Fed主席“沉默疗法” 下一步是熊市？

今年以来，市场接连面临战争、关税政策与通膨压力等多重变数，投资人尚未消化既有风险，又迎来新的挑战：联准会(Fed)不再提供明确政策指引。

Fed主席华许(Kevin Warsh)在最新利率决策记者会上，并未透露是否、以及何时可能升息，引发市场高度关注。尤其此次联邦公开市场委员会(FOMC)12名成员中，有3人主张立即升息，在过去向来倾向高度共识的决策机制下，这样的投票结果格外受到市场解读，也让外界更期待主席说明后续政策方向，但最终并未获得明确答案。

Fed减少前瞻指引 市场恐慌情绪升温

市场随即出现剧烈反应。周三最后一个交易小时，美股卖压明显涌现，标普500指数写下自2024年12月以来最严重的Fed决策日跌势;美国10年期公债殖利率升至2025年1月以来高点，芝加哥选择权交易所波动率指数(VIX)也突破20.反映市场恐慌情绪加剧。

Empower首席投资策略师Marta Norton直言，这场记者会的糟糕程度令她感到震惊。

华尔街人士认为，Fed过去透过前瞻指引，让市场能够掌握决策思维，也有助于降低波动，可是如今政策讯号减少，投资人只能要求更高的不确定性溢价，来因应Fed可能延后采取抗通膨行动的风险。

Corpay首席市场策略师Karl Schamotta在报告中表示，市场正在提高风险溢价，以反映政策不确定性。他也提到，有人甚至将其称为“白痴风险溢价”，但未对此评论。

Integrity Asset Management投资组合经理Joe Gilbert则指出，市场目前被迫同时消化许多宏观因素，但过去可以作为市场锚点的Fed前瞻指引，如今已不复存在。

华许主张让市场“学著打球”

面对外界质疑，华许则展现不同于过去Fed主席的沟通方式。他表示，希望由市场引导央行，而不是由央行持续引导市场，并形容投资人应该“学著打球，而不是盯著裁判”。

不过，不少市场人士认为，在当前投资环境下，这样的理念并不容易落实。包括美国政府持续推动关税措施，以及中东局势带动油价波动并推升通膨预期，都使影响市场的变数持续增加。市场认为，Fed在这个时刻减少政策指引，反而进一步放大不确定性。

Marta Norton也指出，“你(Fed)也是场上的球员啊，你又不只是裁判，”强调Fed本身就是市场的重要参与者，而非只是站在场边观察，因此政策沟通仍具有重要功能。

Fed主席华许在记者会上未透露是否或何时会升息，投资人只能揣摩他的每一句话，试图推测利率走向。(图/路透社)

市场震荡加剧 华尔街吁投资人适应新常态

决策日后2个交易日，美股走势持续反复。标普500指数在周四、周五早盘一度反弹，随后翻黑，之后再度回升，显示市场对Fed政策方向仍持续调整预期。

花旗环球市场美国股票交易策略主管Stuart Kaiser指出，投资人未来恐怕必须习惯更高的不确定性。他表示，Fed若持续减少前瞻指引，市场出现剧烈波动的情况可能更加频繁，并建议投资人可透过罗素2000指数期权，作为因应未来央行决策风险的工具。

Marta Norton也认为，华许此次记者会所展现的沟通方式，可能使未来每一次利率决策，以及8月底杰克森霍尔全球央行年会，都成为影响市场的重要事件。

对华尔街而言，新任Fed主席的政策风格仍有待观察，但可以确定的是，市场正逐步适应一个不再依赖前瞻指引的Fed，而这样的改变，也意味著未来金融市场可能需要承受更高频率的波动。