因为这指标 总统大选川普要紧张了

最近美国公债殖利率曲线倒挂，升高经济衰退将至的疑虑。若明年衰退果真来袭，可能降低美国总统川普竞选连任成功的机率。路透

美国10年期公债殖利率上周五降到低于3月期殖利率，形成所谓殖利率曲线“反转”（或称“倒挂”）现象，通常被视为经济衰退将至的领先指标，触动美股投资人一阵惊慌。

但市场随即记起，往年出现殖利率曲线倒挂现象后，通常要隔一年到一年半，衰退才会来袭。若按照这个时间框架推测，下一波经济衰退侵袭美国的时间点，大概会落在美国2020年总统大选将届之时。若是如此，这将有助于拉抬民主党候选人的选情。

巴隆周刊（Barron's）美国股市专栏作家雷维松（Ben Levisohn）表示，确实有此可能，但实际上未必如此。毕竟衰退会不会真的发生还是未知数。长期公债殖利率低于短期殖利率的情形必须持续一段时间，而不只是短短几天，释出的衰退讯号才会更有说服力，但目前殖利率曲线看来相当“诡异”。

光是研判道琼、标普500指数接下来走向是涨是跌，就已经够难的了，更别提试图推断衰退降临时点及其对选举的影响。

话虽如此，雷维松指出，剖析殖利率曲线可能透露什么讯息，仍有其参考价值，而最好的办法是回顾历史。德意志银行策略师鲁斯金（Alan Ruskin）26日就发布研究报告，分析以往殖利率曲线倒挂对美国执政党候选人的选情有何影响。

鲁斯金发现，有两个往例特别明显：1980年雷根赢得美国总统选举，2008年欧巴马胜选。就这两个前例而言，殖利率曲线都明显倒挂，而美国经济后来也在大选登场前分别陷入衰退深渊，导致执政党落败。

鲁斯金写道：“众所周知，就这两例而言，到选举时，经济情况已经非常糟糕，几乎笃定协助雷根在1980年、欧巴马在2008年胜选。”

但在其他时期，殖利率曲线对选举造成的结果，就不是那么黑白分明。殖利率曲线扁平化并未明显有利于执政党候选人或其挑战者，而殖利率曲线变陡也无助于2016年民主党、1992年老布什、或1976年福特的选情。鲁斯金解释：“每一个案的背后都有一段特殊的故事。”

因此，尽管殖利率曲线或多或少可作为预测指标，却不应当作铁口直断2020年美国大选结果的依据。鲁斯金说：“殖利率曲线只是一种指标，虽然这个指标因为前导时间可能很长，而特别有意思。目前，曲线透露的讯息相当简单，即预示到2020年选举时，选民很可能要求候选人在面临经济趋缓时提出新的经济见解，如此一来可能比传统选战产生更多‘跳脱窠臼’的想法。”

换言之，这仍是一种不容忽视的指标。