万维网友冼岩来稿：今年以来，大陆股市连番大跌，市值从最高处已蒸发70%有余，股民一片哀鸿遍野。但是，大多数股民虽遭重挫，怨声载道，却并没有因此陷入绝望。他们相信，现在的大跌只是暂时的，大陆股市的基本特征是“轮回”：大跌之后必有大涨，大涨之后必有大跌——被套牢不要紧，只要熬得住，几年后大牛市又会回来。
这种从大陆股市20年跌荡中获得的经验，而今却正因一种新政策的出台而面临严峻考验。10月5日，中国证监会宣布启动融资融券试点，市场惊呼“狼来了”，沪深两市应声大跌。很多人相信，随着做空机制的出现，单边市的终结，几年一大涨的股市轮回也将成为明日黄花。
这种看法不但反映了管理层“长期稳定股市“的初衷，而且有着深刻的现实背景。大陆股市几年一次的深幅轮回，其中一个重要原因是：只有这样，庄家才能赚大钱。在一种只有股价上涨才能赚钱的单边市场中，虽然一些机构即使在熊市也能通过波段性操作赚钱，但这种程度的利润显然不能满足被称为“庄家”的这一市场特殊群体的需要。这些人能够在短期内啸聚大量资金，但他们的资金成本较高，参与分利的人较多，非市场的成本很大，只有在短时间内赚到大钱，才能满足他们的赢利要求。作为大陆股市中最具能量的一群人，他们必然会而且也确有能力利用各种政策面和上市公司的信息，制造一波波的股市大潮。
但是，作为股指期货先导的融资融券试点改变了这一切。庄家在资金、信息上的优势，使他们在买空卖空时优势更加突出；而参与博弈的另一方——散户，则更将陷入无力困境。当庄家和机构都能通过做空赚钱时，市场几年一大涨的动力又在哪里呢？
动力将来自于市场的均衡。均衡不仅是经济学的基本假设，也是一种市场得以持续存在的前提。均衡意味着有进必有出，有盈必有亏。当庄家和机构都通过做空机制赚钱时，必有一方在亏钱，那么他是谁？
显然，充当股市冤大头的主要还是数以亿计的散户。无论是从经验事实还是逻辑推论看，散户都是历次股市大潮的主要输血者。另一潜在输血者是国有资产或国库，但如果以国有资产作为主要供血者，施以蚕食鲸吞，这样的资本市场既不能持久，这种明目张胆的圈钱游戏也将面临难以承受的政治和道德追问。只有“愿者自入，风险自负”的散户，才适于充当大陆股市的主要输血者。
因此，股市这一名义上的资源配置手段，实际上起着重新分配财富的社会功能，财富分配大体遵循“散户-机构-庄家”的基本路径，具有典型的“尺蠖”特征。但是，股市能够分配财富的前提是，那些注定亏钱者愿意进入市场；进入的人越多，重新分配财富的幅度就越深。这些人进入市场的目的，当然不是为了输血，而是为了赚钱。换言之，只有当散户也相信自己能够赚大钱时，庄家才能够真正赚大钱。
这才是大陆股市几年一大涨的真正动力所在。没有散户的“自愿”入市，无论是资源的配置，还是财富的重新分配，都只是一句空话。对于反复被迫供血、已成惊弓之鸟的散户来说，只有越来越波澜壮阔的牛市，才能克服他们内心的市场恐惧，重树市场信心，抖擞精神重入股市。只要大陆的资本市场不甘于无人问津，几年一次的大牛市就不可避免。做空机制的出现，必然改变股市的一些游戏规则和赢利模式，但股市“轮回”的基本宿命不会改变。最大的改变，可能是每次牛市之间的间隔将更长，但涨幅也会更大。牛市不更牛，即不足以克服因做空机制出现而引起的市场疑虑。
除此之外，有一种改变是真实而难以逆转的：在机构和庄家独享做空利器的时代，散户将被置入更加无力自保的任人宰割之境地，市场失衡在实质上将加剧，而不是趋于“长期稳定”。
0
