昨天 中国央行释放6大信号

8月9日，中国央行发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》，要点如下：

1.警示资管产品投债风险

今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险。未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大。

今年以来，国债收益率持续较快下行，6月下旬，10 年期国债收益率逼近 2.2%关口，创 20 年来新低，已明显偏离合理中枢水平，不断累积金 融风险。7 月 1 日，人民银行发布公告宣布开展国债借入操作，必要 时将择机在公开市场卖出，平衡债市供求，校正和阻断金融市场风险的累积。 

3.LPR报价参考7天逆回购利率

在明确7 天期 逆回购操作利率作为主要政策利率的同时，中期政策利率正在逐步淡出。以 2024 年 7 月为例，当月 15 日 MLF 利率未作调整，22 日 7 天期逆回购操作利率下降 10 个基点，同日报出的 LPR 迅速作出反应并跟随调整，也表明 LPR 报价转向更多参考央行短期政策利率，由短及长的利率传导关系在逐步理顺。 

4.临时正逆回购不改变现有利率走廊格局

不同于每日常态化开展的公开市场7 天 期逆回购操作，临时正、逆回购操作由人民银行根据机构需求、市场 情况等灵活开展，操作期限为隔夜，利率分别为 7 天期逆回购操作利 率减 20 个基点、加 50 个基点。临时正、逆回购操作仅针对一级交易 商开展，利率相差 70 个基点，在不改变现有利率走廊格局的情况下， 既能保持足够的弹性和灵活性，又有利于引导短端利率更好围绕政策 利率中枢平稳运行。 

5.强化公开市场7天期回购操作利率的主要政策利率属性

调整公开市场操作招标方式，强化公开市场7 天期回购操作利率的主要政 策利率属性。近年来公开市场操作主要通过 7 天期逆回购调节流动性供求。以往 逆回购操作采用利率招标，即给定操作数量，中标利率由一级交易商多重价位投 标确定，理论上中标利率的变动能够较好地反映市场资金面状况。但考虑到公开 市场 7 天期逆回购操作利率已基本承担起主要政策利率的功能，不宜频繁变化扰乱政策信号，故央行需要与一级交易商做好事前沟通，摸清不同价位的需求情况， 以便确定合意的操作数量。随着金融市场发展、流动性管理更趋复杂，这一沟通 成本也愈发增大，有时还会出现合意数量与稳定价格二者冲突的情况。在此背景 下，将 7 天期逆回购操作改为固定利率的数量招标，明示操作利率，有助于增强 其政策利率地位，提高操作效率，稳定市场预期。 

6.存款手工补息整改进度超9成

自4 月上旬指 导自律机制启动违规手工补息整改工作，截至 6 月末，21 家全国性 银行整改进度已超 9 成。经测算，整改工作完成后，银行节省的利息 支出接近一次降低存款利率的效果。规范银行存款手工补息行为，有 利于强化存款利率调整效果，提高银行利率定价能力，维护市场合理 竞争秩序，缓解银行净息差收窄压力，增强其支持实体经济的能力。 7 月，主要银行根据自身经营需要和市场供求状况，主动下调存款利率，这是继 2022 年 9 月以来，商业银行第 5 轮主动调整存款挂牌利 率，存款利率市场化程度和利率传导效率进一步提高。