持有巨额美元资产 中国应尽快开放外汇市场

万维网友童晓谷来稿：

至2009年9月末，中国22726亿美元计价的外汇储备中，大约有1.5万亿美元金融资产，其中购买美国国债8005亿美元，占美国对外发行国债总额约四分之一，持有美国“两房”（房利美与房地美）债权约3760亿美元。

在全球金融危机的背景下，一方面美元持续贬值、美国国债收益率逐步下降，另一方面国际市场原油、铁矿石等大宗商品价格大幅上涨，全球范围内美元实际购买力持续下降，美联储只有滥印美元以应对危机。除去欧元、英镑、日元等外汇资产外，中国持有的1.5万亿美元的外汇资产，已经遭受还将继续遭受巨大的贬值损失。这是当下一个不争的事实，已经引起国民的热议和政府的高度关注。

开放外汇市场的必要性

美国迄今已经发行了12万亿美元国债，超过了美国2008年GDP的80%。在美国海外国债余额中，除中国以外，截止2009年1月，日本持有6348亿、石油输出国组织持有1863亿、加勒比海银行中心1766亿、巴西1335亿、英国1242亿、俄罗斯1196亿、卢森堡872亿、中国台湾733亿、中国香港717亿，总计24114亿美元。2008年5月至2009年7月，在全球金融危机蔓延之时，在拯救美国金融的努力中，中国增持了2500多亿美元美国国债，目前已经持有8005亿美元。相比之下，至2009年9月，日本持有7245亿、英国持有2200亿。

美国不良资产拯救计划执行监察长尼尔-巴洛夫斯基2009年7月20日预计，美国救市资金支出将高达23.7万亿美元。为了走出困境、满足经济复苏的需求，未来12个月美国需要继续发行3万亿美元国债。在美元贬值的长期趋势下，还有必要继续成为美国国债最大的买主吗？世界上最大的发展中国家把自己多年来千辛万苦积累起来的“家当”借给世界上最发达的国家，这个国家有时是经济合作伙伴、更多的时候则是一个唯一具备能力伤害自己的战略竞争对手，实在是有一点不太明智而又无可奈何！美国国债的巨大安全隐患是不言自明的，美国总统也不能打包票。美国国家情报总监办公室三季度发布的2009年《国家情报战略》报告中，公开把中国与俄罗斯、伊朗、朝鲜一道列为美国利益挑战国。作为借钱给美国最多的国家，危机中一直扮演着稳定美国金融的重要角色，居然被向其借钱最多的美国列为主要的利益挑战国，也算是当代国际政治经济关系中的一大奇观。

在产业结构没有实现充分调整、内需严重不足没有得到根本改变的状况下，继续稳定和扩大出口仍然是应对危机保增长的主要途径之一。国际分工的变化使中国出口贸易连续出现顺差、外汇储备持续增长形成了一种长期存在的必然趋势。即使在出口降幅最大下的2009年上半年，进出口总值9461.2亿美元，同比下降23.5%，其中出口5215.3亿美元,同比下降21.8%，进口4245.9亿美元，同比下降25.4%，贸易顺差仍然高达969.4亿美元。至9月末，前三季度贸易顺差更是高达1355亿美元，外汇储备继续大幅增加。由此可见，适时开放外汇市场，在应对危机中如何用好外汇储备，让国民享受长期经济增长积累起来的财富，扩大内需，已经成为一个需要及时妥善安排、不能再折腾的现实问题。

当务之急，应尽快开放国内外汇市场：

一， 实行市场汇率定价机制。

二， 把对出口企业强制性全额结汇的传统规定改变为制定合理的结汇比例，大部分出口外汇由出口企业自由结汇，按照市场汇率在外汇市场自主交易，鼓励企业扩大进口和扩大各种形式的对外投资。

三， 取消国内居民购买外汇的数额限制，允许居民进入外汇市场自由交易外汇，用于旅游、留学、对外投资等支出。

按照6个月进口支付所需标准和一年内到期外债支付标准，中国的外汇储备已经具备了开放外汇市场的条件：由于顺差趋势的长期作用，还会持续增加的外汇储备已经能够充分满足进口支付、外债支付、服务支付的需求。以2008年进口总额11331亿美元计算，6个月进口支付需要5665.5亿美元，2009年9月末外债余额约3605亿美元, 其中一年内支付需要约2300亿美元，两项合计需要保持9270.5亿美元。与此相比，两万亿美元的外汇金融资产放在手中显然是太多了，应该派上更好更多的用场。

市场经济竞争机制的要求表明，外汇金融资产一部分放在居民手中比全部放在政府手中效益要好得多。由于其官僚化的经营体制，政府垄断性公司的海外并购、抄底、参股等投资行为，常常是败多成少，让人不快（入股Black Stone、高盛，几十亿甚至上百亿美元的巨额亏损，不是“交学费”一句话就可以搪塞过去的）。

日本外汇资产总值约6万亿美元，其中官方外汇储备约1万多亿美元，其余5万多亿美元为居民所持有。相比之下，据估计中国境内居民持有的外汇不超过1000亿美元。

开放外汇市场的好处：

一， 可以大幅降低外汇储备的持有成本。长期实行强制性全额结汇，
国家银行需要支付巨额人民币向出口企业购买外汇，据估算等于持有年利率为7.2%的货币资产。长期过量外汇储备的持有成本相当高。

二，通过放开外汇市场交易，国家可以回收大量人民币资金，改善资本市场流动性结构。

三，可以调整和改善企业和居民的投资需求和投资结构，降低股市房市泡沫、抑制人民币流动性泛滥。

四， 为逐步实现人民币国际化创造必要的货币交易条件。

有几个数据值得关注：
1，  今年以来，大量增量资金进入股市。目前，沪深股市市值已经超过20万亿元，2008年11月仅为11万亿元。
2，   2009年6月末，国内各项人民币存款余额为56.6万亿元，居民储蓄超过27万亿元，企业储蓄超过28万亿元。居民和企业的储蓄还将继续呈现长期增长的趋势。
3,  截至2009年9月末,金融机构外汇占款人民币金额高达18.54万亿元,意味着货币投放流动性大规模增加。

长期以来，国内居民投资渠道不多，大量民间资本只能在股市、房市和有限的债券市场流动，推高了股市、房市的泡沫。2009年1至9月全国新增贷款8.76万亿元, 其中M2（广义货币供应）增量5月份高达25.74%，而前5年增速最高的2008年也只有17.82%。以30%以上的货币增发量保8%的增长，2.1万亿信贷资金进入房市股市,快速增长的资产泡沫，已经形成了资本市场的堰塞湖，通账预期不容置疑，何时到来只是时间远近而已。通账时期到来时，由于资产持有的多元化，富裕阶层往往拥有相对较多的保值手段，而大多数工薪阶层对购买力下降则是无可奈何的。一旦经济周期发生变化，加上有意无意的政府信用的缺失与滥用，2007-2008年股市过山车的表演，24万亿的市值灰飞烟灭、人数近亿的投资者欲哭无泪的惊险一幕，完全有可能重复上演。

因此，不失时机地开放外汇市场，在全球化的背景下，让居民和企业适时地拥有外汇资产，增加外汇流动性规模，为居民和企业提供更多的投资机会，对于进一步深化改革、调整结构、扩大内需，更好地应对危机实在是一个水到渠成、势在必行的大好举措，没有理由再犹疑下去了。（作者系云南省国际贸易研究所所长）