北京趁机出招，动机相当明确

北京今年开始游说各国央行购买黄金，并存放在上金所指定的保管库中。上金所是大陆最主要的黄金交易平台。其动机相当明确──只要成为友好国家部分外汇储备的托管方，就能在全球黄金市场拥有更大话语权，同时建立一个较不依赖美元的金融体系。

传统黄金交易中心的影响力已受到挑战，包括德国在内的几个国家，因安全或政治压力，近年纷纷将黄金运回国内。波兰、荷兰和塞尔维亚也采取类似做法。

中国的举动正好迎合愈来愈多国家希望建立一个西方制裁不到的政经体制。这样的托管安排，对金砖国家（BRICS）特别有吸引力。

金砖成员国南非和北京经济关系日益紧密，并表示会考虑将黄金储备存在“合适的地点”。南非央行回复彭博说：“目前仍言之过早，尚难评估替代体系能否符合相同标准。”但强调，将黄金存放主要交易中心，可让央行灵活管理储备，并确保黄金在国际市场通行无阻。

BullionVault的艾许表示，中国大陆合乎逻辑的下一步是开放各国央行在上金所买卖并出借黄金。据知情人士透露，至少已有一个东南亚国家表达对黄金存放中国感兴趣。

汲取俄罗斯囤金经验

近年的经验迫使北京有所行动。

早至苏联时期，中国便观察并从俄罗斯汲取经验，毕竟，没多少人像北京那样细致研究苏联崩解的教训。同样地，北京这十年来也密切关注普京如何打造出能抵抗制裁的金融堡垒，也因此对自身依赖美元体系有所警觉。

俄罗斯2014年并吞克里米亚后，便开始减少美元资产，转而大量囤积黄金，当时金价仍相对便宜，如今成为莫斯科2022年以来维持金融稳定的关键支柱。俄国黄金只买不卖，正因拥有这些储备，莫斯科得以在遭西方冻结海外外汇资产的情况下仍能运作。俄乌战争爆发以来，金价更已翻倍上涨。

根据英国外交部委托智库欧洲兰德研究所（RAND Europe）去年发布的报告，黄金对俄罗斯而言是一项战略资源，并已成为战时贸易的重要筹码。主导研究的分析师甘迺迪（John Kennedy）说：“黄金被视为因应2022和2023年经济不确定性的某种解方。”

中国大陆2015年起多次增持黄金储备，自去年以来连续11个月买进。同时，北京也减码美国公债，截至7月底，中国持有的美债规模较2015年底锐减41%。

未揭露实际购买数量

部分分析师认为，北京并未完全揭露所有购买数量。不过，即使以官方数据计算，中国大陆仍有相当空间可继续增持。据世界黄金协会统计，黄金目前仅占中国大陆整体外汇存底不到9%，全球平均约为20%；美国占全球最大的官方黄金储备则是大陆的三倍有馀。

从价格面看，金价一路高涨至前所未见的区间，尽管短线涨势可能稍歇，但支撑金价上行主因仍在。各国央行仍将持续分散储备资产，投资人也有加码空间，目前全球黄金ETF持有规模距2020年高峰仍有差距。高盛估计，即使仅有1%民间美债资金转向黄金，金价就可能涨到每英两5,000美元。