恒大破产进入倒计时了

张峰分析评论文章：12月3日，中国恒大（03333.HK）公布192亿美元债全面违约之后，12月6日晚间又发布公告，称董事会同意成立“风险化解委员会”，但不属于董事会下属委员会。

　　成员共7人，恒大只有两人，除了恒大董事长许家印之外，还包括中国恒大财务总监潘大荣。其他5人，有两人来自国企，分别是粤海控股副总刘志鸿、广州越秀集团股份有限公司资本首席运营官李锋。这两家公司都是广东省和广州市政府绝对控股的国企，粤海控股由广东省政府控股90%，广东省财政厅持股10%；越秀集团由广州市政府持股99%，广州国资发展控股有限公司持股1%。

　　从人员构成上看，像是为恒大进入破产重整做准备。首先是广东省牵头主导，其次是专业机构参与。

　　信达是中国处置不良资产的四大资产管理公司之一，在今年刚结束的北大方正集团破产重整中担任过管理人。中伦律师事务所是总部在北京的几大律师事务所之一，可以为破产重整提供法律意见。

　　国信证券是总部在深圳的证券公司，估计是为重整提供合规咨询。因为恒大的资产和债权人涉及境内境外，这和之前北大方正、海航主要是境内上市公司破产重整还不一样，涉及到境内资产、境外债权的，处置起来会比较麻烦。

　　比如，10月4日恒大到期的一笔私募美元债，不仅恒大提供担保，还有境内房地产项目做抵押，但楼卖了之后预售款已经被恒大挪走，恒大在楼盘抵押情况下售楼属于违规，在这种情况下，是购房者优先受偿，还是境外债权人优先受偿，就涉及到法律问题。尤其是恒大涉及到如此多境外债权人，对合规性方面要求也比较高。

　　当然，这些成员目前进入风险化解委员会，并不意味着最终他们所在的机构就一定能参与到恒大破产重整中来。按照程序，进入破产重整的司法程序之后，应由法院指定破产重整管理人，管理人再通过竞标方式遴选审计机构、评估机构以及财务顾问等。

　　恒大目前要做的，首先可能是厘清资产和负债，聘请会计师进场审计，查清恒大的表内表外负债，确定恒大是否资不抵债，为下一步处置提供依据。今年9月恒大理财暴雷时，恒大已经聘请德勤会计师事务所进场，为理财资金做审计。同时，恒大可能要成立债权人委员会，进行债权登记。

　　按照过往的案例，大型的破产重整案往往是方案已经确定了，再正式进入司法程序，因为进入司法程序后只有6个月的时间就要完成破产重整，最长可能延长到9个月。在这么短的时间内完成所有的工作几乎是不可能，所以按照中共当局的一贯做法，就是先审计、与债权人激烈博弈、商讨方案，方案得到各部门同意后再进入所谓的司法程序，这样能确保方案可以通过，实质上就是走过场。

　　广东省政府向恒大派出工作组，实际上已经接管了恒大。这意味着恒大的负债会水落石出，债权人、恒大、购房者、各地政府之间的多方博弈也会激烈展开。