别相信"散户抱团打爆华尔街"的神话

线谷溪评论文章：最近美股市场裡一隻妖股横空出世：GameStop 游戏驿站（股票代码 GME）。这股票从 2020 年 1 月的 3 美金，历时 1 年，到 2021 年 1 月初涨到 20 美金，又在最近几天连续暴涨，在 11 个交易日内涨幅达到 2400%，从 20 美金直接干到了 480 美金。

最传奇的是，最开始对这隻股票产生兴趣的，是美国"贴吧" Reddit 的 wallstreetbets（华尔街赌场，简称 WSB）板块网友 deepfuckingvalue，在他的大力呼吁下，越来越多的散户甚至机构发现这隻股票有很高的投机价值，从而推动了股价的继续上涨，并在最近的 2 周内，在一系列戏剧性的事件（如大量做空 GME 的做空机构 Malvin Capital 止损投降、香橼 CEO 发布了毫无说服力的视频来解释做空的理由、马斯克在 Twitter 火上浇油等等）的加持下，进入火箭衝刺状态。

由此，国内财经自媒体、甚至一些严肃财经媒体，开始了"扯淡之旅"：

这样的文章，最近被批量生产出来，营造出"只要散户联合起来，就能击败资本巨额"的泡影，迎合了散户们"莫欺少年穷"的心理——当年的你对我爱答不理，今天的我让你高攀不起！散户们，集合！兄弟们打爆空头资本家的狗头！

不得不承认，这种"三年之期已到，请散户少主回华尔街主持大局"的爽文的确能拨动人们的心弦，让普通人心裡仅存的一点点中二热血重新燃烧 20 秒。和这些擅长忽悠的财经自媒体一样，WBS 裡的散户们最近每天也都在用互打鸡血的方法，维持著一种"我砸锅卖铁做多 GME 就为了把你们这些华尔街吸血鬼全乾趴下"的壮志豪情，完成了一次小小的从利益到立场、再从立场到信仰的神奇转变——这一刻，散户们不再是虾兵蟹将，而是逼上梁山的江湖豪侠。

换句话说，现在疯狂做多 GME 的散户们，多少抱著一种参与历史、创造历史、不为赚钱只为了交个朋友的想法。而媒体们也顺应著这种对资本市场的"误读"，顺水推舟的把一群散户塑造成了蚂蚁雄兵。

只可惜，事实并非如此。

GME 的神话并非由散户塑造，恰恰相反，GME 的"火箭发射"行情正是美股市场的大资本引发的：做空机构过于贪婪、忽视了风险，已经给自己埋了雷，而这颗地雷被人发现后随即引爆，散户顺著著这次"引爆"喝点汤而已，远不是什麽散户打爆机构之类的都市神话。

当 GME 一路下跌至 3 美元时，做空股数量为流通股数量的150%，这意味虽然 GME 是一家业绩差劲、并且看不到未来的连锁游戏零售实体店公司，但由于过多的资本同时做空 GME，使得空方暴露了过多的风险，稍有风吹草动，就很容易形成"轧空"：所有人都以为股价会继续下跌，没想到突然上涨，于是空头必须补进股票，更推高了股价……如此循环，股价一步一步被推高，空头亏的越多，就越买入，而越买入，就亏的越多。这一逻辑类似于银行挤兑，即便没事，也会被搞出事来。所有的风险，都将在最后一根稻草落下时，被集中爆破。

现在我们回溯历史，在 GME 的这轮波诡云谲的涨幅中，3 美元的价格点位，就是空头们的最后一根稻草。而这根稻草，被 WBS 的一位叫做 deepfuckingvalue 的网友发现了，并引发一场风暴。

（GME 精神导师 deepfuckingvalue 老哥每天都晒一下自己的帐户馀额，不忘来一句YOLO）

大家请记住这句话：在 GME 暴涨事件中，真正的推手是那些动辄几十亿美金进出的资本巨鳄（虽然在此事中，他们是不情愿的被动推高了股价），是他们在同一隻股票上积攒了过多的风险，启动了这波爆炸式的行情；散户们则扮演了食腐动物的角色，在恰当的时间出现在恰当位置，仅此而已。

所谓"散户抱团打爆华尔街财团"的说法，是倒果为因——明明是资本家没控制好风险、爆了仓，却被财经媒体们说成是散户抱团发动对华尔街的"圣战"，让散户们"狐假虎威"了一番。财经自媒体们在 GME 事件上的集体误导，充分体现了反智的"爽文"对于散户的杀伤力有多强，又从侧面佐证了绝大多数普通人，其实并不理解资本市场，更不可能出现"抱团打爆做空机构"之类的玄幻剧情。

