人民币汇率破7之后 资本外逃的传言又来了

中美贸易战在9月正式升级，虽然中方在9月5日公布双方通话同意在10月举行正式谈判，但是外界对贸易战的预期仍然悲观。虽然9月5日人民币随之转强，但是汇率仍在7以上。舆论普遍认为，为了对冲关税的负面作用，人民币仍将持续下跌。

自人民币汇率"破7"以来，人民币价值8月又累跌3.6%，9月3日再创11年半的新低。在外界认为中国已经把人民币汇率作为应对贸易战的手段，然而同时认为这个手段存在很大风险。其中最普遍的一个预期是这可能引起中国的资本外逃。

譬如花旗银行（Citi Bank）新兴市场经济主管卢宾（David Lubin）列举了人民币贬值的多个潜在风险，其中"最具自我破坏性"的风险是破坏中国资本账户的稳定，加剧资本外流。

法新社的分析报道指出，人民币价值下滑可能破坏投资者对中国经济的信心，导致资本外逃的抛售，甚至对其他新兴市场国家带来贬值压力，从而造成全球经济危机。

彭博社则刊文称，从2015年的中国股灾之后，所有那些试图把钱转移到海外的中国人都给人民币下行压力，人民币的贬值如果让2015年的危机再度爆发，那么中国将"陷入大麻烦"。

资本外逃是中国经济每隔几年就会遭遇的质疑。人民币贬值是否会加剧中国资本外逃？

人民币贬值加剧资本外逃？

资本大规模外逃的情况，是由于经济危机、政治动盪、战争等因素，本国资本迅速流到国外的现象。1997年的亚洲金融风暴就是一个例子。而中国在2015年的股灾之后也曾有过资本迅速外流的状况。

根据中国国家外汇管理局的官方报告，2015 年中国的资本和金融账户逆差规模为 4,853 亿美元，直接对外投资和证券投资资产继续增加并且比 2014 年多增 53%和 5.8 倍，外国来华直接投资、证券投资和其他投资等外来投资净流出 1,010 亿美元。热钱的确呈"逃离"的趋势。

现在的情况却完全不同。

今年的数据显示，2019年一季度，中国经常账户顺差490亿美元，非储备性质的金融账户顺差488亿美元。具体数据看，其中，直接投资净流入265亿美元，其中，外国来华直接投资净流入476亿美元，中国对外直接投资净流出210亿美元；证券投资净流入195亿美元。其中，外国对华证券投资净增加357亿美元，中国对外证券投资净增加162亿美元。剔除汇率、价格等非交易因素影响，一季度中国外汇储备增加100亿美元。

经常账户和金融账户的双顺差，说明资本不仅没有"外逃"，甚至不存在外流现象。

中国外汇管理局对人民币贬值是否引起资本外流的回应是，虽然市场波动有所增加，但从每日跨境资金流动等部分渠道的数据看，远没有达到2015年和2016年资金流出压力较高的时期，个人结售汇日均逆差仅是当时最高月份日均水平的28%，跨境资金日均净流出只是当时最高月份日均水平的12%。

其实，自2017年末以来，印度、韩国、巴西等国家的货币早已对美元贬值超过10%。人民币贬值在当前的机制下，已经属于正常的范围之内。简单把货币贬值和资本外逃联系在一起，缺乏根据。

实际情况究竟如何？

美国总统川普（Donald Trump）一再表示企业正在逃离中国，甚至在近期"命令"美国企业立刻撤离。然而话音未落，美国的美中贸易全国委员会（U.S.-China Business Council）在8月底公布报告，显示6月的一份调查中，美国受访的100个企业87%表示无意撤离中国，且只有3%的受访者表示在中国运营没有盈利，和2018年比变化很小。

贸易战以来，全球跨国投资下降的情况下，中国的外资使用不降反增，今年7月实际实用外资按美元计算仍稳定增长4%。这说明中国的市场潜力和产业链的完整性是被认可的。

这至少从一个方面说明，资本大规模外逃的现象的确没有在中国发生。

实际上，根据中国的银行间同业拆借中心数据，8月共有2114家境外机构投资者进入中国银行间债券市场，较去年末增长214家。当月交易量按月增长43%，按年增长63%，占同期现券市场总成交量的3%。

Wind数据显示，截至9月2日，2019年以来"北向资金"净买入A股1,269亿元（1人民币约合0.14美元），8月份净买入132亿元，比7月份还有所增加。而8月正是人民币市场汇率、中间价及汇率指数均出现较大贬值的一个月。

这种情况下谈资本的外逃，根据不够。

资本"留"或"逃"不止看汇率

对于资本外流的问题，中国外汇管理局表示，和人民币汇率相比，相对稳健的经济基本面、依然较高的综合投资收益、逐步提升的人民币资产配置的需求等因素，将会对跨境资本流动产生更加重要的影响。

这也就是说，资本的走与留并不是只看一国汇率如何，货币是否在贬值，而是对一国国内政局、社会稳定程度、市场潜力和经济基本面的综合考量。

在新兴市场之中，制造业的整体专业技能、可靠性、货币稳定性、安全性和国内市场增长方面，中国都仍然处在领先地位。中国市场仍旧炙手可热——不论是美国特斯拉创始人马斯克（Elon Musk）对中国的巨大兴趣，还是美国大型超市Costco来到中国的火爆场面，都说明了这个市场的吸引力。