力缓解，同时美国长期财政风险仍未消失。

但黄金后续走势仍存在一个重要变量，即通胀。中东局势持续推高能源价格，如果油价维持高位并重新强化美国通胀压力，美联储未来仍可能需要维持高利率甚至进一步收紧政策。届时，美债收益率重新上升可能再次对黄金构成压制。

换言之，财政部此次回购能够改变短期利率交易，却无法解决黄金市场面对的所有宏观矛盾。

市场真正的问题：40亿美元不重要，“贝森特看跌期权”才重要？

从当天各类资产的表现来看，市场关注的核心已经非常清楚。

单次40亿美元的长期国债回购相对于约31万亿美元的美国国债市场而言微不足道，但金融市场却把这一操作视作政策反应函数可能发生变化的信号。

部分策略师甚至开始猜测，财政部可能不愿看到10年期收益率持续突破约4.75%、30年期收益率持续超过约5.25%。需要强调的是，这并不是财政部公布的正式目标，只是市场根据当前操作形成的推测。

如果未来每当长端收益率快速攀升时，财政部都会通过扩大回购、调整发行结构等方式进行干预，那么市场可能逐渐形成一种类似“贝森特看跌期权”的心理预期：即政策部门不会轻易允许长期融资成本失控。

这种预期本身就足以改变交易行为。

空头可能不再愿意无节制押注长期美债下跌，股票投资者可能重新评估高估值资产的折现率，美元多头也需要考虑美国长端收益率能否继续自由上升，而黄金投资者则可能把政策干预视为降低实际利率压力的新催化剂。

不过，从长期来看，决定美国国债市场方向的仍然是财政赤字、通胀、经济增长和美联储政策。财政部可以买回更多旧债，却不能凭空消除政府融资需求。

因此，周三的市场剧震更像是在回答一个新的问题，而不是解决一个旧的问题：美国政策部门究竟愿意在多大程度上容忍长期收益率上升？

随着美联储会议纪要以及杰克逊霍尔年会相继进入视野，这个问题很可能继续主导未来数日乃至数周的全球市场交易。