中国“经济灾难”警钟已敲响

　　中国敲响经济灾难的警钟，长期以来，地方政府融资平台(LGFV)都扮演着中国债务市场的重要支柱，如今却出现了裂痕。一些平台拖到最后一刻付款表明偿债困难，许多地方金融当局已经到了被迫控制借贷的地步。这可能会阻止大量现金涌入，而现金一直是中国经济的稳定刺激源。

　　彭博社报道称，地方政府融资平台创建目的是为道路、机场和电力基础设施等项目提供资金，但很少能产生足够的回报来履行其义务。这意味着，大多数依靠中国市政资金的注入来保持偿付能力。

　　由于房地产危机，许多地方当局面临现金流问题，人们对这个9万亿美元债务市场的担忧日益加剧，促使政府采取措施有效救助实力较弱的发行人，避免信贷紧缩。

　　地方政府融资平台最初的建立是为了规避市政当局从银行借款或直接在市场上出售债券的禁令，他们筹集的资金直接用于基础设施和国家福利项目等项目，这些项目可能需要很长时间才能完成，而且往往产生较低的回报。尽管地方政府融资平台被归类为公司债务，但投资者普遍认为地方政府应对此类债务负责。

　　这对中国而言是至关重要的，地方政府融资平台一直是政府确保中国基础设施和公共服务快速扩张以维持经济高速增长的努力的核心。它们在2008年金融危机后起飞，当时政府实施了4万亿元人民币的国家经济刺激计划，并自此迅速增长。

　　国际货币基金组织(IMF)估计，过去5年时间里，地方政府融资平台债务几乎翻了一番，达到约66万亿元人民币，相当于中国年经济产出的一半以上。

　　标准普尔全球评级的数据显示，截至2022年底，地方政府融资平台的境内未偿债券余额约为13.5万亿元，约占中国非金融企业债券市场的40%。

　　所有类型的金融机构都面临着这些风险，包括商业银行旗下财富管理部门、保险公司、共同基金、证券公司和对冲基金。 绝大多数投资者都是本地投资者，因为外国人认为地方政府融资平台不透明且难以分析。

　　中国房地产市场的低迷导致地方政府的卖地收入减少，从而对地方政府造成了沉重打击。再加上为应对疫情而增加的公共支出，导致大多数地方政府面临严重的资金紧缩。荣鼎集团表示，2022年有50%的城市在管理债务利息支付方面遇到困难。

　　与此同时，中国国际金融公司的一份报告显示，2022年中国地方政府融资平台平均获得政府补贴3.92亿元人民币，为9年来最高。

　　目前而言，地方政府融资平台尚未真正出现“爆雷”违约。即使是那些处境最艰难的地方政府，似乎也在优先考虑及时支付债券，因为如果它们无法支付债务，可能会发出灾难性的信号。

　　但需要谨慎的是，一些地方政府融资平台一直在最后一刻付款，表明偿债困难。

　　据彭博社8月报道，中国将允许省级政府通过发债筹集约1万亿元人民币，以偿还地方政府融资平台和其他表外发行人的债务，这是一个虽小但具有象征意义的重大举措。

　　该计划实际上将救助实力较弱的发行人，将债务负担转嫁给省级政府。据彭博社早些时候报道，中国最大的国有银行也已开始提供救助。

　　过去的经验表明，逾期付款可能会引发感知风险激增，从而将借贷成本推高至一些国有实体和国有企业无法承受的水平。

　　然而，行业救助似乎不太可能，中国试图阻止不计后果的冒险行为，因为他们认为，当出现问题时，国家总是会出手相救。

　　令人担忧的是，许多地方金融当局已经到了被迫控制借贷的地步，这可能会阻止大量现金涌入，而现金一直是中国经济的稳定刺激源。

　　如果发生这种情况，时机可能会很不幸，因为投资者已经担心该国从大流行限制中复苏的势头已经失去了动力。

　　中国地方政府将出售2060亿美元融资债？

　　据中国媒体19日报道，中国央行可能会与银行建立紧急流动性工具，向地方政府融资平台提供期限较长的低成本资金，但未透露消息来源。

　　此举如果获得批准，将使现金短缺的地方政府融资平台获得资金，以改善现金流并避免短期流动性压力。尽管国际货币基金组织估计去年地方政府融资平台债务规模为57万亿元人民币，约合7.8万亿美元，但尚无官方数据。