外储3年将耗尽 新任朱镕基上阵决生死

　　1月13日，经过紧张激烈的多空对决后，A股沪指失守3,000点关口，收盘报2,950.21点，这是继去年8月26日后，中国A股首次步入“2时代”。14日早盘，沪深两市大幅低开，开盘沪指跌破2,900点，随后跌幅收窄围绕2,900点展开震荡。午后开盘，两市热情被全面激活，沪指反攻收复3,000点。截至收盘，沪指报3,007.65点，涨幅1.97%。深成指报10,344.94点，涨幅3.67%，两市逾2,400股飘红。

　　2,850点是A股底线，支撑着所有投资者的心理预期。如果突破这一关口后果不堪设想。因为，在这个位置上，有上市公司去年年初以来1.53万亿的股权质押贷款，还有一定数量的银行理财产品和信托产品进行垫底。如果跌穿，中国A股将一泻千里，甚至爆发金融风险。

　　A股市场收复失地，离岸人民币则战况不佳。继13日在央行强力干预下，离岸人民币快速走高至6.56，创11日以来累计1,000点的涨幅后，1月14日，在市场抛压下，离岸人民币兑美元跌幅再度扩大，最低至6.6073，日内跌幅扩大至近400点，迈向六个交易日来首跌。

　　1月13日，中共官媒《经济参考报》头版发表评论称，人民币汇率决定权旁落离岸市场绝不是件好事，人民币汇率失控将对全球经济带来灾难性后果。为维护人民币汇率稳定，央行应当主动出击，至少阶段性带动人民币汇率升值，方能有效打消市场中的贬值预期。

　　常态看，不到紧要关头时刻，中共官媒不可能释放出上述言论。新年以来，随着人民币持续贬值，中国各地掀起一轮大范围的换汇潮，上海，深圳等地银行挤满了人群，中国大妈们成为新一波兑换美元的主力军。

　　对此，中共官媒《新华社》亲自发文维稳，称“绝大多数家庭没有必要换购美元”，同时，中国外管局加强了对外汇兑换的管控力度，部分银行甚至要求，提取超过1,000美元即需要预约。可以预计，如果短期形势更加严峻，中国会采取更严格的手段来维系汇率稳定。必要时刻，会出台相对激进的举措，对资本进行管制，防止民间资本大规模持续外流。

　　事实上，目前中国央行处于前所未有的两难之中。如果按照一些专家所建议的那样，顺应市场贬值预期，放任人民币汇率继续“探底”，将直接放大资本的恐慌心理，导致资本更加疯狂涌出。因此，必要时刻进行干预，稳定人民币汇率成当务之急。另一方面，持续下行的中国经济，需要今年央行保持适度宽松的货币政策，在美联储加息背景下，放大了人民币往下的贬值预期。如何化解这种艰难处境，显然超出了央行的能力范畴。

　　在很多人看来，人民币持续贬值，虽以资本持续外流为代价，在很大程度上将对出口构成利好。实际上，这是一种思维误区。目前中国出口企业面临的是外部市场需求疲软和国内劳动成本上升，单凭汇率贬值已然无法，这需要提升产品附加值和劳动生产率，才能从根本上解决问题。而这又牵扯到降低员工保险缴纳负担、大规模减税等一系列环节。况且，如果人民币一味贬值，很可能引发国际贸易争端和汇率大战，反过来对出口产业进一步构成冲击。

　　据咨询机构凯投宏观（Capital Economics）的统计，在担忧人民币进一步贬值情绪驱使下，投资者正以史上最快的速度从新兴国家抽离资金，截止去年12月的第四个季度里，新兴国家资本净流出达到2,700亿美元，流出速度超过了2008年金融危机期间。有预测认为，如果人民币必须贬值滑坡，新兴国货币竞贬的情形难以避免。

　　总体上看，中国实体经济不改观，很难逆转市场悲观预期，人民币承压将越发严重。这只有依靠大刀阔斧结构性改革，才能从根本上解决问题。

　　如果说上世纪90年代中后期，时任中国总理的朱镕基，通过国企股份制改革（及下岗分流），分税制改革、刺激对外出口等手段，将中国经济拉出低谷。那么现如今，由于全球经济持续疲软，外部市场已难承载中国庞大出口，并且国内基础设施相对完善，政府投资已达临界点，作为新一任“舵手”，习李政府需要将战略目光重新定位，具体放在如何提振内需的环节上。这也是供给侧结构性改革成功与否，人民币汇率稳定的核心关键。

　　央行日前数据显示，中国12月外储3.33万亿美元，较前月大降1,079亿美元，创历史最大单月降幅。而2015年全年，中国累计外储减少5,126.6亿美元，再考虑大约3,000亿美元的贸易逆差，全年资本外流超过8,000亿美元。有分析认为，如果按照目前资本外流的规模，即使假设3.33万亿外储具有充分的流动性，最多也只能支撑3年的时间，这无疑在和时间赛跑。