中国央行重磅新信号

6月27日，中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度例会内容公布，传递出下半年货币政策与汇率调控的重要信号。面对复杂的国内外经济形势，本次例会在经济形势判断、政策思路及汇率政策表述上均有微调，引发市场广泛关注。

针对国内经济形势，会议指出，中国经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，但仍面临国内需求不足、物价持续低位运行、风险隐患较多等困难和挑战。

央行二季度货币政策例会延续适度宽松基调，但相较一季度在表述上有所微调。

一季度例会提出“择机降准降息”，明确政策方向并引发市场对落地时点的关注；二季度例会则提出“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏”，不再单纯聚焦降准降息，而是强调政策整体的灵活调整。

例会明确，要实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，保持经济稳定增长和物价处于合理水平。

中国民生银行研究院宏观研究中心主任王静文对中国商报记者表示，从必要性来看，当前货币宽松的紧迫性并不强，预计二季度GDP约能增长5.2%左右，如此下半年只需增长4.7%左右即能实现全年增长目标。按照现有政策力度，达到这一增长水平的压力并不大，所以加码宽松的必要性随之下降。从可行性来看，降准降息通常会受到内外两个掣肘。外部掣肘为汇率压力。目前由于美元指数持续下跌，人民币兑美元汇率相对稳定，当下并不构成掣肘。内部掣肘为净息差。在5月再度降息之后，商业银行净息差预计将会继续收窄，其经营将面临较大压力。内部掣肘将更为突出。

不过，市场分析人士仍对后续政策保持期待。银河证券研究报告认为，尽管部分金融机构存款准备金率已降至0%，但基于货币政策调控转型、维持流动性供给等长短期逻辑，下半年降准仍有望落地。

此次会议强调，有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加力支持科技创新、提振消费，做好“两重”“两新”等重点领域的融资支持。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。

银河证券预计，下半年还将围绕科技、消费、外贸、楼市、股市等领域，继续创设或优化现有政策工具，精准发力推动经济高质量发展。

持续巩固房地产市场稳定态势

针对房地产市场，会议提出，着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，持续巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。

“会议对房地产市场的表态延续了4月25日中央政治局会议的提法，同时删掉了‘落实促进平台经济健康发展的金融政策措施’，这一表态自2023年三季度例会以来，一直出现在会议通稿中。此次删掉，或意味着对于平台经济的监管告一段落。”王静文说。

6月13日召开的国务院常务会议指出，要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性，多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳。

数据显示，今年1—5月，新建商品房销售面积和销售额同比分别下降2.9%和3.8%，与1—4月基本持平。部分一线、二线城市市场交易较为活跃，商品房销售面积和销售额保持增长。

从市场价格看，新建商品住宅价格同比降幅继续收窄。5月，在70个大中城市中，多数城市商品住宅销售价格同比降幅收窄。其中，一二三线城市新建商品住宅销售价格同比降幅比上月收窄0.4、0.4和0.5个百分点，二手住宅销售价格同比降幅分别收窄0.5、0.4和0.5个百分点。

国家统计局新闻发言人付凌晖此前表示，下阶段，要持续推动城市更新和危旧房改造，加大“好房子”建设供应力度，促进刚性和改善性住房需求释放，积极构建房地产发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展。

加力实施增量政策

5月15日，国务院召开做强国内大循环工作推进会。会议指出，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上。

此次央行例会同样强调，把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策协调配合，用好用足存量政策，加力实施增量政策，充分释放政策效应，扩大内需、稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。

二季度以来，央行一揽子增量政策加力推出。例如，下调结构性货币政策工具利率，包括各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率、抵押补充贷款（PSL）利率等。在楼市方面，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限利率同步调整；在股市方面，优化两项支持资本市场的货币政策工具，将5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款这两个工具的额度合并使用，总额度8000亿元。同时，明确设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持；增加支农支小再贷款额度3000亿元，与调降再贷款利率的政策形成协同效应，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放。

此外，在汇率政策表述上，二季度例会不再强调“三个坚决”，强调“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”银河证券观察历史数据发现，人民币存在“慢贬快升”特征，当前或已进入新一轮升值周期。在全球不确定性高企的背景下，保持人民币汇率稳定既能强化其作为亚洲和全球南方货币锚的地位，稳定全球货币体系，又能避免出口大幅波动，助力经济增长。

王静文表示，从政策节奏来看，预计7月底中央政治局会议或难有增量政策出台：一是由于中美关税谈判尚未结束，二是由于上半年形势较好，三是“一揽子金融政策”效果仍有待显现。