救不救恒大？中国官媒：房地产高杠杆时代已结束

中国房地产企业龙头恆大地产近一年来身陷债务危机，总金额接近2兆人民币，外界担心是否“大到不能倒”，揣测中国中央可能被迫出手救援，然而中国监管单位约谈恆大之后，至今没有公开做出任何表示。

文章并没有点名恆大等个别企业，但批评房地产企业“长期高杠杆、高负债模式下蕴藏风险的集中体现。”

文章称整个行业的影响需要进一步观察，金融主管部门已经要求房企努力保持经营稳定化解债务危机。并指出核心问题在于“个别企业经历过行业的高速发展阶段，习惯于高负债、高槓杆模式下带来的高利润不愿意转变....这些债务风险给整个行业敲响了警钟。”

文章指出，“三线四档规则恰逢其时。三线四档给房企经营设立了清晰的参照指标，有利于督促其回到安全经营轨道上来。这不但是一项管理规则，也将成为消费者选择房企品牌的重要参考。”

“三条红线”是中国年初全国施行的限制房地产企业融资规则，分别是剔除预收款后的资产负债率大于70%；淨负债率大于100%；现金短债比小于1。根据2021年期中研究，85五家纳入统计企业当中，有8家三线全踩，仅有32家完全合规。

文章最后给中国房地产企业指出未来，指称“有企业提出将向综合型的城市服务商、产城融合的新区发展商转型，将努力提升产业投资和科技园运营能力。紧跟未来发展方向，房企或能在城市更新、老旧社区改造、住房租赁、物业管理、社区养老等方面赢得更多发展机会。”

恆大美元债务将到期

限制房地产融资三条线规则推出之后，中国大量房地产企业不堪债务纷纷倒闭，到九月为止以一天倒一家速度崩溃，其中债务最严重的为恆大地产，在大量三四线城市拥有建案，并且跨足多项领域。

恆大自今年以来便尝试多种方式清偿债务，包括低价出售房产等，而在子公司恆大财富金融商品上，也给想要赎回的投资人物业办公室停车位等方式兑现。恆大董事长许家印曾表示自己可以没有半毛钱，但不能欠投资人一分一毫，并在公司内部信表示公司会努力度过难关。另外也要求偷偷先行赎回的恆大高管把钱缴回。

《新浪财经》报道指出，22日恆大表示“20恆大04”这档公司债的利息已经透过场外协商方式解决利息问题，避免了在公开市场上的债劵违约。该档公司债总额40亿元，票面利率5.8%。

不过恆大更大的问题在于23日将到期美元计价的离岸债劵（VG158043114）共8350万美元，还有29日一笔债劵（VG158786753）4750万美元。到年底还有5笔离岸债劵必须支付，压力更大。

《金融时报》报道称，这笔离岸债劵是恆大2017年正风光的时候发行，当年大卖，利率在8.25%。目前外资市场相当恐慌恆大违约的可能性，若违约恆大将有30天宣布破产。

《路透》报道引述美国金融统计网站Morningstar称，持有恆大债劵的三大国际投资机构包括贝莱德（BlackRock）、汇丰银行和瑞银集团。《彭博》则指出还有一家英国投资机构Ashmore。

其中Ashmore约4亿多美元，贝莱德持有313万张恆大债劵，佔公司资产1%、规模约接近4亿美元。汇丰银行还在7月增持了40%，但投资组合比重约在1.22%，约2亿多美元。瑞银在5月增持25%，接近3亿美元。这4家之外，富达投资（Fidelity）、Pimco和安联（Allianz ）则在上半年大砍47%。

破产重组？

有消息指出，中国当局打算将恒大集团分为商业、地产与汽车三个实体进行重组，但尚未有官方证实此消息。

美国财经媒体《CNBC》引述荷兰国际集团亚太首席研究员 Rob Carnell表示，恆大有现金流问题，但不至于造成系统性风险。“这不是雷曼时刻。”分析也指出恆大手上还握有大量务业与地产，只要复工并卖出这些地产就可以逐渐恢复现金流。