中国企业不得不调整战略

中国企业正被迫调整融资战略。美国纳斯达克交易所提出更为严格的新上市标准，中国企业在美国上市的难度加大。已有知名半导体企业宣布在上海上市，电子商务（EC）企业和游戏企业将在香港上市的猜测也浮出水面。中国政府放宽了本土股市的上市标准，鼓励在美国上市企业“回归”。

5月19日之前公布的纳斯达克上市标准调整方案的主要内容是，对申请上市的企业的审计情况进行比以往更为严格的审查。虽然没有指名中国企业，但很多观点认为，以纳斯达克上市为目标的大多数国外企业为中国企业，新标准其实针对的是中国企业。

围绕在美国上市的中国企业，中美两国正在持续交锋。一些中国企业认为在美国融资的难度会加大，并着手调整战略。

5日，半导体代工企业中芯国际（SMIC）宣布，将谋求在高科技企业聚集的上海“科创板”上市。准备融资250亿元人民币，推进半导体的微细化。该公司表示2020年的投资额将比以往增加3成，“达到43亿美元”（联合首席执行官赵海军），打算通过上市来筹集所需的部分资金。

中芯国际2019年取消了赴美上市计划，改为只在香港上市。上海社会科学院主任周宇表示，由于川普政府先后对中兴通讯（ZTE）、华为等企业采取制裁措施，中国开始研究如何避免在资本方面过于依赖美国。

2019年，阿里巴巴集团在香港上市，实现了在美国以外市场的二次上市。同样已在美国上市的电商大型企业京东集团和游戏公司网易也以在香港上市为目标，启动了相关工作。虽然美国和香港的投资者群体有重叠，但可以避免因为美国方面突然加强管制而被迫采取应对措施的风险。

美方意识到，负责中国企业会计审计的审计法人不接受美国相关部门的调查，无法保证财务报告的可信度。新兴咖啡连锁企业瑞幸咖啡的财务造假问题让美国相关部门坚定了决心。

美国的频繁打压降低了中国企业的上市积极性。截至5月中旬，2020年在美国市场进行首次公开募股（IPO）的中国企业只有10家左右。尽管其中有很多原因，比如独角兽（估值超过10亿美元的未上市企业）泡沫崩溃等，但与数量保持在30～40家的2018年和2019年相比，2020年出现大幅减少。

另一方面，中国方面已开始鼓励企业在本土上市。证券监督部门4月底宣布放宽在国外注册、在国内开展业务的企业在本土上市的条件。市值下限原为2000亿元，如果是符合一定条件的高科技企业，这一门槛可大幅降至200亿元。

因在美国上市难度加大而导致融资渠道变少的初创企业也获得政府的支持。继沪市科创板之后，深市面向风险企业的“创业板”也将争取年内完成由审批制到登记制的调整。2019年开设的科创板已有100多家企业上市，采用登记制以后，以前长达1～2年的上市时间大幅缩短。

但在中国本土上市也有不利的一面。首先是筹措的资金是人民币，不是美元。人民币在换汇和汇款方面有各种制约，特别是在人民币贬值时，各种限制会被强化。由于美元的筹措不稳定，企业的海外业务将抱有风险。

2017年至2018年时，海外投资者对新兴企业的投资欲望高，即使是亏损企业也有筹措巨额资金的可能。在中国本土的上市，有可能获得不了像海外一样高的企业评价。