北京为何不敢打出这张王牌？

　　如果中国抛售手中的巨额美债持仓，必然会引发国内金融危机。

　　中国是美国国债持仓大户。中国会通过抛售美债来报复美国吗？

　　在上周的专栏中发出“欢迎提问”的邀请后，许多读者都提出了这个问题。

　　原因很简单。如果中国抛售手中的巨额美债持仓，必然会引发国内金融危机。

　　正如一位北京顾问上周对我们讲的那样，虽然习近平走的是毛泽东路线，并试图让中国做好与美国长期斗争的准备，但“他的底线是不允许出现任何可能危及他权力的重大危机”。如果中国抛售巨额美债持仓，肯定会发生金融危机。

　　中国目前持有约8,000亿美元美国国债，是仅次于日本的美国第二大债权国。抛售这些资产将导致美国国债价格暴跌，使中国目前价值3.2万亿美元的外汇储备出现巨大损失，并大大削弱其管理本币和扶持经济的能力。这就是中国目前不会采取极端手段清仓美国国债的原因。

　　不过，这并不意味着中国不会试图逐步减少美债持仓。事实上，中国政府多年来一直就是这样做的，一方面是通过增加对其他资产的投资来提高回报，另一方面是为了回应紧张的美中关系。

　　中国的美债持仓规模在2020年左右达到约1.2万亿美元峰值，那是唐纳德·川普(Donald Trump)第一个总统任期的最后一年。

　　但对中国来说，实现投资组合多元化、减少对美国国债的依赖绝非易事。这是因为在当今世界，很少有像美债这样规模庞大、流动性强且相对安全的资产。

　　过去几年，中国一直寻求增加对日本股票、欧洲债券、美国公司债券和股票的投资，以获得更好的回报。中国不想让外界了解自己的投资情况，因此实际数据很难获得，但在中国持有的外国资产中，美国国债仍是重头。

　　不过，由于中国持有的美债规模过于庞大，有关中国可能抛售美债的忧虑从未消散。

　　2008年全球金融危机期间，确切地说是在华尔街投行雷曼兄弟(Lehman Brothers)申请破产一周后，时任美国总统小布什(George W. Bush)致电当时的中国国家主席胡锦涛，请他不要抛售中国持有的美国国债。如果中国当时抛售美债，美国利率就会上升，令早已不堪重负的美国企业和家庭承受更大压力。胡锦涛答应了小布什的要求，没有抛售美债。

中国一旦抛售其持有的大量美国国债，必然将引发国内金融危机。图片来源：EMIL LENDOF/WSJ, ISTOCK

　　而现在，虽然中美双方似乎都在找机会缓和敌对状态以启动贸易谈判，但川普与习近平之间已经很少交流。所以目前，我们只能参考中国央行官员邹澜最近的表态。

　　4月28日，在被问到是否担心美债下跌影响中国持有的美元资产收益时，邹澜表示，“单一市场单一资产的变动对我国外汇储备的影响总体有限。”

　　换句话说，中国不会抛售美国国债。