A股进入“垃圾时间”

　    王赫评论分析文章：7月30日，中共证监会网站公布：副主席方星海免职，接任者为56岁的前监管执法部门负责人李明。这是继2月7日被称为“券商屠夫”的吴清突然取代易会满出任证监会主席之后的又一重大人事变动。路透社认为，这突显北京加强对股市监管的决心。

　　但是，担任证监会副主席近9年的方星海，被视为股市改革和中国资本市场国际化的重要支持者，他的免职（可能到点退休），或许也意味着北京对外资进入中国资本市场的态度有微妙变化。

　　事实上，今日中国股市之问题，绝非一个“加强监管”所能解决的，需要的是推倒重来；而当局对金融的根本态度——反对西方优越论、金融精英论等等，以及金融圈反腐、降薪、退薪等等高压措施等等，也令从业人员胆战心惊。

　　包括股市在内的整个金融业，对当局颇不满。终于，有人站出来说话了，力度空前（去年12月，有“企业股改第一人”之称的金融学者刘纪鹏曾劝股民不要炒股，即遭封杀）。这人就是曾在国内很吃得开的海外著名金融学教授陈志武。

　　7月20日，陈志武在香港大学商学院主办的一个论坛上与中国人民大学国家金融研究院院长吴晓求对话时，大讲把A股市场关掉：因为现在越来越回到国家计划、管理资源配置的方方面面，干脆就不要再浪费那么多的成本，特别是“很多领导们又不喜欢搞金融的人拿那么多的工资”，那干脆就逼着这些人改行做别的工作，让社会不要去假装做一个四不像的资本市场。几十年来都在努力推动中国金融市场的发展，现在“一下子回到朱元璋的时候”，这样的话，还不如把A股市场搁置起来。

　　这段话冲击力太大！相关视频，已遭中共封杀。但这段话的确说中要害。

　　A股因为天生缺陷和畸形发展，根本没起到“经济晴雨表”的作用，多年来A股上证指数在3000上下波动，成为当局和既得利益者割韭菜的好用工具。

　　2022、2023连续两年股市大跌，当局这可真忧心了。2023年7月24日政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，之后多箭齐发想救市，但效果不彰，是年年底中央经济工作会议上，又增加了“资本市场内在稳定性”的提法。

　　进入2024年，中国股市迎来的却是“开门大跌”，一度跌破2800点，当局被逼急了，又是换人、又是推“国九条”、又是严惩不法，可股市仍旧踉踉跄跄。7月中旬中共召开延迟了大半年的“三中全会”，该会议却让各界对中共的幻想又一次破灭，股市大跌。7月30日，中共政治局会议又一次自说自话，“要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”，继续忽悠要推动资本市场高品质发展。

　　可从2023年以来，股市对中共的信心，基本消磨殆尽了。且以北向资金为例，其2023年1月以来的每月净卖进（出）数据见下图。

　　2022年底，中共突然放弃“动态清零”，激发外资对中国股市的期望（多数机构最初预测全年将净流入3000亿元），2023年1月北向资金净流入超过1400亿，创历史新高；可惜，之后经济恢复远不如预期，加上海外高利率和地缘政治压力，好几个月北向资金净流出，致使2023全年北向资金净流入仅有437.06亿，相比2022年腰斩，更只有2021的十分之一，创下2016年底深港通开通以来的最低纪录。

　　2024年已经过去的7个月，似乎又重复了一遍2023年的轮回（高盛预测2024年北向资金净买入将达到150亿美元，约合1060亿元人民币）。以为可以抄底A股，2月北向净资金流入超过600亿；但没料到中国经济大盘动摇、根本没有好转可能，中共也不可能救得起股市，北向资金又转向，再次净流出。

　　所以，我们看到一个戏剧性的数据：2024年前五个月，A股北向资金净买入额逾900亿元，超过2022年全年，是2023年全年的2倍多；但6月、7月转为净流出，2024年截止到7月31日净流入骤降至219.48亿（其中2024年7月31日当天净流入195.8亿，如果忽略当日大笔净流入，仅仅剩余23.68亿）。

　　北向资金向来被称为“聪明钱”，占A股的比重虽只有几个点，但成交量已经在整个市场成交中占比越来越大，对于市场的影响也是越来越大（例如2024年7月31日，北向资金全天成交1394亿元，占A股总成交额的15.43%）。自2015年以来，北向资金流入A股，历史年均水平约为310亿美元。但2021年是个转折。这几年A股长期地要死不活，对北向资金来说，真是个绞肉机。（可笑的是，当局还干了个蠢事：沪深股通实时交易数据不再披露，观察外资在A股市场的动向将缺少一些高频数据，让中国投资者快速跟踪“聪明钱”成为过去。）

　　此外，A股还有一个潜在的大雷。截止2023年底，美国投资者总体持有约5700亿美元的中国股票（峰值时为1.2万亿美元），主要集中在港股和在美中概股。在极端情况下，如果主动型共同基金和对冲基金对中国股市的配置恢复到历史低点，以及美国养老金基金因政策和地缘政治原因完全剔除中国持仓，多家国际投行测算，这可能会引发1700亿美元的潜在减仓卖出。这个大雷2024年不一定会爆，但这毕竟是悬在中共头上的一把达摩克利斯之剑，令人不得不防。

　　据路透香港报道，高盛（Goldman Sachs）优质服务团队本周的一份报告指，上个月新兴市场股市的抛售由中国领涨，其中大陆A股在流出资金中占主导地位。对冲基金对中国的净配置，包括对中国在岸和离岸股票的投资，降至五年来的最低水准。相比之下，截至7月底，对日本的资产配置攀升至四年高点，“日本和中国的净配置之间的分歧继续扩大”。

　　再考虑到：在当局政策频出的情况下，中国股市2024年仍多次失守3000点，股民被割到根部，再无可割，也再无可忍了。我们可以说，A股已经进入“垃圾时间”了。