比亚迪3230亿“定时炸弹”曝光

　　中国电动汽车产能过剩，并不断向海外倾销。日本东京都千代田区议员白川司撰文曝光比亚迪的巨额隐性债务，文章认为，中国电动汽车产业的大量隐性债务导致车企已经无力回天。

　　整个电动汽车战略已陷死胡同

　　中国电动汽车市场为何成长如此迅速？白川司6月27日撰文表示，这得益于其强大的价格优势，但即便对于龙头企业比亚迪而言，中国国内激烈的价格战也已显露出疲软迹象，目前深陷一场看似无止尽的消耗战中。

　　文章举例，比亚迪被视为电动汽车市场最大赢家，但如今也背负着一颗随时可能引爆的计时炸弹——一笔远超过7万亿日圆（约3,230亿元人民币）的“隐性债务”，这笔债务未计入官方的计息债务财务报表中。比亚迪的债务水平即使在中国电动汽车企业中也异常高，但这不应被视为单一企业的管理风险，而应被视为中国电动汽车制造商整体的脆弱性。

　　文章援引独立做空机构（GMT Research）的数据，分析比亚迪官方披露的净债务额只是隐性债务的十分之一。造成这种差异的原因是供应链金融，它涉及延长供应商的付款期限。它就像只在比亚迪集团内部认可的“内部借据”。然而，这实际上是未付供应商货款产生的“事实上的债务”，会给比亚迪带来未来的支付压力，最坏的情况下，甚至可能成为供应商的坏帐。

　　文章认为，比亚迪为维持市占率持续降价，平均售价近三年下滑约2成，获利能力同步承压。这并非比亚迪单一企业的问题，而是中共政府过去为发展新能源车的政策造成的，其大量提供补助、低利融资与土地优惠，吸引近500家企业投入市场。然而需求增速追不上产能扩张，导致产业陷入“内卷”式降价求生的恶性循环。

　　文章最后指出，比亚迪目前规模已大到难以轻易倒闭破产，但中国电动汽车产业无法化解产能过剩、价格战及财务杠杆等结构性问题，中国的整个电动汽车战略已经陷入死胡同，无法回头。

　　中国汽车利润微薄 质量遭质疑

　　官方数据显示，中国车企2025年产能超过5,000万辆，是2024年实际产量的两倍。中国本土品牌数量和产能远超市场消化能力，导致车企与经销商普遍难以盈利。目前，官方的“以旧换新”补贴政策已经减退。

　　同时，公开数据显示，中国汽车行业利润率持续下降。根据中国乘联分会历年对外发布的统计数据显示，2019年—2021年汽车行业利润率维持在6%以上。2022年开始连年下滑，2022—2025年利润率分别为5.7%、5.0%、4.3%、4.1%。

　　中国上市车企2026年第一季财报显示，大部分车企净利润负成长；今年第一季汽车行业利润率仅3.2%，远低于制造业平均6%的水平。

　　时政观察人士夏言此前撰文认为，平均利润率仅3.2%，意味着中国车企每卖出一辆价格为20万元人民币的汽车，扣除各种成本、研发和营销费用，最后的利润只能买一部标准版的iPhone 16。

　　长城汽车董事长魏建军去年9月底接受官媒采访时再次强调，汽车业的“恒大”已经出现了，只是还没有爆出来。他提出质疑：“什么样的工业产品，降价10万仍然可以保证质量呢？”并且直言，资本已经赚足利润离场，剩下的企业却在赔钱卖货。这场价格战，导致行业一年损失高达1,380亿元人民币。

（法新社资料照片）