人民币：这次又是“人无贬基”么？

　　人民币汇率4月28日再度跳贬1%——短短两周时间，人民币已经贬值5%！

　　想起来笔者在四月初写的文章：人民币有没有贬值压力？ 文中，我特别明确地强调，人民币的汇率波动，用两个因素基本上就能够解释清楚：中美国债利差+中国贸易顺差。

　　文中笔者用了两张图，来说明人民币所面临的贬值压力，一张是中美国债利差与人民币汇率；而另一张，则是中国滚动12个月贸易顺差与人民币汇率。

　　当时，人民币兑美元的汇率，还在6.3附近晃荡，而当时我的结论是：“按照当前的中美国债利差来看，人民币面临着严峻的贬值压力，但这种压力到底会不会释放出来，关键要看中国贸易顺差的积累情况——如果中国的贸易顺差开始出现趋势性的下降，那么，人民币的新一轮贬值周期，很可能就会到来。

　　如果我们不考虑什么中美博弈，不考虑两国央行对于国债收益率的操纵，也不考虑商品进出口和外贸顺差的影响，纯粹按照过去10多年中美国债利差的逻辑来看，目前的中美国债利差是过去10多年的最高值。那么，美元与人民币的对应汇率，其实应该在7附近。”

　　结果，中国海关的贸易顺差数据还没出来，人民币就开始稀里哗啦地往下掉，这到底是怎么回事呢？

　　当然是因为“科学防疫”问题。

　　因为上海的“科学防疫”，长三角的众多企业陷入生产停顿，全球最大的物流港口上海出现大量的滞留和等待船只，而全国的“科学防疫”，更是导致了整个中国的物流系统产生大阻塞。在这种情况下，接下来一个时期，中国的外贸顺差下滑，几乎是未来的明牌。

　　金融市场，当然不会等到那些滞后的数据出来才开始行动，而是有了预期，立即就会行动——这就是这两周来人民币贬值的缘由。

　　就在上周，人民币汇率出现了急贬：4月19日，从6.35贬值到6.41；4月20日，从6.41贬值到6.44；4月21日，从6.44贬值到6.49；4月22日，从6.49贬值到6.53；4月25日，再度从6.53贬值到6.58。

　　央妈看不下去了，于是在4月25日出台政策，决定自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。

　　央妈的措施，还是起到了效果的。接下来的4月26日和27日的两天时间里，人民币汇率基本持稳，维持在6.58附近；但就在4月28日，伴随美元国债收益率再次抬升，人民币汇率也再次降低，来到了6.66附近。

　　关于外汇存款准备金的作用，笔者曾经进行过简单说明。与提高人民币存款准备金率类似，央行提高外汇存款准备金，可以提高金融机构的持有外汇成本，抑制美元外汇存款在中国的派生，进而提高美元的币值；相反，如果是降低外汇存款准备金的话，相当于放大外汇存款在中国境内的派生能力，进而抑制美元的升值。

　　根据过去的经验，每次在人民币贬值进行了一大半或接近底部的时候，公众都会形成强烈的人民币贬值预期。然后，我们的央妈或大致代表官方的金融智库，通常就会发表这样的言论：“人民币没有长期贬值的基础……”