人民币贬值考验中国阻止资本外流的能力

　　中国允许人民币对美元汇率跌破此前严格捍卫的水平表明，中国领导人相信他们能够阻止大规模资本外流。

　　自四年前人民币贬值失败以来，中国又一次对人民币汇率展开重大试验，这表明，中国领导人相信他们能够阻止大规模资本外流。

　　到上周末，人民币汇率已有所企稳，人们猜测两国可能不会陷入全面汇率战。

　　不过，让人民币兑美元汇率突破这一严格捍卫的水平，重新唤起了人们对2015年8月人民币大幅波动的记忆。当时，中国政府出人意料地宣布让人民币小幅贬值，震惊了全球金融市场。

　　理论上讲，中国对资金的流入和流出实施严格的控制，但实际上，中国多年来一直在想方设法应对大规模的资本外流，而无论这种资本外流是合法还是非法。这个问题在2015年达到顶峰，当时有数千亿美元流出中国。

　　这些资金通过多种方式被抽走，通常涉及香港或澳门这两个都有自己货币的中国领土。例如，人们会通过充当地下银行的转帐代理机构在香港等地购买外币计价保险产品。

　　中资企业也使用了一些招数，比如在发票上做手脚以及夸大进口商品申报价值，以证明向海外支付大笔款项的合理性。

　　自那以来，中国政府已采取收紧跨境收购交易审批和监控国内银行卡海外支出等措施，加大了个人和企业将资金转移至境外的难度。

　　总部位于柏林的智库德国墨卡托中国研究中心(Mercator Institute for China Studies)的研究发现，中国在2016年6月至2018年1月进行了75项资本管制调整，从而可以根据市场状况放松或收紧相关措施。

　　澳新银行(ANZ)驻新加坡的亚洲研究主管Khoon Goh在给客户报告中称，中国允许人民币贬值的意愿表明，他们对现有行政措施阻止大规模资本外流的能力感到放心。

　　今年5月，中国国家外汇管理局（简称：外汇局）通报了17起银行、个人或企业因外汇违规而受到处罚的案例。通报凸显了中国政府阻止此类行为的坚定态度，也透露出他们面对的各种作案手段。

　　外汇局称，一名个人利用34名境内个人的个人年度购汇额度，向境外转移资金近250万美元。根据中国法律，个人年度购汇额度为5万美元。外汇局表示，这名违规者被罚款人民币83万元（合11.7777万美元），并被列入该局“关注名单”。

　　外汇局表示，被罚款的还包括另一名通过地下钱庄购买美元16笔（合计人民币1,380万元）汇往境外的个人，以及一家使用虚假提单、虚构贸易背景对外付汇逾1,500万美元的贸易公司。

　　这一背景加上中国央行及中国官方媒体发出的安抚性言论，有助于解释为何几乎没有预测者预计人民币会进一步大幅贬值。

　　例如，美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的分析师预计，人民币汇率今年年底前将跌至1美元兑7.3000元，随后将在2020年略微走强。德意志银行(Deutsche Bank Ag, DTBKY)的团队预计，除非爆发全面贸易战，否则人民币汇率今年年底将跌至1美元兑7.1000元。中国境内外汇市场上周五尾盘，美元兑人民币报7.0598元。

　　人民币进一步贬值可能给在海外大举借债的中国房地产开发商和其他企业借款人带来问题，因为他们的利润主要以人民币计价，而国际借款则以美元计价。

　　国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据显示，截至3月底，中国企业发行在外的美元计价债券接近9,000亿美元，几乎是五年前的三倍。

　　一些观察人士称，尽管北京方面实施了严格的资本管控，但若人民币进一步走软，中国或将遭遇资本涌出局面。

　　牛津经济研究院(Oxford economics)亚洲经济部主管高路易(Louis Kuijs))称，考虑到引发大规模资金外流的担忧，决策者不会对人民币大幅贬值感到安心。

　　高路易表示，在中国，人们往往将人民币贬值视为未来进一步贬值的先兆，这是一些人将资金转移到境外的原因之一。

　　中国拥有一系列更直接的控制汇率的工具，包括动用逾3万亿美元的外汇储备中的一部分，从离岸人民币市场抽走流动性，或命令国有银行向人民币提供支撑。中国央行在如何设定人民币在岸交易每日中间价方面也有一定的裁量权。

　　NatWest Markets高级宏观策略师Mansoor Mohi-uddin表示：“我们认为，中国政府将执行比2015年严格得多的资本管控措施。”他称：“我认为政府非常清楚大规模资本外流的风险。”