美国股市料将艰难上行

道琼斯工业股票平均价格指数用时126天从12,000点上攻到13,000点，随后只用了58天就飙升至14,000点。那么道指以15,000点迎接感恩节的几率又有多大呢？

那些为道指冲向15,000点呐喊助威的人相信万事皆有可能，而以上乐观情绪正是他们看好该指数前景的原因之一。

毕竟，股市在面对不利的能源价格、持续上升的利率以及疲软的住房市场时，依然成功奋力上扬。但下一波涨势即使不会太过依赖整体市场环境，也将取决于投资者在市场走势尚未明朗化的情况下继续保持看涨情绪的意愿。

投资者的这种意愿在上周五就受到了考验。继前一天触及14,000点后，股市扭转了持续三周的涨势，交易员将原因归于中国的加息决定以及卡特彼勒公司(Caterpillar)和谷歌(Google )令人失望的业绩，然而这些都只是外因。

LPL Financial的首席市场策略师克莱因托普(Jeffrey Kleintop)表示，市场已步入成熟期，每个人都知道市场涨幅过大，并且都在观察此轮周期结束的迹象；自此市场将倾向于作出短期的预测，股市的上涨步伐将更为艰难。

这一轮获利回吐导致道指上周累计下跌56点，至13,851点，跌幅0.4%。标准普尔500指数上周四一度触及1553点的历史上高点，但到上周结束时累计下跌18点，至1534点，跌幅1.2%。上周那斯达克综合指数累计下跌19点，至2688点，跌幅0.7%；罗素2000指数则累计下跌19点，至836点，跌幅2.3%。

那些坚定信念的看涨人士已在很长一段时间内获得了丰厚的回报，因此在市场走势与多头背道而驰之前，看涨人士可能会继续坚定不移。

迄今为止，住房市场的疲软状况已受到广泛关注，潜在通货膨胀、美国经济增长放缓以及美元下挫的问题也是如此。而次级抵押贷款市场的危机上周再次被美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)所提及。JP摩根(J.P. Morgan)的策略师们在一份研究报告中称，与次级抵押贷款问题相关的信贷压力在今年晚些时候前不会变得很严重。事实上，市场的担忧如同空头的操作一样显得有些过度，7月份空头将纽约证券交易所卖空股份总额推至近1,300万股，为连续第五个月创出纪录水平。

如果类似的警惕情绪最终限制了股市下跌的冲击力，那么市场的跌势也不会如空头预期的那样严重。目前多头正在增加。许多投资经理表示，股市出现适度调整并不会让人感到意外，但多数人依然预期市场会以强势结束今年的交易。既定的风险即使不会造成冲击，也有可能足以扰乱市场，而看涨的预期则使这种可能性增大。

最近一项调查显示出了交易员所担心的问题。美林公司(Merrill Lynch)本月对186位全球基金经理的调查显示，有72%的受访者认为信贷或违约风险对金融市场稳定性的威胁加剧。担心货币风险、地缘政治风险以及贸易保护主义风险的受访者依次占44%、39%和38%。奇怪的是仅有8%的受访者对商业周期风险感到担忧。

不过那些关注金融类股跌势的人以及蜂拥投资周期类股的人并不会对这一结果感到意外。然而，美林的股票策略师奥尔尼(Karen Olney)提出了这样一个问题，即商业周期对信贷风险不断增加的抵御能力可以持续多久。

随着人们对全球经济增长的信心增强，本月受访者中有13%的人表示将增持现金，低于6月份的18%，平均现金余额比例降至3.4%，为三年多来的最低水平。

另外，有三分之二的投资经理预计，明年股市的波动将更为剧烈，但他们依然持乐观态度，这表明投资者在市场走势尚未明朗化的情况下依然看涨。

KOPIN TAN（译自《巴伦周刊》）