美联储发出迄今最强信号

　　纽约联邦储备银行一次“不寻常的汇率核查”触发长期偏弱的日元跳升，令市场对干预的“触发门槛”有所下调；但分析人士认为，现阶段美日协同“卖出美元”的联合干预仍然高度不可能。

　　美联储上周五深夜的这一举动，是迄今最强的信号，显示日本与美国当局正密切协作以遏制日元下跌，也使市场对潜在干预保持高度警戒。

　　不过，分析人士指出，直接的协同干预未必会像市场预期那样迅速发生，部分原因在于美国国内层面的考量——这意味着华盛顿对日本“日元过度走弱”的担忧，短期内很可能仅限于配合进行汇率核查。

　　摩根大通日本外汇首席策略师 Junya Tanase 表示：“过去的协同干预通常发生在非常罕见的情境，例如金融危机或重大自然灾害。我们认为，从联合核查到协同干预之间的距离相当大。”

　　目前，仅仅是“干预担忧”就已推动日元脱离 18 个月低点，给担心日元贬值推升通胀压力的日本政策制定者带来一定缓解。

　　不过，美联储的汇率核查并非孤立事件。参与谈判的官员称，这一举动是日本历时五年努力的结果：日本此前持续推动美国在去年签署双边声明，授权在“过度波动”情况下使用外汇干预工具。

　　日本财务大臣片山皋月（Satsuki Katayama）多次强调，她在汇率问题上与美国财长斯科特·贝森特（Scott Bessent）立场一致。

　　片山对做空日元者的警告在1月16日达到高峰。当时她表示，日本将对投机性日元波动采取果断行动。被问及美日联合行动的可能性时，她称“所有选项都不排除”。

　　华盛顿也有理由加入日本遏制市场动荡的努力：此前市场抛售不仅打压日元，也冲击日本国债，并外溢影响到美国国债市场。

　　贝森特在1月20日达沃斯会议上释放出华盛顿对日本收益率上升外溢影响的不满，称“很难把市场反应与日本国内（内生）发生的事情区分开来”。几天后，日本央行行长植田和男强调，央行准备与政府密切合作以抑制收益率的急剧上升，包括在必要时通过紧急购债操作。

　　白宫对“卖出美国”交易保持警惕

　　目前，强硬表态似乎正在发挥作用。周一(1月26日)日元升至两个月高位 153.89 日元/美元，明显远离被视为当局“干预红线”的 160 水平。10 年期日本国债收益率下跌 1 个基点至 2.225%。

　　但市场真正关注的问题是：美日联合干预是否迫在眉睫，以及美国是否认为参与协同行动具备足够强的理由。

　　三菱日联摩根士丹利证券外汇策略师 Shota Ryu 表示：“现实是，美国可能并不想去买入像日元这样连续五年贬值的货币。华盛顿或许会配合一次小规模干预，但不太可能以能够对扭转日元长期下跌趋势产生持久效果的方式提供帮助。”

　　实际上，干预并非没有代价。如果日本要持续开展“买入日元”的干预，就需要出售部分其持有的美国国债，这可能推高美国收益率——在市场本就波动的情况下，华盛顿未必乐见这种情况发生。

　　联合干预的门槛更高。尽管川普总统可能偏好弱美元以提振美国出口，但若美元进一步走弱，可能为上周重新升温的“卖出美国”交易火上浇油。

　　外汇研究机构 Gaitame.com Research Institute 分析师Takuya Kanda表示：“在担忧全球去美元化的背景下，美国不太可能进行直接的‘卖出美元’式干预。”

（示意图）

　　日本央行进退两难

　　即便美国愿意配合，按惯例日本也需要获得其他G7国家的同意，才能入市干预。G7上一次就日元采取协调行动是在 2011 年，当时日本特大地震与海啸导致日元急升，G7 协同干预以压制日元走强。

　　在 2011 年协同行动时，担任日本财务大臣的野田佳彦（Yoshihiko Noda）表示，“当前情况已非常不同”，因为日元下跌更多源于市场对日本财政政策处理方式的担忧。

　　目前，日本央行同样处境棘手：一方面需要遏制日元快速贬值，另一方面又必须避免因过于鹰派的表态而触发国债收益率跳升。

　　植田和男(Kazuo Ueda)上周五称长期利率正以“相当快的速度”上升，但对是否会启动紧急购债、或调整既定缩减购债计划以应对极端市场压力并未明确表态。

　　他有充分理由让市场保持猜测。对此，澳新银行日本外汇与大宗商品销售主管 Hiroyuki Machida 表示：“如果日本央行释放出在紧急情况下加大购债的信号，就会压低长期利率，进而削弱日元。”他补充称，“再加上几乎所有执政与反对党都在呼吁减税，这些因素都会让日元维持偏弱。”