恒大完了 但这场危机远未结束

　　房地产投资下滑将继续拖累中国经济增长，今年可能会像去年一样强烈感受到房地产行业缓慢崩溃所带来的痛苦。房地产仍是中国官员要应对的首要经济挑战。

　　中国房地产危机中的典型企业将不复存在。但拖垮中国恒大(China Evergrande)的混乱局面还远未结束。

　　在债权人又一次未能就债务重组达成协议后，香港一家法院周一下令对恒大进行清算。两年多前，恒大的美元债券发生违约，中国针对房地产繁荣局面采取的降温行动由此进入了一个艰险的新阶段。此前的这波繁荣足以载入史册。

　　许多经济学家表示，尽管中美贸易紧张局势或中国人口结构恶化等其他热点问题都备受关注，但中国房地产行业的深层次问题及其对中国更广泛经济领域的重要影响却意味着，房地产仍是中国官员要应对的首要经济挑战。

　　经济学家表示，决策者需要采取更有力的行动来稳定中国房地产行业，防止房地产问题对更广泛的中国经济造成严重影响，尤其是对中国消费者和资金紧张的地方政府而言。

　　麦格理集团(Macquarie Group)首席中国经济学家胡伟俊(Larry Hu)说，预测中国的经济表现几乎等同于预测中国房地产市场何时触底。

　　恒大于2021年发生了违约，在一波持续至今的房地产行业困境中成为最先倒下的多米诺骨牌之一。

　　中国领导人习近平表示要坚决遏制房地产领域由举债助推的过度扩张势头。从很多方面看，以销售计曾是中国最大房地产开发商的恒大当初就是一个典型代表。

　　恒大等开发商利用廉价信贷为一波又一波的建设浪潮提供资金支持。它们在中国地方政府出让给它们的土地上建造了高耸的楼盘，地方政府则依靠土地出让金来偿还借款、维系支出。

　　到了2020年，随着新冠疫情来袭，加上中国政府为了给过热的房地产市场降温收紧了房地产开发商的信贷渠道，房屋销售步伐放缓。

　　恒大背负约3,000亿美元的债务，自两年多前停止偿债以来，一直在与债权人进行重组谈判。恒大首次发生违约以来，已经有50多家开发商步其后尘，拖欠债务。

　　蓬勃发展的房地产市场多年来一直是中国经济的重要引擎，住宅建设和相关活动占全年产出的四分之一之多。

　　现在，房地产行业已成为经济增长的一大拖累。2023年中国经济增长了5.2%，是几十年来除疫情三年之外最低的增长率之一。疫情期间中国几乎关闭了大门。

　　官方数据显示，去年房地产投资大跌9.6%，私营部门的整体投资出现负增长。

恒大在阜阳的一栋楼。房地产危机已成为中国经济的一个关键问题。图片来源：CFOTO/NURPHOTO/ZUMA PRESS

　　许多经济学家表示，除了对经济增长的直接影响外，房地产行业的困境也阻碍了消费者支出，因为价格和销售下降导致家庭财富缩水，促使消费者把现金存起来。

　　另一个问题是，这种窘境打击了地方财政，地方政府收入减少，无力为基础设施支出提供资金，而基建支出仍是中国政府实现增长目标的主要工具之一。

　　由于担心房地产泡沫再次膨胀，政府官员对该行业采取了滴灌式的刺激措施。他们放宽了一些城市的购房限制、降低了利率，并确保银行有充裕的现金向有贷款愿意的人放贷。

　　尽管如此，房屋新开工面积、房屋竣工面积和房屋销售等一系列指标都表明中国的房地产行业深陷困境。价格管制的存在导致，从官方数据来看，中国各大城市的房价与2021年的峰值相比仅略有下降。许多经济学家估计，房价的真实贬值幅度更大。

　　高盛集团(Goldman Sachs)首席中国经济学家闪辉说：“我能做出的最合理估计是，全国房价已经下跌约20%。”

　　房地产行业即将迎来更多扶助。去年12月，中国央行承诺向中国大型政策性银行提供人民币3,500亿元的新贷款，用于经济适用房和城中村改造等项目。许多经济学家预计今年晚些时候还会进一步降息。

　　但他们并不确定这些新措施是否足以让该行业企稳，许多人仍在呼吁提供更多有针对性的纾困举措。特别是考虑到中国的住房通常是在购房者先交钱后才建造的，一些经济学家表示，政府需要确保未完工的住房项目完工，以说服潜在购房者重返市场。

　　野村(Nomura)首席中国经济学家陆挺周一在给客户的一份报告中说：“近期最好的政策是中央政府设立专项基金……以帮助这些预售期房交付。”该报告还表示，相关资金可由中国央行出资。其他一些人则主张促使陷入困境的开发商将未完工的项目出售给财务更健康的同行，并向新业主提供廉价贷款，以完成这些项目。

　　巴克莱银行(Barclays)的经济学家在1月份的一份研究报告中表示，他们预计2024年房地产投资将再下降8%，并指出销售疲软和开发商违约之间存在负反馈循环。

　　世界银行预计，今明两年中国经济增长将分别放缓至4.5%和4.3%，部分原因是预计房地产行业的疲软将继续阻碍投资。

　　穆迪分析(Moody's Analytics)高级中国经济学家艾嘉儿(Katrina Ell)说：“就国内风险而言，房地产市场仍然是我们关注的焦点。”