18万亿美元压顶 2008金融危机警讯再现

　　美国消费者正承受越来越大的财务压力。持续通胀、更高借贷成本以及创纪录的家庭债务，正在侵蚀家庭资产负债表，但LegalShield一位高管警告称，传统经济指标可能掩盖了家庭财务恶化的真实程度。

　　LegalShield消费者分析高级副总裁马特·莱顿（Matt Layton）表示，消费者支出仍在维持美国经济表面的韧性，但越来越多美国人正依赖信用来维持生活水平，这可能让经济学家和政策制定者对美国经济状况产生误判。

　　LegalShield最新消费者压力法律指数（Consumer Stress Legal Index，CSLI）9月升至75.7，创2020年3月以来最高水平，较去年同期上升6.3%，较第二季度末上升1.5%。该指数已连续27个月录得同比增长，为其24年历史上的第二长连涨周期；更长的一次出现在2006年11月至2009年8月，共34个月，覆盖大衰退时期。

　　消费韧性下的隐忧

　　与2008年金融危机或新冠疫情期间财务压力在短时间内急剧上升不同，莱顿认为当前恶化反映的是家庭购买力的长期流失。随着日常开支和固定账单压力加重，消费者越来越早就会发现月初资金告急。

　　他表示，数据并未显示这些问题在短期内会出现明显改善。“我们的数据没有显示，围绕厨房餐桌讨论预算时，哪些账单能付、哪些账单要拖延的这些具体问题，短期内会有任何改善。”

　　尽管当前趋势与大衰退前的财务压力积累有相似之处，但LegalShield报告显示，这一轮恶化的速度明显更慢。在当前27个月周期内，综合指数累计上涨22%，而2006年至2009年周期的前27个月涨幅为40%。目前该指数仍约为2008年12月峰值125.2的60%。

　　莱顿强调，LegalShield并不预测美国经济将陷入衰退，但两段时期的相似性表明，财务压力可以在很长一段时间内持续累积，而不必立即演变成经济危机。

　　报告还显示，传统消费者信心调查与真实家庭财务行为之间的脱节正在扩大。美国经济咨商局（Conference Board）消费者信心指数9月降至81.9，创2014年以来最低；与此同时，调查中认为家庭财务状况“差”的消费者多于认为“好”的消费者。

　　与传统情绪指标不同，LegalShield的指数衡量的是实际法律求助请求。该公司每月分析约15万通来自美国消费者的电话，内容涉及破产、止赎和消费者金融纠纷等问题。莱顿表示：“信心调查告诉你人们的感受，而我们的数据告诉你他们正在采取什么行动。当越来越多会员来电涉及失去住房、申请破产或处理消费者债务时，压力已经从担忧转化为行动。”

　　债务、止赎与破产同步恶化

　　莱顿最担心的是，经济学家和金融市场仍然高度依赖消费者支出来判断美国经济健康状况。消费者支出占美国经济活动的三分之二以上，是衡量经济增长的关键指标。但他认为，包括“先买后付”在内的信贷渠道不断扩张，可能让家庭在收入不足以覆盖支出的情况下，仍能维持消费。

　　“我完全相信，消费者支出数据已经不再是衡量普通消费者财务健康状况的充分指标。”他说。他进一步质疑，这种借贷是否正在人为支撑消费数据，并推迟更明显的经济调整。“我们是不是只是在把问题往后拖，消费者预算最终会在某个时点突然爆掉？”

　　美联储纽约分行的数据也强化了这种担忧。LegalShield报告援引的数据显示，截至2026年第二季度，美国家庭债务总额达到18.77万亿美元，较一年前增加3830亿美元。与此同时，信用卡余额转入严重拖欠的年化比例为6.97%，与去年大致持平。

（示意图）

　　LegalShield追踪账单纠纷、催收、资产收回和债权人谈判等法律请求的消费者金融指数（Consumer Finance Index）第三季度上升4.5%，至112.5。该指数目前较2007年7月、即大衰退前的水平高出约6%，但仍低于疫情期间峰值。报告指出，消费者金融问题贡献了综合指数本季度的大部分涨幅。

　　莱顿在报告中表示：“疫情来袭时，消费者金融求助几乎在一夜之间激增。这一次没有单一冲击。消费者金融问题已经高于我们在大衰退期间记录到的任何水平，而且本季度又进一步走高。”

　　住房市场的压力也在加剧。LegalShield止赎指数9月同比上升14.8%，至52.6，是消费者压力指数三项组成部分中年度增幅最大的一个。LegalShield服务律师、Anderson, Williams, & Farrow合伙人本·法罗（Ben Farrow）表示，许多寻求法律帮助的房主并非因为过度奢侈消费而陷入困境，而是因为基本开支持续上涨。

　　“来找我们的房主都做过预算，也尽力做对了事情，但通胀正在吞噬他们的收入，随后保险费用又翻倍了。”他说，“他们不是在买保时捷和肋眼牛排，只是东西太贵了，存钱罐里也没剩多少。”

　　家庭财务恶化还引发了个人破产进一步上升的担忧。LegalShield破产指数第三季度平均值为41.0，较去年同期上升14.3%，并创下2019年末以来最高的季度均值。该指数已连续17个季度同比上升，创历史最长连涨纪录。

　　报告指出，自美联储于2022年3月开始加息以来，破产指数已翻了一倍多。莱顿表示，LegalShield的历史数据表明，破产申请可能会延续到明年继续上升。“从历史上看，我们的破产指数大约领先联邦法院破产申请两个季度，”他说，“数据表明，申请量将持续上升至2027年初。”

　　尽管家庭财务压力不断加重，莱顿认为，这种缓慢恶化的节奏或许也解释了为何问题尚未引发政策层面更强烈的反应。他承认，目前看不出明显的政策解决方案，但压力没有突然飙升，意味着美国经济可能比过去几次危机拥有更多时间进行调整。