它才是退休金大杀手 专家建议这么做

　　知名退休财务顾问班根（William Bengen）的最新研究指出，高通膨对退休族群造成的伤害，比股市崩跌更严重且持久。

　　班根曾提出“4%规则”，建议退休族每年从其投资组合中提取4%，才能确保过安稳退休生活。他日前接受巴隆周刊（Barron's）访问表示，过去一个世纪中最糟糕的退休时机是1968年，而非经济大萧条的1929年。

　　他进一步解释说，在华尔街股市在1929年10月之后崩盘，到了1932年夏天道琼工业指数暴跌了89%，直到1954年才重新突破1929年的高点。但在1968年退休者的处境更惨，遭遇了持续至1980年代初期的长期熊市，但真正的罪魁祸首是通膨，从1968年到1983年物价涨近三倍，1980年通膨率达到13.5%高峰，高通膨加上经济疲软形成所谓的停滞性通膨（stagflation），连带重创了退休投资组合。

　　这段期间与当前情况有许多相似之处，1970年代的停滞性通膨，主要是由能源价格飙升造成，如今，伊朗战争使油价再次飙升，如果停火谈判未能促成荷莫兹海峡长期重新开放，上涨的能源价格将渗透到整个经济，进而推高通膨，并可能引发新一轮停滞性通膨。

　　为什么通膨如此不利于投资组合？根据班根最初的研究，4%是退休族可以从股票和债券投资组合中安全提领的百分比，当然也需根据年通膨率调整，以确保其储蓄足以维持30年的退休生活。后来，他在进一步研究并纳入国际股票和小型股等其他资产类别后，将这个比率更新为4.7%。

　　班根说，在高通膨时期，提领的钱每年会大幅增加，连带将损耗投资组合， “一旦你增加了提取额，实际上就很难减少。”“应付通膨比应付熊市棘手得多。”

　　为了说明通膨的影响，班根建立了一个10万美元的投资组合，其中股票占65%、债券30%以及现金5%。他说，在大多数情况下这“几乎是最优的”配置方式。他的研究发现，经通膨调整后的美元计价，1968年的退休者每年提取4.66%，30年后帐户余额将为零；相形之下，1929年的退休者每年提取相同比率的金额，30年后帐户余额将为10.5万美元。

　　通膨在其中扮演重要角色，因为在1930年代通缩严重，消费者物价暴跌，投资组合中的提取额非但没有逐年增加，反而连四年下降，原因是，即使股票的名目价值保持不变，但通缩使其实际价值上升。

　　相较下，1970年代的高通膨重创投资组合，致使投资人在1980和1990年代股市飙升时期没有足够资金分享股市的强劲反弹。班根的投资组合在24年内缩水至仅剩2万美元，并于六年后归零。

　　班根并表示，在2000年7月1日退休者建立同样的投资组合，经通膨调整后的美元计价，目前的价值约为6.9万美元，虽输给1929年的投资组合，但远优于1968年的投资组合。

　　班根说，对目前的退休人士来说，真正的问题是未来30年市场的表现。但他对此持悲观态度，“通常来说，当股价涨到这么高时，未来的预期报酬非常有限”。

　　为对抗通膨，班根将6%的投资组合配置于黄金，约10%配置于抗通膨债券（TIPS），他的退休投资组合中股票只占35%。

（示意图）