墙纸认股权 贴满硅谷

硅谷已经淹没在「墙纸认股权」（underwater option）困境中，员工认股价格远低于当前股价，认股权好比废纸，硅谷企业计画改订认股价格，但因股价下跌损失惨重的投资人对这种作法深感不安。

超微半导体（AMD）的情形特别严重，超微计画举行股东临时会，希望重新订定99%未运行认股权的运行价格。一年来，超微股价重挫约76%，周一收盘为3.04美元。超微指出，公司配发的绝大部分认股权已经失去效用，不能作为激励和留住员工的诱因。

超微是如何处理「墙纸认股权」问题的代表。很多公司都考虑以较低运行价格的认股权，交换过去配发的高价认股权，并可能在2009年的股东会上，提出这种计画。

不过，股东可能质疑这种计画。美国股市从去年空前高峰下跌以来，市值已经蒸发8兆美元，投资人损失惨重，担心降低认股权运行价格只会进一步稀释投资人的持股价值。

配发员工认股权一直是硅谷企业文化的核心，企业靠着认股权，和大企业争夺人才，同时放大员工和股东的利益。

股价上涨时，这种作法效果良好，员工和股东会同蒙其利。一旦股价下跌，认股权就变成问题，员工因为把认股权视为薪酬的一部分，会觉得待遇低落；股东却不希望重订认股权运行价格，以免自己的股权遭到稀释。

硅谷企业在2001年科技股崩盘后，就碰过这种问题，但这次的问题更为严重。根据研究机构的数据，到10月24日止，硅谷150大企业中，超过80%有「墙纸认股权」问题，150大企业中，超过90%的运行长抱着墙纸认股权。

若干公司治理专家怀疑重订运行价格的作法，建议股东拒绝这种建议，以免股权遭到稀释，又可能有奖励表现差劲经营阶层的嫌疑。