华尔街日报：悲观人气或许预示大涨

股市还会出现一次大涨吗？

更重要的是，现在只有傻瓜还会试着预测短期走势。

只是，眼下整个市场气氛极度悲观，我不得不极力克制自己想变成一只愤怒的公牛的冲动。

看看美林公司(Merrill Lynch)对基金经理的最新调查吧。美林每个月都会对全球最大的基金经理人进行调查，了解他们对市场形势的看法以及他们如何安排自己的投资组合。

从调查结果看，目前，他们对现金之外的几乎所有资产都不看好。美林说，周三发表的这份最新报告是其历来调查中“最悲观的”报告之一。美林表示，过去这个月里，基金经理们对全球增长、大宗商品、中国经济和新兴市场都失去了信心。

听上去很悲观吗？非也。恰好相反：当大型基金公司感到非常悲观的时候，实际情况往往是积极的。这意味着它们已经差不多利空出尽了。美林在报告中说，往往跟市场回升联系在一起的三个因素现在一起出现了。基金经理表示，现在他们的风险承受心理很弱，他们持有大量现金，而且他们很多人承认，股票现在被低估了。实际上，在接受调查的全球基金经理中，认为现在股票低于合理市值的基金经理的比例是10年来最高的。

（注：就连在这场危机中比任何人参与更深的超级看跌派Jeremy Grantham也认为现在股市低于合理市值，当然，和平时一样，他担心市场还会变得更糟。)

美林的调查有时对个人投资者有相当的参考价值。它能让你了解“大款”们的想法和感受，知道他们把资金投到什么地方。在市场极端情况下，这是一个反向操作的“指南针”，它正好指向相反的（错误）方向。

广告比如，这些基金经理16个月前对欧洲股票非常看好，而紧接着欧洲股市就一蹶不振。2003年春天的时候，他们对日本市场很悲观，而当时它已触底。

如今，有高达93%的人对分析师的盈利预期很不以为然。他们认为，未来一年企业盈利会让人失望。有51%的人认为预期“实在太高了”。

这样也好，有了悲观预期垫底，到时候出现惊喜的机会比失望的机会更大。

当然，让我忍不住感到乐观的不仅是美林的调查结果。

看看市场的表现吧：截至目前，它没能延续周一的反弹。不论你在哪里，你遇到的人对出现上涨行情都抱有很大怀疑。全球股价目前较9月初的水平下跌了三成，较10月初水平也跌去近两成。但跟2001年或2006年不同的是，这次没有人兴奋地大叫这是“逢低买进的大好机会”。没有人抄低入市。

《华尔街日报》周二报导说，最近几天，有很多大型对冲基金公司也在重仓持有现金，其中一些人对市场的混乱感到恐惧。这让你难免想不通他们为什么还叫对冲基金经理。

也许这说明不了什么。也许市场还会再跌去2,000点。

但是，有些市场老手有时会提到"高尔夫球场"测试：对基金经理打高尔夫时吹捧的那些资产要多加小心。1999年，他们互相都在大谈特谈投资组合里的互联网类股。去年他们谈论的对象是新兴市场股票。

眼下，似乎他们每个人都在夸耀自己管理的资产里有多少多少现金。