北京外储稍安 紧急备战迎下一轮风暴

　　4月7日晚间，中国央行传出一个令人振奋的消息，统计数据显示，中国3月末外储32,126亿美元，前值32,023亿美元，意外增加103元。而中国外储上次增加是在去年10月。此外，央行首次公布以国际储备货币单位SDR计值的外储规模，3月末外储报SDR2.28万亿。

　　出乎意料的是，社会各方对此反应平淡，无论中外机构还是权威学者，纷纷发出并不乐观的声音。中国社科院专家易宪容分析称，中国3月外储增加主要原因，在于这一时期美元兑欧元汇率贬值5%，令外储中占相当比重的欧元资产换算美元后，大幅增值300亿美元。如果扣除这一因素，那么上月中国外储实际上减少200亿美元，而不是增加100亿美元。发兴银行、野村证券等众多金融机构持有相同的观点。

　　很显然，美联储3月减缓加息的步伐，让中国成为最大的受益者。同时，此次G20峰会结束后，欧洲央行、新西兰等国央行接连的货币宽松，并联手压低美元汇率，抑制了美元上行态势。这与耶伦鸽派言论一道，让各国尤其新兴市场有了短暂的喘息空间。

　　中国方面，为提振市场信心，维系人民币汇率稳定，中国央行可谓不遗余力。离岸市场上通过强力干预的手段挤压市场空头，国内加强对贸易和资本跨境监管，并以限额和稳健批准限制居民和企业获取美元。与此同时，春节过后一二线城市房价疯涨、A股的小幅回暖，也有助于市场人气的回升。可见，中国3月资本外流放缓，是多重因素所致，耶伦从中功不可没。

　　今年3月FOMC上，迫于对海外风险的担忧，让美联储选择延缓加息。耶伦强调称，近期美国经济十分具有韧性，但全球经济形势乏善可陈，存在下行风险。美国或许需以更慢的速度加息，才能抵消海外经济疲软的负面冲击。会议纪要显示，美联储官员对4月是否加息存有分歧，数位委员指出4月不该加息，因为这会让市场误以为美联储急于加息，拖累经济的因素只会缓慢消失，6月是可能的加息时点。

　　通过会议纪要可以看到，今年加息是美联储的既定方针，关键在于何时加息，如何将外部风险降到最低程度。目前，美国经济复苏已成共识，近期公布的核心数据全部超预期，经济增长内生稳定，就业市场复苏强劲，经济的基本面支撑着美联储的紧缩政策。继续维持货币宽松，不仅促成低效投资，削弱经济效率，且极易导致资产泡沫和通胀，这是耶伦最大顾虑。

　　“最近央行们的动作（集体降息、抑制美元上涨）是协商过的，美联储也可能乐意加入其中，不仅是为了全球经济，也是为了自身利益。”高盛首席经济学家Jan Hatzius日前称，不过，这种和谐的插曲注定是短暂的，我们比美联储更加相信美国的工资和核心通胀已经开始提高，一旦经济达到充分就业状态，和谐的乐章就会变得刺耳。

　　事实上，美联储首先是美国的央行，其次才是世界的央行，作为耶伦等一行官员，首先顾及的也是本国利益。通货膨胀是任何国家央行的天敌，美联储之所以异常关注国内就业率和薪资增长幅度，就是为了预防国内人力成本的过快上涨。因为，这一方面严重压缩企业利润空间、削弱核心竞争力（引发贸易赤字），另一方面无休止的货币宽松，极易诱发市场价格信号失真，导致产业结构和资源配置失衡扭曲，让国内经济陷入新一轮衰退之中。

　　可以预计，如果各项核心数据达到可忍受的临界点，美联储迫于压力将果断加息。不过，在此当口，为防止国际资本从新兴市场集中外流，在美联储协调下，欧洲、日本等国央行不乏采取又一轮降息的可能，以此来缓解全球金融动荡所带来的压力。

　　4月7日，欧洲央行三月会议纪要显示，央行委员们在3月考虑了更大幅度的降息，大部分委员认为降息10个基点当前来看是合适的，但如果是出于物价稳定前景的理由，不排除进一步降息的可能性和前景。

　　中国外管局综合司司长王允贵上月底也称，现行外汇管理工具箱是足够的，托宾税是正在研发的工具之一。美联储加息将导致中国资本外流，中国制订了计划以应对下一次美联储加息。中国有许多工具管理资本外流，未来不排除对短期跨境资金流动采取托宾税。

　　这表明，无论欧央行还是中国央行，均对接下来美联储可能的加息有所准备。不过，对于目前经济处于下行周期的中国来说，单纯采取严厉的管制举措，并不能从根本上逆转市场预期，需要政府真正做到放权让利，向市场守夜人角色回归。只有让市场经济真正发挥主导作用，才能最大程度提振经济整体效率，从而推动人民币汇率重新企稳，并成功迈向国际化。