十年来第二次 美国遭遇股债双杀

　　本文来自Dana Lyons的Tumblr：

　　这次是美国十年来的第二次股债双杀，同时本周美股和国债都创出3个月新低。

　　本周，股市开始出现转弱的迹象，我们的模型已经开始警示风险。虽然大盘股仍旧保持在几个月的趋势当中，但是小盘股和中盘股都出现明显的潜在崩盘迹象。而同时NYSE综合指数也显示出这种疲态。就在10月初，它打破了2月以来的上升趋势线，而现在支撑动力变得越来越弱。与此同时，指数已经跌破了9-10月的最低点，创出3个半月新低。

　　如果转换资产类别来看，我们就能在这次股市的新低中发现一些奇怪的事情。对于债市收益率，特别是10年期国债收益率，已经触及5月高位。由于债券价格走势与收益率相反，可以发现本周债市与股市已经共同创3个月来的新低。近年来，债券一直被认为是股票在表现疲弱时的避风港。现在这两种原先走势相反的资产开始走势趋同了。　　

　　对我们来说，这可能对债市是一个危险信号，因为最近几年美股走弱、通胀对债市都是利好。因此，目前这一变化对于债市来说可能更加重要。

　　但这种直觉并不是一个能够有效支撑我们策略的东西。那些可以量化，可供回测的方法可能更有说服力。因此，让我们回顾一下历史上股市和债市同时触及3个月低点的时候都发生了什么吧。事实上，从1965年以来，这种先例发生过34次，共118天。这次是自2013年6月24日11年来的第二次。　　

　　由于债券收益率在1981年之前一路上升，所以这34次股债双杀也就毫无意外的有19次（118天中的78天）出现在转折点的1982年。这种现象在1981年后的债市长牛中愈发少见，尤其是近20年，一共也只发生过4次（共7天）。对于现在的市场状况，这的确是个罕见的情况。

　　但这种罕见的情况有什么影响呢？参考之前的情况，这种情况发生后股市债市在接下来的表现确会弱于平均水平。　　

　　纽交所中位回报从1日到3个月都为负数。尤其是出现这种情况后的前几日市场表现会非常疲弱，股市只有1/3时间是上涨的，债券收益率则在一个月后继续上升趋势。之后就会吐所有利润。

　　而股票市场，这种走弱的趋势都可以在之前一些例子中找到蛛丝马迹。例如，1984年以前股债双杀22次中的18次出现了2天的负回报。债券市场在1981年之前18次的17次中在2天后出现的负回报。进一步看，1978年之前，这种情况出现后，纽交所在15次中的13次中，在未来3个月中呈现负回报。这也就毫无意外的在60年代中期到70年代中期的看到股市（和债市）大熊市了。

　　而近来的情况则相反，股票回报率并没有一直呈现为负。事实上，最近4次（1999年8月，2004年5月，2005年10月和2013年6月）发生这种情况后，在随后的一周至一年间收益率均为正值。当然最近的例子要比50年前的情况更具有参考价值（毕竟市场所处周期与5，60年代也不同了）。

　　总而言之，用之前的证据很难平息关于一个当股债同时处于3月新低时，接下来市场会是牛还是熊的争论。多年前的情况似乎证明这种情况发生后市场会走弱，但近来的情况却不再如此。因此，靠这些经验得出结论是困难的。所以，我们的直觉或许是个可以信赖的来源，就是它对于债券市场无疑是个消极信号。