美元地位难撼：美国将第一个退出定量宽松

　　自2007年信贷紧缩爆发以来，关于美元的全球最重要储备货币地位衰落的预测屡见不鲜。

　　与美联储(Fed)定量宽松计划相关的美元疲软给这些预测提供了充足的空间。持有巨额外汇储备的亚洲和中东国家急于多样化投资，以减轻美国宽松货币政策给外汇市场带来的影响，这一点再自然不过了。

　　然而，对此表示怀疑是合理的。首先，我们要注意一下，美国的短期财政问题往往在分散人们对于经济基本面因素的关注。2月好于预期的就业数据再次突显 了美国周期性地位的相对强势。财政赤字相对于国内生产总值(GDP)的比例处于下行趋势。同时，美联储最新银行压力测试的结果提醒人们，美国银行业体系的 状况远远优于欧元区。对于一个经历过资产负债表衰退现在仍承受着巨额债务负担的经济体而言，今年经济可能增长2%左右或更高，这是个不错的结果。而欧元区 可能面临零增长甚至负增长。此外，我们可以肯定：美国将成为第一个退出定量宽松政策的国家，实际利率将走高。

　　从市场灵活性、创新空间以及能源独立可能性的角度来看，美国经济的结构性也远远好于欧洲或日本。实际上，发达国家经济最引人注目的特征就是它的两级分化有多么严重：北美与其他地区。这些都肯定指向美元走强，而非走弱。

　　对美元衰落提出质疑的一个同样具有说服力的理由是中国有关美元的评论。中国人民银行金融研究所(Research Institute)所长金中夏辩称，美元的全球主导地位将继续下去，这反映出美国的经济、金融和军事力量。他以个人名义在欧洲官方货币与金融机构论坛 (Official Monetary and Financial Institutions Forum)撰文称，在可预见的未来，全球外汇体系将在“1+4”的框架下运行，美元将继续作为超级储备货币，另外4种规模较小的储备货币将作为补充：欧 洲是欧元和英镑，亚洲是日元和人民币。

　　对于金中夏而言，欧元区的债务危机表现出了欧元的结构性弱点。在把欧元跨境交易对美元支付基础设施的部分依赖考虑在内后，他将欧元视为一个重要地区储备货币，将继续占据仅次于美元的次要地位，同时因伦敦在全球金融中的作用，英镑仍将是重要参与者。

　　最后，他补充称，尽管很多人认为日本在推动日元国际化方面没有取得成功，但日元仍是亚洲最国际化的货币，特别是因为日元清算占日本外贸总额的30% 至40%，中国将花费多年时间才能赶上这一水平。实际上，过去一年与我交谈过的中国多数决策者都认为，人民币的储备货币地位是一个非常长期的计划。

　　凭借深入的金融市场、强大的财产权以及现任政府的种种优势，美国仍将成为储备货币构成中的重要部分。美元可能将再度走强。毕竟，外汇市场上的一切都 是相对的。尽管欧元区危机暂时告一段落，但它尚未结束，这让欧元看上去比美元脆弱。在日本，安倍经济学(Abenomics)意味着日元汇率将继续走低。 加拿大和澳大利亚等以良好状态度过此次金融危机的国家的货币现在看上去相当脆弱。

　　如果我们将步入一个强势美元时期，对于全球经济而言，这将是一项重要转变。它对于新兴市场的影响可能尤其令人不舒服。瑞银(UBS)高级经济顾问乔 治•马格纳斯(George Magnus)指出，从历史上来说，强势美元对拉美和亚洲不利，并将对大宗商品热潮构成威胁。这一威胁恰逢中国经济增长变得不那么依赖大宗商品，中国经济 正从投资向消费转型。因此，经济实力从西方向东方的大规模转移或许不会像人们现在想象的那样明显。