会来吗？各方紧盯中国房地产业又一块多米诺骨牌

如今，中国房地产开发商遭遇财务困境已不是什么新闻。但在房地产市场开始走弱大约三年后，中国合同销售额最大的房地产开发商突然陷入信心危机，这表明该行业的问题已变得多么根深蒂固，而真正的解决方案仍遥不可及。

过去一周，房地产巨头碧桂园控股有限公司(Country Garden Holdings, 2007.HK, 简称：碧桂园)的股票和债券价格大幅下跌，此前有媒体报道称，碧桂园取消了一项配股计划。配股对

资金紧张的房地产行业

来说本是难得的一线曙光。碧桂园目前表示，没有就拟议的配股达成最终协议，现阶段也不考虑该交易。该公司2024年1月到期美元债券的交易价格为其名义价值的25%，而6月中旬时这一比例为81%。

上个月，对于政府将出台更多宽松措施的憧憬曾短暂提振中国房地产类股，但很快被现实打脸。据克而瑞(China Real Estate Information Corp.)的数据，7月份中国百强房地产开发商的合同销售额同比锐减33%。今年1-7月份，这些开发商的销售总额同比下降了5%，抹去了中国放弃严格的疫情防控政策后不久在年初取得的所有进展。碧桂园7月份的合同销售额同比下降了60%，令人震惊。

销售额骤降意味着用于偿还债务和完成项目的现金减少。碧桂园今年将有近20亿美元的债券到期或有资格提前赎回。该公司曾被认为是仍屹立不倒的实力较强的民营开发商之一。然而，低迷的房地产市场意味着，没有哪家开发商——尤其是民营开发商——是真正安全的。

此外，中国政府支持房地产行业的最新举措，包括降低购房门槛的举措，似乎也不太可能有多大帮助。在中国恒大集团(Evergrande, 3333.HK, 简称：中国恒大)首次濒临崩塌近两年之后，即使是最大的开发商仍可能遇到麻烦，这一事实想必会让潜在购房者缺乏信心。

残酷的现实是，要想迅速扭转市场形势而又不催生另一场房地产泡沫，恐怕不是一件容易的事。

炒房需求多年来一直支撑着房地产市场，帮助掩盖了中国疲弱的人口结构。但房地产市场持续不景气和政府不干预的做法似乎严重削弱了房价将在长期内无休止上涨的假设。炒房表现为拥有二套房、三套房，而且这些住房通常没有出租。

高盛(Goldman Sachs)表示，今年中国城市住房需求将从2017年的1,800万套降至1,100万套。过去十年，中国的开发商平均每年建造约1,300万套住房。高盛说，中国开发商包括未开发土地和未完工项目在内的库存价值约9万亿美元，以今年的预期合同销售额计算相当于可以销售约4.8年。

对中国房地产开发商来说，这轮楼市热潮犹如一波过山车行情，但余波将持续很长时间，或许还没有到最痛苦的时候。