全球货币战升级 欧元恶斗美日印钞

　　发达国货币战愈演愈烈，受美国去年第4季GDP意外倒退的消息刺激，市场预期联储局将要继续印钞一段时间推动经济增长，欧元兑美元汇价周三突破1.35关口，高见1.3587，为14个月来新高，昨天继续靠稳。高盛警告，欧元升值可能促使欧央行出招减息「灭火」压低汇价，展开一场「欧元反击战」。随覑货币战升级，中韩等出口导向国家和新兴经济体正面临愈来愈大的压力。

　　发达国现正齐齐斗开印钞机谷出口振经济。在日本执意力推量化宽松政策下，近期日圆兑美元已贬值超过一成。美国最新GDP数据，亦令外界相信美国量宽行动不会轻易收手；英国经济去年第4季度出现萎缩，也叫投资者相信英伦银行会加紧印钞，导致英镑进一步下跌。相比下，欧洲则最为吃亏，因为与美英日瑞士等全球央行相比，印钞一直是欧央行的政治禁忌，在德国等大力反对下，欧央行要开动印钞机的困难程度相对最大。

　　欧央行可减息空间不多

　　自去年7月欧央行行长德拉吉发表「誓保欧元」的言论后，欧元兑美元汇价从1.20水平反弹，到9月欧央行宣布可以随时推行无限量买短债计划后，欧元兑美元便在9月收复1.30的水平，加上联储局宣布推行QE3，令欧元汇价拾级而上，到目前已升穿1.35关口，较去年7月底累积升了12%，至于欧元兑日圆则升到两年半以来的高位。

　　回顾过去1年，日圆兑全球各大货币可谓全线贬值，美元则是「有升有跌」，至于欧元则几乎是全线升值。欧元贸易加权指数 （TWI）今年已升超过2.5%，较去年9月宣布无限量买短债计划（OMT）时则升了5%，目前欧元贸易加权指数已突破120水平（见图2；指数愈高，欧元愈强），只较2008年的平均值仅低约1%。美国商品交易管理委员会（CFTC）的交易商持仓报告显示，押注欧元兑美元上升的净长仓进一步增至2.14万张，是2011年7月以来最多，显示对畄基金等投机者仍看好欧元的升值前景。高盛发表报告警告，欧元若维持过往数月的升值速度，将对欧元区疲弱经济构成沉重压力，区内通胀也将无法维持在2%的既定中期目标。高盛相信，欧央行为此将会下调基准利率，以纾缓欧元的升值压力，令通胀水平回升至2%附近水平。不过有分析认为，欧央行目前基准利率为0.75厘，可以减息的空间不多，即使减息一两次，美元及日圆本身都是「零息」货币，减息根本难扭转市场对欧元的升值期望。

　　人行警告热钱游资涌入

　　随覑货币战愈演愈烈，中国人民银行近日已警告，2013年流入中国的热钱游资可能会增加。复旦大学经济学院副院长孙立坚日前接受内地《第一财经日报》访问时便说，日本已走进了货币战争的漩涡，作为应对，中国等新兴国家应保持本币稳定，并进一步加强资本管理。他说﹕「每一轮资金氾滥之时，总有一些稀缺资源被炒高价格。日本的无限QE政策，对新兴市场的影响将是非常大的，大量资金涌入新兴市场会带来这些地区资产泡沫化、企业成本上升及通胀。对于中国来说，日圆贬值可能会给人民币带来升值压力，给中国出口企业带来困扰。」