形势严峻 这个大窟窿北京快堵不住了

　　中共地方政府债务规模不断加大，形势极为严峻，中共近来发行多种特殊债券，但恐怕仍很难填补地方债务的窟窿。

　　中国债券信息网披露的文件显示，贵州省拟于3月18日发行“特殊再融资债券”215.6亿元（约30亿美元）。这是贵州省半年来第六次发行特殊再融资债券。

　　自去年10月以来，中国各地陆续启动发行特殊再融资债券。据统计，截至目前，披露的特殊再融资债券总额已近1.5万亿元（约2080亿美元）。

　　但这还远远不够，天风证券固定收益首席分析师孙彬彬估计，在“极端乐观”的情形下，2023年10月至2024年预计发行特殊再融资债券2.8万亿元（约3890亿美元）。

　　中共历史上，特殊再融资债曾出现过两轮发行高峰，都是在最近几年。第一轮是从2020年12月至2021年9月，共计发行6278亿元（约872亿美元），主要用于建制县隐性债务化解试点。第二轮是从2021年10月至2022年6月，共发行5042亿元（约700亿美元），主要用于全域无隐性债务试点，集中于北京、广东、上海。

　　而本轮特殊再融资债券的发行规模之大、节奏之快，远超以往。

　　中共连发特别国债

　　在刚刚结束的中共“两会”上，中共国务院总理李强在政府工作报告中称，政府从今年开始，拟连续几年发行“超长期特别国债”，今年先发行人民币1万亿元（1390亿美元）。

　　一般认为，发行期限在10年及以上的债券为“长期债券”，“超长期”通常不少于30年。2009年，中共曾发行50年超长期国债。

　　台湾宏观经济学家吴嘉隆分析指出，发行特别长期的国债，等同于现在这个政府不用还。他说，如果中共这个政权十年后垮了，这个债它就不用还了。如果几十年后还没垮，那现在掌权的人大概也都不在了，以后的政府再去处理。“这不是存心要还债的一种借钱方式，上来就准备赖账的。”

　　值得注意的是，北京发行特别国债的时间节奏明显加快。前几次发行分别相差九年、十三年，而最近两次发行相隔不到半年，最后这笔还要“连续几年”发行。大量分析认为，中共最近发行的特别国债，与其地方债的严峻形势有关。吴嘉隆说，公务员总要发工资，武警、公安都要发工资，就是所谓维稳的系统还要运作下去。地方债，绝对涉及到社会稳定跟政权稳定。

　　中共地方债形势严峻

　　近年来，中共地方政府债务规模不断扩大。2023年地方政府总计发行债券9.34万亿元（约1.3万亿美元），创历史新高。其中新增债券46,571亿元（约6470亿美元），同比下降2%；而再融资债券46,803亿元（约6500亿美元），同比上升79%。

　　再融资债券，自中共地方政府从2018年开始发行以来不断增长，从当年的6817亿元（约947亿美元），到去年已翻了687%。

　　截至2023年末，官方公开的地方政府债务余额已突破40万亿元（约5.5万亿美元）。

　　上述债务只是显性债务，隐性债务的余额更大。国际货币基金组织和华尔街投行估计，中共地方政府尚未偿还的隐性债务总额约为7万亿至11万亿美元。实际上可能没有人确切地知道中共地方政府的隐性债务有多少。吴嘉隆指出，债务经济导致的债务压力，会让整个消费跟投资都收缩，会形成所谓的通货紧缩状态，然后价格会下跌，股市、房地产市场行情都会走下跌趋势。接下来整个中国经济会因为债务模式的破灭而走上通货紧缩的道路。

　　中共央行中国人民银行数据显示，截至2023年底，在此前的两年期间，中共印发了约54万亿元人民币（约7.5万亿美元）。中共增加货币，本来是希望能够进入实体经济去流通，刺激经济，但是实际上，这些钱都变成贷款，变成存款。大家都在预防性地储蓄，不敢花钱，即使是企业也不太敢投资，这样就会形成一个流动性陷阱。好像一个黑洞一样，你不管倒入多少钱，货币不管放水多少，好像有一个无底洞，把你放的水都吸收掉。其背后的原因就是信心危机。

　　吴嘉隆预计，整个中国经济会陷入通货紧缩状态非常长的一段时间，估计会比日本“失落的三十年”更为严重。