"散户抱团"是一种美好的想像，事实上，散户从来没有抱团过，也不可能抱团，散户的行为模式——"追涨杀跌"，仅仅是贪婪心理在投资交易上的映射，而不是某种"集体合谋"。同时，由于资金量小，散户带来的资本能量也不大，获利更无法和华尔街资本家相提并论。

例如第一个发现 GME 投机价值的散户 deepfuckingvalue ，是本次行情的"带头大哥"，虽然有著传奇般的收益率，但其在顶点时浮盈也就 3300 万美金（现在大约 2000 万美金），还不够大机构发年终奖的，毛毛雨而已，其他散户更是只能喝汤。相比大机构动辄九位数甚至十位数的盈利，即便用最乐观的态度看待这次散户们的追涨行为，散户们偶然一次的"打爆式"盈利，也远远比不上被他们鄙视的华尔街"联合收割机"。

"散户们团结起来"，在现实中同样是伪命题。布坎南在《同意的计算》裡面提出了"一致同意"的概念。多名个体之间形成"一致同意"的难度无比巨大，现实经验告诉我们，10 个人一起点菜，要比 1 个人点菜难得多。所以1000 个散户，比不上 2 个资本家，不仅仅是资金问题，更是"一致同意"难度过高的问题——让 1000 个散户对"何时卖出 GME"达成"一致同意"几乎不可能，2 个资本家则可以一通电话就解决。如不能形成"一致同意"，那麽散户之间就会持续零和博弈，有500个人买入，就有500个人卖出，大部分能量会在内部消耗，即便散户们曾"打爆"一两家机构，最终依然无力对抗资本方的联合绞杀。

（布坎南是公共选择理论的大师和奠基者，搬出他老人家来解释 GME 散户联盟的不稳定性，有点杀鸡用牛刀了）

WBS 的散户们也意识到这个问题，他们的解决方式就是不停发帖说"1000刀也不卖"，这是没办法的办法，但注定无效。散户联盟的崩溃，是写在 DNA 中的。

GME 的暴涨暴跌，最终只会带来大部分散户的巨亏。华尔街一两家做空机构的止损认赔，并不能说明资本家后继乏力，反而是对投资机构做了一次关于平衡贪婪与风险的压力测试。在吸取了这个教训后，专业投资机构会更加强壮，散户却依然沉迷在一夜暴富的幻想裡走不出来，上 WBS 喊一声 YOLO（You only live once 你只活一次，WBS 老铁们的梭哈口头禅），盯著自己的股票帐户市值上蹿下跳。当然，下跳的可能性远远大于上窜。

太阳底下无新事，有很多"大行情"开始于某种偶然因素、结束于散户集体疯癫，这剧情在历史上早就出现过无数次，最终大多数散户还是要割肉。那些号称涨到 1000 刀也不卖的散户，有几个撑得住不卖呢？绝大多数散户的入场时间，是在成交量最大的最近一週中，而此时 GME 的股价已经达到数百美元，市淨率达到 100 倍（市值是其淨资产的 100 倍）。有大量 GME 股票被买入，就说明有同样多的股票正在被卖出，股价终将回归其真实价值，这正是自由市场的最大特点。

在我写这篇文章的时候，美国散户券商 Robinhood 终止了 GME、AMC 等几隻股票的买入交易，GME 股价由此一度大跌。不得不说，这是一种不公平的做法。即便散户存在著"利用社交媒体进行股价操纵"的嫌疑，也仅仅是因为其发言全部位于阳光下、更容易被监管部门注意到而已。相比那些在阴影中"操纵股价"多年的华尔街精英而言，散户们的"屌丝起义"虽远远没有媒体说的那麽波澜壮阔，但也绝不比居庙堂之高的金融精英们更罪恶。

（美股交易平台 Robinhood 以散户为主，这次却站在了散户的对立面，单方面停止了GME 和 AMC 的交易）

在不远的未来，获利的散户和做多 GME 的机构（没错，在上涨行情中，也有很多大机构顺势做多）很可能会大量卖出股票，引发市场上的恐慌踩踏。

在恐慌下跌中，YOLO 口号是无效的，"散户抱团"是无效的，对 GME 的信仰是无效的。已经可以预见到，最受伤的投资者，一定是那些较晚入场、却被媒体忽悠成"抗暴英雄"的散户们——

韭菜可能会迟到，但从来不会缺席。