川普登基日 人民币断肠时

　　美国总统当选人川普（Donald Trump）胜选以来，人民币的压力不断扩大，近日人民币兑美元汇率在7.3左右的16个月低点附近徘徊，也是2023年以来首次突破7.3关键水位。川普威胁要对中国和其他国家征收关税，一些投资人猜测，北京将放弃目前维持货币稳定的政策，以弥补对经济的潜在影响。

　　知情人士向媒体透露，北京正在考虑让人民币贬值，可能让人民币兑美元汇率贬至7.5兑1美元，以应对任何贸易冲击的可能性。香港汇丰银行首席亚洲经济学家纽曼（Fred Neumann）表示，货币调整作为减轻关税影响的工具已摆在台面上，这一点非常的明确。人民币贬值可能是中国向全球其他国家释出的讯号，表明征收关税会对汇率产生影响。

　　然而，人民币贬值可能带来庞大的成本，快速贬值可能会导致资本大幅外流，引发更多货币贬值。这种螺旋式下降往往会削弱人们对中国股票和债券的兴趣，带来破坏金融市场稳定和经济成长的风险。

　　这个世界第2大经济体已经受到长期房地产危机和消费者信心恶化的挑战，为了重振经济成长，中国已誓言2025年将采取更大胆的经济支持措施，实施“适度宽松”的货币政策，承诺“更积极主动”的财政政策。

　　外商银行普遍看贬人民币

　　万达研究（Vanda Research）高级策略师帕特尔（Viraj Patel）表示，对于任何宏观交易员来说，现在只是上半年人民币贬值的时机点，以及贬值幅度的问题，而不是会不会贬值。并称，当北京开始“考虑”事情时，市场都知道接下来会发生什么。

　　法国巴黎银行（BNP Paribas SA）策略师预计，人民币兑美元汇率到2025年底将跌至7.45对1美元；野村（Nomura）预估，到5月底，离岸人民币汇率可能跌至7.6；摩根大通（JPMorgan Chase & Co）则预计，第2季离岸人民币汇率将跌至7.5。

　　美国大选以来，尽管美元大幅波动，且愈来愈多分析师预估，中国央行将采取行动，但人民银行始终将中间价设定在高于7.2。法国外贸银行（Natixis）资深经济学家吴卓殷（Gary Ng）表示，只要相对于非美元货币的贬值幅度不过分，适当贬值的可能性就愈大，不过如果短时间走势波动过大，市场应该注意当局可能突然出手干预。

　　2015年 人民币曾单日贬值2%

　　随著中国人民银行允许人民币贬值的市场压力愈来愈大，中国主权债券和美债之间不断扩大的殖利率差距，也让人民币承压，将导致更多投资人抛售人民币。上海1名货币交易员表示，由于过去几个月累积的庞大压力，许多交易员预计人民币会出现“一次性贬值”，类似于2015年的情况。

　　2015年，中国认为人民币被高估，推动货币贬值，央行下调人民币兑美元的中间价，人民币单日贬值近2％，试图借此促进经济成长、改善外汇市场。

　　专家表示，北京当时会采取这样的行动主要原因有两个，一是经济规律影响，中国在这之前几年的通膨率过高，人民币不仅没有贬值反而升值，因此采取行动修复过度的增值；另外则是中国经济压力所导致，人民币贬值将有助于中国出口贸易。

　　不过这次当局推动的人民币贬值，也引发金融市场的动荡，包括全球管理者大幅抛售人民币、严重的资本外逃以及监管机构出手干预以安抚市场，而导致中国外汇存底减少1万亿人民币。

图片来源： SeongJoon Cho/Bloomberg News

　　1994年1月 人民币汇率贬33%

　　以历史情况来看，早在1990年代，人民币就曾出现过大幅贬值，而当时美国也正处于升息循环中，实施货币紧缩政策。

　　1990年代初，美国银行业从1987年股灾中恢复元气、债券业务突飞猛进、垃圾债和衍生工具市场蓬勃。1994年以前，美国联准会维持低利率数年，促进银行业和房地产复苏，让投资者产生利率会一直不变的错觉。即使当时美国总统克林顿在1994年 1月的国情咨文中，说明美国经济已经开始复苏，市场仍不相信当时联准会主席葛林斯潘（Alan Greenspan）会调升利率。

　　1994年美元升息前，全球热钱已经逐渐撤离新兴市场。1994年1月，人民币兑美元汇率从5.8贬值到8.7兑1美元，贬值33％，如果从1990年算起，4年内的人民币最大贬值幅度超过45％，这是中国人行控管汇率的历史中，贬值幅度最剧烈的一次。

　　过去人民币汇率急贬的时候，摩根士丹利曾发布报告指出人民币汇率对于多个市场的影响，根据历史经验，每当人民币贬值1％，油价跌3％、台股跌1.6％、新兴市场股市跌1.1％、韩股跌0.6％，同时中国出口成长1.5％。